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沪深股市持续低迷,越来越引起投资者的不满。有关数据显示,在居民财产中,股票投资所占的比重趋于下降,中国股市正面临着被边缘化的危险。对监管层来说,现在需要的已不仅仅是给市场“打气”,而有必要对股市功能首选作一番“检讨”,从深层次寻找“病根”。
何为股市的功能?中国证监会主席尚福林日前在第六届北京科博会“高成长企业与金融市场国际论坛”上发言时指出,“资本市场具有筹集资金、优化资源配置、为投资者提供增加财富的机会、促进提高企业经营水平、创造就业机会等基本功能。”再翻开中国证监会从业资格考试委员会办公室编写的教材,证券市场被定位为具有筹资功能、资本定价、资本配置等三大功能。显而易见,十多年来中国股市发挥的最有价值的功能,便是筹集资金的功能。至于提供增加财富的机会和创造就业机会“两大”功能,则是投资者所盼望的。即使在二级市场最困难的时候,中国股市也尽可能地发挥其筹资功能。2003年7月,沪深股市重心再度下移,上证指数失守1500点,开始向1400点下方跌落。但就在这一个月中,证券市场融资额陡然上升,达到了110亿元的水平,创下今年证券市场融资额单月新高。统计数据还显示,今年5月份以来,证券市场融资额呈递增态势。5、6月份的融资总额分别为30.29亿元、85.34亿元,6、7月份融资额环比增幅分别达182%、28.9%。此外,7月份的融资额与去年同期相比增幅达到了121%。
在市场参与者公认的“危险时刻”,筹资功能居然还能够“反弹”,这足以说明中国股市长期以来一直是在“重负”之下发展。相比之下,股市的其它几大功能明显弱化。以优化资源配置功能为例,从投资者的趋利性及其对证券的流动性、安全性的考虑出发,应该引导市场资金转到效益佳的企业和部门中去,从而体现出优胜劣汰和效益优先的原则。但中国股市还缺乏理性的价值取向,投资者只能偏重于追求投机性质的差价收益,而且所追求差价收益的时间跨度非常短。从投资者一直以来对上市公司“圈钱”行为的抱怨中,不难发现中国股市在很多时候“挥霍”了融资功能,“迷失”了优化资源配置功能。
有关专家提出,发展股票市场,不仅仅是为了企业集资,更不仅仅是为国有企业集资。最重要的是要建立起上市公司与股票市场之间内在的,互相联系、互相制约的机制。可到目前为止,中国证券市场虽已实施多项改革,发行制度逐步向成熟市场靠拢,但扶持重点企业直接融资的功能依然在发挥。过度强调筹资功能,使得股市本身没有得到较好的“调养”,却在不断地被“抽血”,结果“体质”自然越来越差。
因而,中国股市要想“强身健体”,首先需要休养生息。建议在三至五年内,明显放缓发行节奏,控制融资总量。对拟上市的公司进一步精选,宁缺勿滥,挑选一批业绩和成长性真正过硬的企业上市。提高上市公司再融资门槛,不仅对财务指标提出更高的要求,而且再融资方案必须经出席股东大会的流通股东所持表决权的半数通过。为了弥补新股发行减速给直接融资带来的负面影响,可大力发展企业债券市场,鼓励部分已通过发审委审核的拟上市公司改为发行企业债券。
在这三至五年内,重点培育优化资源配置的功能,促使上市公司转变经营机制,提高经营效率,真正做强证券市场的发展基础。管理层一方面需要强化监管,促进上市公司行为规范;另一方面加强投资者教育,促成理性投资理念。上市公司是股市的基石,只有当其源源不断地为股市提供新创造出来的财富和利润,股市才有了利润的源泉,让投资者体验到财富效应,从而发挥股市的“提供增加财富的机会”和“创造就业机会”的功能。而若政策安排上继续主抓筹资功能的发挥,证券市场发展将很难走出目前的困局。