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尽管几周来的诸多迹象显示,美元结转交易前景黯淡,这似乎意味着美元将会随着这些交易头寸解除而升值,然而,由于目前的风险规避情绪依旧高涨,这样的环境则对美元不利。
美国联邦储备委员会(Fed)很快就将开始收紧货币政策,而由此将揭开全球利率上升的序幕。在这样的大环境下,所谓结转交易成为了外汇市场关心的焦点。
投资者不再借入美元
结转交易指的是投资者借入低息货币并用以投资高收益率货币的交易。过去3年来,美国基准利率被连续下调了11次,直至46年来的最低水平1%。如此之低的利率水平使得投资者借入美元投资其他几乎任何货币都能有利可图。
美元结转交易的最大受益者是澳元、新西兰元、英镑以及一些新兴市场货币。高利率货币往往更具吸引力,因为投资者可以获得更高回报。但过去几周来,结转交易前景有些黯淡,特别是在上周五之后。上周五的数据显示美国公司上个月大量招募新员工,人们据此判断Fed很快就要开始加息了。
4月份美国非农就业人数净增加28.8万人,强劲的数据令金融市场相信Fed会提早加息,最早可能在下个月。基准美国政府债券收益率一路飙升至2002年7月以来的最高水平,美元的颓势也暂告结束。美元在结转交易中充当融资货币的日子不复存在。
瑞士银行下调欧元目标汇率
瑞士银行(UBS)驻伦敦的全球货币策略部门主管曼苏尔·毛希丁在周一发表的研究报告中写道,随着更多结转交易头寸被解除,以及美国国债和其他币种债券之间息差越发利于美元,美元将受到提振。
根据《Euromoney》上周公布的调查结果,作为全球汇市最大交易员的瑞士银行将欧元的1个月目标汇率从1.2200美元下调至1.2000美元。法国巴黎银行在上周五美国公布就业数据后不久即将其对6月底欧元汇率的预期下调至1.1700美元。瑞士银行同时将澳元兑美元的1个月目标价位从0.7400美元大幅下调至0.7000美元,原因是结转交易环境已经改变。
欧元瑞士法郎是避险首选
美元不再作为结转交易的融资货币是否就意味着美元将会随着这些交易头寸解除而升值呢?这么看就太过简单了。雷曼兄弟驻伦敦的十大货币外汇策略师福克纳说,如今的市场环境并不单纯地以收益率为中心。这一点在美元兑主要欧洲货币汇率的表现中最为明显。尽管最近几个交易日美元兑欧元、英镑和瑞士法郎均走高,但相对兑亚洲和新兴市场货币汇率的涨幅,美元兑欧洲货币的涨势并不高。
举例来说,英镑就是因英国利率上调而免受重挫。英国央行上周将回购利率上调了25个基点至4.25%,而且为了遏制失控的消费贷款和高涨的房价,英国央行还可能再次上调利率。
而据高盛称,欧元和瑞士法郎则是因市场视之为“抗跌性”货币而受益。由于投资者对于石油价格高涨、全球恐怖活动频现及利率上升对全球经济影响的不确定性感到担忧,目前人们的风险规避情绪依旧高涨。这样的环境整体来看对美元不利,而对欧元和瑞士法郎等经常项目处于盈余状态国家的货币有利。
日元可能替代美元成融资货币
诸多证据说明日元有可能替代美元成为结转交易的融资货币。目前日元利率接近于零,而且只要通货紧缩风险挥之不去,近期日本央行就不可能上调利率。日本需要处理其庞大的经常项目盈余,通常会用之购买美国国债等外国债券。实际上,随着目前美元兑日元汇率的大幅走强,日本的美元资产购买者对其外汇风险的对冲操作已经越来越少,这意味着美元拥有进一步上扬的空间。