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在过去的一年多时间里,无论是华尔街还是港交所,中国概念股都备受追捧。然而,从3月中旬起,多家中国公司的海外IPO跌破发行价。多位投行人士对此呼吁,拟上市公司不妨多把眼光从境外转向境内。
中国概念遭遇寒流
今年以来,曾经一度备受推崇的中国概念股在海外开始失宠。USX中国指数从1月2日的3203.95点下跌到5月7日的2535.31点,跌幅达26%。USX中国指数于去年10月20日推出,是美国证券市场首只追踪美国各大股票交易所上市的所有中国业务板块公司的指数。目前,该指数已跌破其推出时的基准点位。而香港恒生国企股指数也从年初的5441点,一路振荡下行,一度跌穿4000点。
3月中旬以来,中国公司在海外的IPO也接连受挫。3月10日和11日分别在美国纳斯达克和香港创业板上市的Tom在线,虽然在美国的交易中一度跌破发行价,收盘以3美分的溢价险守发行价,而在香港的收盘价则较发行价低出约10%。而17日、18日分别在纽约和香港主板首日挂牌交易的中芯国际,股价更是在发行首日分别较发行价低收11%和8%。
香港京华山一企业融资有限公司执行董事暨投资银行部主管温天络表示,自今年3月中下旬以来,中国公司海外IPO的确有走弱的迹象。温天络经常协助内地拟上市企业在海外进行路演等推广活动,他发现最近投资者对中国概念股的看法保守了很多,他们可以接受的市盈率水平比之前几个月降低了20%-30%。温天络说,现在单凭一个概念就能获得数百倍超额认购已经是不可能的,投资者只会选择有实质性盈利的公司去投资。
此外,也有分析师开始担心海外市场对中国概念股的消化能力。ING大中华研究部主管李景愉就表示,他们1月份就开始看淡中国概念股的主要原因就是其供应量过大,如果太多中国公司发行上市,哪去找那么多买家?
海外上市并非坦途
其实,中国公司到海外上市也并非一路坦途。首先,海外融资成本比较高。据温天络透露,企业在香港和新加坡上市的融资成本差不多,保荐费、承销费、律师费、会计师费等各项费用的总额通常占融资金额的10%左右。在美国上市,上市费用占融资金额的比率通常在15%到20%之间。而境内上市的融资成本则要低很多,据巨田证券投行部副总徐涛介绍,即使是小规模的融资成本也不过是融资金额的5%-6%。
这还只是IPO时的一次性投资,此后要维持上市的费用还有不少。境外会计师事务所和律师事务所的收费高于境内同行,这是不争的事实。
其次,中国公司的治理和会计准则与海外有一定的差别,有的还不能得到别人的认可。这其实是正常的,即使是美国,其会计准则也有不被其他国家认同的地方。
国内投资者热情召唤
面对列队而出的海外上市大军,南方基金管理公司投资部总监陈礼华表示,四大国有银行、平安保险,都是些比较优质的资产,而他们的利润也都来自于国内消费者,如果他们只在海外上市,国内投资者就失去了分享源自于本国消费者的利润。同时,国内市场目前又急需更加多元化的投资方式和投资品种。因此,他建议计划上市的公司不妨也为国内投资者提供一些投资机会。
长城基金管理公司基金投资部投资总监韩浩表示,中国公司在海外发行,市盈率通常在10倍左右,如果计划在海外上市的公司仍然以这么低的市盈率在国内发行,绝对会受到投资者的欢迎。
但以如此低的市盈率在国内发行,是否会给国内证券市场造成冲击呢?韩浩说,的确,国内市场现有股票的平均市盈率在30倍以上,如果新股以10倍左右的市盈率在国内发行,将对现有股票价格造成压力。但韩浩认为,事实上国内上市公司市盈率下跌是不可避免的。中国市场迟早要对外开放,而国内股票市盈率水平的确比海外同类中国概念股市盈率水平高,两者的市盈率水平也将趋同。这只是一个长痛和短痛的问题。但是,准备在海外上市的优质公司如果以低市盈率在国内发行,这些新股上市后价格必将在投资者的追捧下大幅提升,这部分溢价可以算是对国内投资者的补偿。
陈礼华还说,证券市场的规模很重要。现在,纽约、伦敦、香港、新加坡等各地证券市场都在努力扩大自己的规模。而我国却让大量的企业到海外上市,这样壮大了别人的市场,自己的市场却被空洞化,资本市场的发展要有全方位的考虑。韩浩也认为,一个国家的资本市场不可能过分依赖别人。