金属周评(铜)

　　本周伦敦金属价格再度冲高回落，周初铜价在再度冲高3000美元后即遭到基金平仓盘及商业抛盘打压，铜价快速回落，周四晚间最终报收于2912，较上周铜价下跌80美元。

　　随着3月初伦敦铜价在摸高3057美元后回调，在经过最初的一周快速下探至2771后企稳，最近两周基本围绕2850-3000美元横盘波动，而以目前基本面看，铜价牛市的脚步仍未停止，后市仍有继续上扬空间。

　　去年美国第四季GDP年率初值为成长4.1%，高于分析师预估的3.6%，美国总统布什在今明两年预算案中预测今年实质GDP增长4.4%。日本去年第四季度GDP以年率计成长7.0%，第四季GDP季率为连续第四季增长，为13年来成长幅度最大。欧盟去年去年12月工业生产较上月成长0.2%，较上一度年同期成长2.3%，欧元区去年12月工业订单较上月增长5.7%，较上一年度同期增长3.4%。美国及欧盟等多数国家经济的持续增长带来的是金属消费的实质性启动，对铜价的支持力量强大，铜市场现货贸易商在伦敦铜市积极买进成为支持铜价继续大幅上涨的重要动力。

　　基本面方面，尽管铜价屡创新高引发了前期闲置铜矿产能的复工以及现有铜矿增产热潮，但铜矿的复工与增产不是一蹴而就的事情，所以这方面的负面影响也只能反映在铜价后期的走势中，对近期铜价走势不能构成利空效应。即使这些铜矿复工与增产，其增产产量相比美国和中国强劲的需求量也只是杯水车薪。有资料显示，由于美国短期经济前景看好、资本支出增长和美元贬值，2004/2005年度美国精铜消费可能增长8%-10%，至250万公吨；而美国国内精铜产量难以满足增长的需要，目前每年精铜缺口约为100万吨，主要依靠进口来弥补。

　　金属周评(铝)

　　本周伦铝表现疲弱，呈单边下挫行情，库存的高企、美元的反弹导致三月期铝破位下挫，跌破前期1660-1700美元整理区间，因此1700-1780美元形成双头形态被确认。同时60日均线被击穿，短线均线呈空头排列。从技术上看，期价有进一步向下寻求支撑的倾向。

　　反观本周沪铝表现抗跌，价格始终围绕18000元呈上下振荡格局，主力合约10月期铝最低下探至17860元企稳，最高上摸至18320元受阻，总体成交量有所放大，并且空盘量也相应放大。周四有关电费将进一步上涨的利好消息刺激铝市场，电价将再一次上调，在原有优惠政策取消的基础上，已上调过0.008元的电价再度上调0.02元，对本已成本高企的铝企业更是火上浇油，期铝全面上扬，但随着沪铜的下跌，铝价被动冲高回落。

　　从目前铝锭成本角度来看，价格已经探明区间的下限，氧化铝和电价居高不下，成本已接近18000元，价格在17800-18000元将是强有力的支撑区域。但同时价格上扬所遇阻力也是相当的大的，一方面现铝的疲软，另一方面伦铝破位下挫，这两方面的不配合使得沪铝的上扬显得步履艰难。本周的现铝仍维持17000元左右徘徊，期价的上扬已无任何带动迹象。交易所将近十万吨库存压抑着价格，再加之国内外比价已至1：10.85，买伦铝抛沪铝的可操作性使沪铝抛压沉重。因此本人认为铝市目前仍处于上下两难的境地，上有现铝与伦铝是制约上涨的因素，下有成本价的支撑，铝市的关键看消费市场的启动，现铝的走高是主要的因素。

　　沪胶周评

　　本周沪胶期价于上周五大幅反弹后再度展开振荡回落行情，交易量继续呈逐渐萎缩状。至周五收市，近月404合约报收15135元，较上周的15430元下跌了295元；主力407合约报收16350元，较上周的16745元下跌了395元；后续408合约报收16115元，较上周的16635元下跌了520元。综观一周期价走势，整体交易呈弱势振荡走低的态势，盘中交易量日渐萎缩。周五期交所公布的天胶库存数量再增8339吨至182892吨，其中仓单数量增加5155吨至165535吨，显示天胶庞大的现货库存压力尤在增加当中，对价格走势形成较强的压制作用，从而导致盘中如此的价格走势。但基本面上国际市场胶价相对稳定的走势和国内日益增加的消费需求仍对后市胶价构成较强支撑。

　　国际市场，东南亚产区现货市场的橡胶报价受到霜冻和干旱双重灾害性气候袭击，致使产胶量显著缩减的支持而相对较稳定，泰国和印尼的RSS3胶最新报价分别至1330美元/吨和1360美元/吨，TSR20胶分别报1280美元/吨和1290美元/吨。由于今年的旱季从2月中旬开始，干旱烤焦了东南亚地区绝大部分的橡胶园，胶汁供应显得非常紧张，使得橡胶产量明显下降，支持了现货价格的上涨。而出口需求的疲软又限制了橡胶价格的过度上涨，因目前市场上缺乏来自中国橡胶制造商和交易商的购买意愿，从而使得胶价出现小幅回落。销区东京期胶市场3号烟胶片期货合约价格一周来呈现弱势下跌的走势，只在周五价格出现小幅反弹。因周初的跌势引发海湾基金大量清算多单，并导致了部分止损抛盘的介入，随后由于日元走强，拖累价格继续下探。至周五收市，现货403期约价格报收140.7日元/公斤；基准408期约收于153.5日元/公斤。目前美元兑日元汇率为105.60。但轮胎制造商认为天胶价格并不会有太大的下跌空间，因为在需求方面，大型跨国轮胎制造商已代替天胶进口商现身于国际产区胶市。目前，出现在国际产区胶市并大量采购现货胶源的多方主力为全球著名轮胎跨国集团公司，其中包括米其林、普利司通、固特异等。米其林轮胎销售占全球的19.2%，由于天胶价格上涨等因素影响，该公司2003年净利润由2002年的5.808亿欧元缩减至3.175亿欧元，减幅达到45.3%。该公司认为，由于其天胶消费量高达全球天胶产量的10%，因此天胶价格大幅上涨对公司经营业绩产生重大负面影响。不过，该公司依然由于轮胎消费旺盛而获取较大的盈利。日本最大轮胎制造商普利司通2003年利润为887.2亿日元，比2002年的453.8亿日元大幅增长95.5%。该公司认为，虽然胶价大涨，但国际轮胎消费依然强劲，致使该公司40家海外轮胎生产厂处于满负荷运转状态，公司也获得了较为丰厚的经营利润。这样，全球轮胎制造商对天胶的采购意愿和实力仍较强。

　　另外，东南亚三大主产国泰国、印尼和马来西亚就继续支撑天然橡胶价格的计划达成一致，支持天然橡胶守住离岸价1.1美元/公斤的关卡。产胶国普遍认为，国际胶市现货价在1-1.5美元/公斤区域内震荡整理较为合理。其背景是，相对于产胶国0.6-0.7美元/公斤的产胶成本，上述区域将为天胶出口商带来较为丰厚的利润，同时也不会导致用胶需求消费显著缩减。

　　国内市场，传统产区海南农垦电子交易市场的交易量仍然萎靡不振，五号标胶一周成交454吨，均价在15100-15290元/吨；云南五号标胶交易相对活跃，一周成交960吨，均价在14763-15200元/吨。且从海口新港得到的数据显示，3月中旬从新港出岛的标胶数量为945吨。传统销区市场，各地报价仍小幅波动，整体维持在14500-15200元/吨区域内。据权威组织预测数据显示，2004年全球天胶产量比2003年的741万吨增加4.72%至776万吨，天胶需求消费量比2003年的753万吨增加5.58%至795万吨。由于需求消费量的增幅大于产量的增幅，致使2004年天胶供需缺口由2003年的12万吨扩展至19万吨，全球天胶库存量则由2003年的57万吨缩减至38万吨。国内方面，预计2004年天胶产量比2003年的58万吨增加3.44%至60万吨，天胶进口量比2003年的100万吨增加15%至115万吨，天胶需求消费量比2003年的165万吨增加9.1%至180万吨，供需关系仍呈偏多态势。同时来自中国物流信息中心的消息，今年2月份国内橡胶市场需求旺盛，供给增长迅猛。据初步统计测算，2月份各类橡胶新增资源量33.18万吨，比上月增长14.4%，比去年同比增长19%。1-2月份各类橡胶新增资源量62.18万吨，同比增长8.4%。2月份我国橡胶消费力度显著提高，约在44万吨左右，比上月增长51.7%。1-2月份橡胶消费约74万吨，比去年同期增长约18%。

　　另外，米其林公司有关人士表示，上海将成为米其林全球最大轮胎基地之一。米其林在刚刚进入中国的时候，总部设在北京。在2001年与上海轮胎橡胶集团合作，为了贴近市场，把中国总部搬到了上海。目前，其每年都在不断扩大生产规模，并希望利用2-3年的时间，把上海生产基地建成米其林全球最大的轿车和轻卡轮胎生产基地之一。

　　大豆周评

　　本周大豆行情整体冲高回落。周初，在亚洲盘继续强势上涨下，美国大豆刷新25年高点至1063.5美分。出于对南美产量的担忧，大豆已连续上涨了两周，累计涨幅超过150美分，在巴西港口罢工暂时得到解决的利空消息下，基金大举减持多单令价格出现恐慌性跳水。尽管周四公布的出口销售报告数据好于预期，近一周美国大豆净销售达到21.47万吨，市场预期在-5万吨至10万吨之间，但买盘不足令价格反弹无力而继续回落。当周5月合约以1036美分开盘，最高1063.5美分，最低1015美分，周五白天亚洲盘收在1034.4美分，上周五收盘1024美分。

　　在外盘大幅上涨下，国内大豆主要期约以3939开盘，最高4034，最低3900，收盘和上周持平报3923，空盘量先增后减，总体变化不大。从盘后公布的持仓排行看，多头高位平仓是价格下行的主要动力。新空力量的相对薄弱从某种意义上反映出市场可交割大豆数量相当有限。截至周五，大商所大豆仓单报8742张，较上周减少2477张。

　　尽管从周K线上看，目前大豆走势仍判断为大幅上涨之后的强势整理。不过由于本周在时间周期上处于本轮上涨行情的第八周上涨，也同时是自去年8月牛市上涨行情的第34周上涨。今晚将公布最新的南美产量数据，市场需要基本面近一步的利好消息，一旦数据和预期相当，行情将因为利好出尽而回落寻求下档支撑。由于5月大豆已临近交割月，市场可交割量稀少将导致整个大盘恢复近强远弱格局，建议投资者关注买近抛远操作。

　　小麦周评

　　本周cbot小麦一改前期弱势而强劲上扬，国内现货价也呈加速上扬态势，而郑州小麦，尤其是前期坚挺的强麦409一路走低，空盘量也下降不少。那么，小麦的后市是否仍能被看好，值得深思。

　　首先，我们看到了这样的一种现状，即农产品价格均在上涨，除了小麦，大豆等期货品种外，大米，玉米均出现了不少涨幅，因此农产品的上涨并非某些投资资金所为，相反更多的时候是市场经济的规律使然。众所周知，农产品长时间价格低迷，促使农民减少粮食作物的耕种，而消费则是缓慢增长的，因此在经历了数年的过剩后，逐渐出现供应缺口，价格从底部反弹后，农民种植的积极性逐步提高，供应量增加，价格逐步下跌，周而复始，市场始终有无形之手调控，而那个过程是比较缓慢的。从小麦的情况看，现货价从去年的下半年出现了拐点，今年的价格则呈不断的上涨态势，目前山东地区的普通小麦的进厂价在1720左右，河南地区也出现了较大涨幅，华北黄淮地区的特一面粉价本周大幅上涨，涨幅在100-150元左右，报价为2200-2220左右。面粉企业均积极采购，事实上市场上的购买活动显得有些困难，因为供应方的惜售心态严重。针对这种现状，国家加大平抑物价的信心，在3月30日河南还将有150万吨的小麦拍卖，据传底价在1570左右，面粉企业已积极报名购买，所以短期内的涨势有可能平稳，但通涨在经济的每个领域均刚起步，也许粮食的供需矛盾在下半年可能会更尖锐。

　　那么，既然基本面很好，为什么期价在涨了一段时间，突然呈现了极大的疲态，尤其是本周的强麦409，每次均高开低走，期价在创下新高后一路下跌？从排行榜情况看，主力多头的积极平仓是期价走软的主要原因，他们显然对后市缺乏信心，或者是感觉到了市场的某种不合理，如投机空头力量明显不足，实盘压力不轻等等。但周五的走势较为明显的告诉大家，强麦409在跌穿2150后放量，随后展开强劲反弹，空盘量随即增加，所以我们认为目前仍有资金看好，价格的走低反倒给了机会。同时技术走势显示，尽管本周为带较长上影线的阴棒，但周线图上的多头排列良好，五周均线在2130处，30日的均线在2126处，所以往下的空间不大，当然由于前期主力的平仓意愿较强，所以不排除快速下跌的可能，但毕竟一个行情要转势需要很多东西，而其中首先是均线系统发生改变，所以在目前均线仍呈多头排列时，我们仍建议逢低吸纳。