|
||||
投资者对英国央行(BankofEngland)加息的可能性以及加息幅度可能估计过高,但是对交易员和分析师而言,这可能提供了一些获利机会。
英镑卖空合约夸大利率
目前,英镑卖空期货合约体现出英国央行将在圣诞节前将基本利率调整为4%、在2004年春季前调整为4.35%的预期,该期货合约是对英国利率进行投机的主要工具。
但是一些经济学家预计英国央行采取这种积进紧缩政策的可能性微乎其微,因为英国通货膨胀依然在控制之中,全球经济复苏仍很脆弱。一些交易员称,市场有些超前,当前对加息的预期过头了。
当前英国利率为3.5%,为半个世纪以来所未见的低点,卖空期货合约的走势暗示在相对较短的一个时期内将有三次加息举措。英镑卖空期货合约在市场预计降息时走高,预计货币政策收紧时下跌。
WestLB固定收益策略师约翰·戴维斯(JohnDavies)说,12月到期期货合约体现出的利率预期看起来被过分夸大了。
戴维斯说,“我们看到了12月(卖空英镑)合约或3月合约的价值,因为我们认为英国央行在年底前不会加息。”戴维斯倾向于通过利率期权抓住这一投资机会,买入12月认购权价差可能是一个选择。这一策略的风险较小,如果央行维持利率政策不变,期货合约将上涨,投资者由此获利。同时,如果期货价格维持在当前水平,损失将限制在购入认购权跨价的价格。
11月6日作出利率决定
驻伦敦一家欧洲银行的高级交易商暗示,如果英国央行在11月5—6日政策会议上没有加息,市场会认为英国央行不会在圣诞节和新年期间加息,向仍然很虚弱的经济复苏泼冷水。
历史经验也支持这一观点:央行货币政策委员会自1997年获得独立性以来从未在12月份加息。
该交易商补充说,“这意味着期货将走高,但是一些投资者正等待更好价位进入市场。”
不愿冒险的投资者的交易方式则是期货价差。比如,卖出3月卖空英镑期货,同时买入6月合约。
当市场预计加息时,价差将扩大。当投资者预计降息时,价差将收窄。当前价差位于今年最高水平31个基点,先前最低曾探至6个基点。交易商称,投机者预计价差将收窄至15个基点。
同时,买入长期期货合约也可能有利可图。
英国央行的历史纪录显示,其加息周期中幅度最大的一次是1997年6月至1998年6月的125个基点。从那时起,加息幅度平均只有50个基点。
尽管期货合约以银行间利率而不是央行的回购利率为准,交易员指出,期货合约仍可被视作超卖。3月期英国伦敦银行同业拆息和12月英镑卖空期货合约之差为20个基点,是正常水平的两倍多。
加息需要更多数据
德意志银行(DeutscheBank)经济学家乔治·巴克利(GeorgeBuckley)表示,期货市场对利率的看法有些过头,尽管他认为仍有两度加息的可能性。
他说,“自上次利率决定以来没有足够的数据公布,货币政策委员会在加息前希望看到一些数据。”
英国央行政策制定者最近的评论表明巴克利可能是正确的。政策制定者们对加息看上去没有市场想象的那样热衷。
最倾向于加息的评论来自理事莫文·肯(MervynKing)。他本周称,如果世界经济开始增长,则可能需要加息以放缓国内消费。
这是央行官员至今所给出的一个最清楚的警告,但是市场人士认为,这不意味着央行的货币政策委员会将在年底前加息50个基点。
肯在演讲中警告,鉴于较高的家庭负债水平,英国经济极易受到消费者支出突然下滑的冲击。如果这一情形发生,货币政策委员会将机有可能维持甚至调低利率。
货币政策委员会前成员苏什·瓦德瓦尼(SushilWadhwani)在本周初的一次演讲中称,即使消费者不削减支出,世界经济复苏的虚弱特症将让全球的政策制定者们对紧缩政策保持高度的耐心。