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就像一缕阳光并不能代表夏季到来了一样,仅凭3月份一个月的强劲就业数据并不足以促使美国联邦储备委员会(FED)现在就做出加息之举。
但3月份的就业报告的确使得一些原先曾认为FED将维持利率不变的人士信心开始动摇。它还使得关于FED将如何加息,以及FED什么时候向市场传达加息意愿的争论愈演愈烈。
ING资本市场驻伦敦的经济学家达拉夫·马赫认为,在3月就业报告公布之前,对就业数字的预期可以谨慎再谨慎。但事实证明3月份的就业数据更加符合就业市场其他指标所显示出的强劲趋势。如果FED仍然把3月份就业数据的强劲说成是一次偶然现象,那么这回就显得有些牵强了。
贸然加息可能带来高风险
虽然其他领域的经济数据表明美国经济正在稳固增长,但就业市场就是迟迟不见起色。由于通货膨胀率处于极低的水平,FED官员屡次表示,在是否放弃宽松政策这个问题上他们的态度非常谨慎,除非就业市场出现真正的好转和持续的增长。从美国国债的走势来看,国债市场也消化了这种观点。
不过,3月份新增就业人数30.8万人,并且1月份和2月份的新增就业数被向上修正,这使得今年前3个月每月平均新增的就业人数达到17.1万人。这样一来就产生了一个问题:是否还有必要把官方利率维持在如此低的水平?
贸然加息有可能给经济带来很高的风险。如果FED过快加息,就有可能阻碍就业市场的复苏,使其无法获得实质性改善。而赶在市场预期之前加息则可能会给固定收益市场带来不必要的恐慌,从而抬高市场利率,进而给宏观经济带来更大的压力。另外,今年是大选年,政治因素将使得FED的加息前景更加扑朔迷离。许多经济学家认为FED不会在临近大选时加息。
加息的脚步越来越近
不过,即便是那些一直认为FED将在明年做出2000年5月以来的首次加息之举的人士现在信心也不那么足了。雷曼兄弟驻纽约的首席经济师伊桑·哈里斯表示,如果每月新增就业人数保持在15万~20万人的水平,FED加息的脚步就会越来越近。
雷曼兄弟认为FED将于2005年1月开始加息。但哈里斯表示,如果连续两个月就业人数都像3月份这样强劲的话,他认为FED就会在今年的第四季度加息;如果连续三个月都像3月份这样强劲的话,他就会把FED加息的时间表进一步提前至今年8月份。
债券市场上的部分品种已经消化了将于8月份加息的预期。这促使一些观察家们认为,只要FED与市场有充分的沟通,8月份加息就不会产生太大的影响。ING的马赫称,毫无疑问,一旦FED开始收紧货币政策,债券的收益率就会全线上扬。但这并不出人意料。一旦开始加息,因紧急情况而突然降息的可能性就降低了,对高增长引发通货膨胀的担心也就有可能随之不复存在。
条件具备FED才会加息
4Cast的研究主管阿伦·拉斯金指出,无论如何,只有在一系列重要条件具备之后FED才会加息。
这些条件包括通货膨胀率触底,今后3个月的就业报告与3月份的数据保持相对一致,以及消费支出呈现出持续强劲的迹象。消费支出如果持续强劲就会打消对经济复苏将在今年下半年明显放缓的忧虑。
拉斯金说,通货膨胀、就业以及其他疲软的经济指标能否一同上扬,从而为8月份加息打下基础呢?绝对有可能。不过拉斯金认为,从这些经济指标来看,FED更有可能在8月之后加息。
对于金融市场来说,由于对FED举动的预期经常发生变化,这会引发显著的风险。对于美国国债市场来说,情况尤为如此。而美国国债市场对于投资者和银行来说是一个重要的获利渠道。
哈里斯表示,6个月之前,市场预计将在今年春天加息,之后加息的预期被一推再推,从夏天推迟至今年年底。现在市场又认为FED将在初秋加息。市场对于FED的加息预期一变再变,看来在FED真正加息前市场无法形成定见。