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10月12日,浦发银行60亿可转债发行预案的公布再度成为市场下跌的诱因。在银行股联袂跳水的刺激下,沪深指数双双创下新低。上证指数以一根24点的长阴跌破前期盘整平台,报收于1317.79点。
深圳综指也大跌1.77%。引发当日下跌的“元凶”,是银行股的集体走低。
浦发银行首当其冲下跌4.36%,同为“发债”公司的招商银行下跌3.53%,有再融资传闻的华夏银行下跌4.32%,有海外融资意向的民生银行下跌4.62%,暂且没有再融资消息的深发展下跌2.37%。银行股的跳水也迅速波及其他大盘蓝筹股,导致沪深股市“再下一城”。
“现在的银行股走势就是一种恶性循环。”一家证券公司的投资部人士表示,“之前,招商银行公布转债方案时,银行股是一轮下跌。现在,浦发银行公布方案,银行股就再跌一轮。以后,当其他银行公布方案时,可能又是一轮全面下挫。伴随着银行融资方案的不断公布,银行股的走势压力越来越大。”
该人士认为,浦发银行的方案发布适度而不适时。“从方案来讲,相较此前招商银行的预案有很大进展。浦发银行在方案公布前,也与机构投资者有过较充分的沟通。”但浦发银行的公布时机并不理想,恰逢年末大盘迭创新低之时,给二级市场投资者带来相当大的心理压力。
而海通证券一位分析师则认为,现在银行股的下调,可能只是下跌当中的中继阶段。伴随着金融改革不断深入,越来越多的商业银行可能迈出上市步伐。持续的供给将会“纠正”此前银行股短缺造成的过高“估价”,导致银行股下跌。
恶性循环
而市场人士更多的着眼点则落在政策的变化上。
一位投资经理表示,银行股包括其他大盘股的“再融资”风暴掀起只是时间问题。而在融资政策未有改变的状况下,发行可转债会是绝大多数公司选择的“突破口”。而市场的压力则可能越来越大。
“可转债的发行规模大,而且融资要求最低,对于融资时间的间隔和规模几乎没有限制。发完一期可以发二期,发完二期可以发三期,只要发行前债券余额不超过40%,规模几乎可以无限制放大。”
这个状况在浦发转债方案的出台过程中就非常明显。浦发银行在今年年初刚完成增发,按照上市公司配股、增发间隔必须超过一年的规定,浦发银行今年要想再融资只能选择可转债一条路。而浦发银行的资本充足率已经接近“临界”水平,今年“融资”方案必须启动,所以,最终可转债方案在多方“协调”下产生。
但这显然无法解决市场的根本问题,一位基金经理就曾经表示,“不反对上市公司融资,但反对无限制的再融资。”但是,在现有股权割裂的体制结构下,上市公司背靠大股东,积极推进融资,谋求资产发展最大化,已经成为现行体制的必然结果。流通股东要求融资节制的呼声,则因为中小股东所处地位而日益“势弱”。
“从根子上说,这是制度的问题。所以大家现在都盼着相关政策能够早日出台。”一位机构投资者表示,现在只能看监管部门如何应对了。而在相应的政策出台之前,市场中期的下跌趋势可能难以更改。
浦发银行60亿可转债发行方案似优于招行
机构静观浦发再融资
11月12日,酝酿已久的浦发银行60亿可转债发行方案终于浮出水面,与前期众机构对招商银行100亿可转债的愤怒完全不同的是,这次许多机构对浦发银行的可转债发行并不太“感冒”。
发债前互通有无
“浦发银行早就在准备发行可转债,在做预案时就和我们有过沟通。”一位基金经理表示。正是由于早有准备,所以利空兑现时机构投资者并不惊讶。通过与招商银行可转债发行方案对照,机构投资者发现浦发银行的发行方案要好得多。
基金金鑫(500011)三季度末持有浦发银行807.78万股,其基金经理何江旭认为,配售方案区分了流通股股东和非流通股股东,考虑了浦发银行现在近9元的市价和近3元的每股净资产的区别,同时按照现在9亿流通股本和30亿非流通股本计算,60亿可转债可以直接给老股东分走,这在一定程度上可以接受。
兴业证券研究员戴涛表示,可转债一二级市场间存在差价,流通股股东配售可转债后可把这部分差价用来弥补可转债发行带来的股票跌价损失。招商银行可转债方案里就只有6%左右向流通股股东配售,引起了机构投资者不满。
资金缺口
上海证券研发中心畅会珏认为,其实对于浦发银行来说,把可转债配售给谁并不重要,关键是要把可转债发出去,融进资金,因为和招商银行等其他股份制商业银行一样,浦发银行急需补充资本金用于业务发展。
浦发银行今年1月才完成增发3亿A股的再融资动作,原定50亿元的融资计划最终仅募资25亿元。三季度报告显示,公司资本充足率为8.46%,已到了警戒线边缘。
戴涛表示,市场上一直在传明年可能会实施新的资本充足率计算标准,专项准备将从附属资本中扣除,并将调整风险权数。如果属实,按新的标准计算,浦发银行还存在27亿元的资金缺口,
一家大型券商的投资经理表示,浦发融资的目的可以肯定,但关键还是要能保证收益,不要不考虑股东利益。