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WT309大演多头行情时,并没有跟风者;独自面对与现实背离的行情,大户弃盘而逃在意料之中;有分析认为,这表明中国的期货市场正在告别“资金做市时代”
人们终于看到期货市场拒绝背离现货行情恶意炒作的举动了。不过,为什么硬麦市场这次显得如此老道?或许一个重要原因是硬麦属于大宗商品,恶意操纵者“一手拉现货,一手炒期货”的惯用手段无法有效实施。因此,要使中国期货市场走向成熟,重要手段之一是尽快推出大宗商品期货,因为市场也存在自身制约机制。
国内期货市场近日又一次遭受重创。8月28日,在硬麦期货合约WT309(简称WT309)连续7个跌停板之后,郑州商品交易所(简称郑商所)发布临时公告,宣布对WT309合约强行平仓。
市场立刻哗然。但在对交易所的指责和议论中,《财经时报》听到了另一种声音:“此次强行平仓事件,郑商所确实有点冤,因为错不在它。而坚持做多的浙江大户(传言中的多头主力)至少犯了两大错误:一是企图以资金力量左右市场,判断失误;二是对市场不负责任,以‘认赔’心态一走了之。”一位始终关注WT309合约事件的期货界资深人士(简称A先生)如此评论。
据悉,“浙江大户”现在已经音信全无。初步估算,该大户此次将蚀去1亿多元人民币。“他们赔掉一个亿,毁掉的却是各方精心培育多年的市场。”有市场人士对此忿忿不平。
“不过,‘浙江大户’的惨败,也表明中国的期货市场正在告别‘资金做市时代’。市场规则开始受到尊重。”他说。
7个跌停,强行平仓
8月28日,郑商所发出“强行平仓”通知:根据交易所理事会决议,决定8月29日闭市后对WT309合约采取强行平仓措施。
“强行平仓”是交易所管理中的一种应急对策。即当交易出现异常的“一边倒行情”,如连续涨停或连续跌停时,交易所为减少亏损者损失,用强制手段令赢利多的一方与亏损大的一方平仓。“说白了,强行平仓就是同情弱者的措施。”A先生说。
此次郑商所硬麦交易的异常动向始于8月21日。自21日到29日的7个交易日中,WT309合约连续收出7个跌停板,和约价格从1560高点一路跌至1332元。29日跌停板上的封单,仍高达49000余手。
“当时的期货价格和交易量完全背离了现货市场。”某期货经纪公司的交易员说。8月硬麦的现货价格是1200元/吨左右,注册成9月的仓单成本价约1400元/吨,而此时期货价格最高到了1560元/吨。这一价位比仓单成本价高出11%,比现货价格高出30%。
其实,郑商所早在7月18日就向会员单位发出了小麦期货交易风险提示函,明确表示:“鉴于WT309和WS309合约月份已临近交割月份,且持仓较大,希望全体会员提醒客户注意控制好市场风险,引导客户积极参与远期合约月份的交易。”此函件并报送中国证监会期货监管部备案。
但是,局势并没有因此发生改变,最终,演变成8月21日开始的7个跌停板。
是什么样的客户、用什么样的方式逼迫交易所毅然动用了强行平仓的权力?
财大气粗认赔
据知情人士透露,8月28日的强行平仓告示之前,面对连续跌停,多头不仅未与交易所沟通、商量对策,反而不见踪影。按期货市场行话讲,这叫“多头恶意弃盘”。
一位期货界人士介绍,在一个尚不成熟的期货市场,出现交易异常在所难免。按以往经验,交易所发现有异常交易之初,就会给予暗示、提醒;而一旦连续发生“一边倒行情”,相关投资人或其经纪人会主动与交易所协商,以期将损失控制在最低限度。“交易所出于留住投资人、活跃市场的考虑,愿意与客户商讨对策,实现双赢结局”。
“此次却出现了例外。”该人士说,最初交易所先是多次暗示,后又主动出面联系多头客户,但多头却不见了踪影,“以认赔的姿态弃盘而逃”。“正是在这种背景下,郑商所宣布强行平仓”。
“多头的问题早在两个多月前就已被发现,甚至有同行对他们做过劝说。但他们认定自己资金实力强大,完全可以抗衡市场的不利因素。”一位对多头情况有所了解的人士对《财经时报》说。
更有消息人士透露,多头资产几十亿,单凭其资金势力,确实可以“呼风唤雨”。
“但多头犯了一个致命的错误――中国期货市场已经不是以前只靠钱多就可以说话的年代了”。
硬麦是郑商所较早的期货品种之一,但并不受投资者青睐,交易一直处于清淡状态。直到今年上半年,神秘大资金闯入,才开始了这一轮强势做多的行情。
“当时的行情启动,从技术和主力资金状况看,都没有问题。”某期货分析人士说,“但后来多头对仓单判断的技术性失误,加上缺少跟风者推波助澜的市场环境,多头才不负责任地弃单而逃。”
依靠资金左右行情价格,一度是包括股市、期市在内的中国资本市场的一大特征。而此次硬麦合约,则上演了相反的版本。
考验交易所管理
据消息人士透露,WT309大演多头行情时,多头大户也曾萌生寻找“同盟军”的想法。但当时行情已经与现货市场背离,而大多数市场人士已经对供求关系更为认同;他们这次没有像以往那样――跟随大资金,甚至推波助澜,而是选择了冷眼旁观。“没有跟风者,独自面对与现实背离的行情,大户自然心虚,弃盘而逃也在意料之中”。
强行平仓并非中国的独创,而是国际期货业通行的做法,区别只在于采用的次数多少。中国期货市场建立初期,这种手段经常在一个星期内动用多次,但近年来已经较少。不过,偶尔动用一次,也会招致各方的关注和指责。因此,国内期货交易所对强行平仓一般慎之又慎。这被认为是中国期货市场正逐步走向成熟的一个明显标志。
市场出现非正常交易状况,任何交易所都无法回避。但预先留有余地和应急对策巧妙,则反映了不同交易所的管理智慧。
今年4月,上海期货交易所的天胶也曾出现过连续跌停事件。上交所当时采取的措施是:对6月合约紧急停盘一天,然后将停板幅度扩大到10%(正常是3%),没有实行“强制减仓”,从而使多头希望通过三个跌停之后对冲平仓的计划落空。
此次面对WT309事件,郑商所于8月31日再发通知;理事会临时会议决议,WT309合约进入交割月(9月)后,涨跌幅调整为±1%,在最后交易日闭市后实行一次性配对交割。此举的目的是化解交割风险,阻止市场违规行为。
但是,WT309的最后交易日――9月15日越来越近,如果届时多头不履行交割义务怎么办?
“很简单,支付违约金。如果违约金再不支付,就演变为法律纠纷。交易所会保留追溯权力。”A先生说。