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在一片看空氛围中,今年记账式三期国债将于下周如期登场,并且在招标方式中首次启用混合式招标。这期新债的登场将给定价能力大打折扣的二级市场带来新座标。
本期国债为五年期跨市场国债,将于下周一在银行间和交易所两市场招投标。发行量为280亿元,其中竞争性招标额217亿元。
经过近期债券市场连续不计成本地杀跌后,目前二级市场流动性明显下降,真实交易量大幅减少,使得本为一级市场提供参考的二级市场定价功能被严重削弱。在交易所国债市场上,4年至6年间的中短期国债收益率水平已处于相互交错状态。同时,长期国债已与中期国债的收益率水平出现了倒挂。因此,三期国债的出现,给定价陷入无序状态的二级市场带来一丝希望。
三期国债将启用财政部新推出的混合式招标方式。即票面利率为全场加权平均中标利率,中标利率低于或等于票面利率的标位,按票面利率承销;中标利率高于票面利率10%以内的标位,按各自中标利率与票面利率折算的价格承销;中标利率高于票面利率10%以上的标位全部落标。
同时,值得关注的是,财政部将不再对三期国债设定投标利率上限。
业内人士认为,由于混合招标方式借鉴了美式招标和荷兰式招标的优点,将提高中标利率的精准度,同时有利于降低财政部的发债成本。而招标上限的取消,还将使这期新债的定价更具市场的真实水平。
然而,业内还是心存疑虑,因为在机构仍对央行货币策政怀有紧缩预期的心态下,债券市场的悲观氛围已经超过了去年下半年,导致短期国债利率水平进一步上升,目前,五年期左右的记账式国债的二级市场利率水平已升至4.15%。
因此,如果国债一级承销商普遍形成了未来利率上升预期,无疑都会希望自己的中标利率能够落在中标利率以上的10%区间内,那么最终发行利率水平是否能够控制在二级市场利率水平附近尚难给出定论。而如果一级市场的定价进一步上升,还将对二级市场再度构成反压。