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目前日本经济只是刚刚露出跟随美国经济一起复苏的迹象,很难断定日本央行已经彻底改变弱势日元的政策取向
目前,美元兑日元汇价再次进入115-118区间,这已经是2003年以来美元兑日元第7次自118以上位置下滑到该区间。与前6次不同,日元的这次走高是在美元已经结束了弱势并开始显现强势迹象的时候出现的,日元与美元当前出现了“双雄会”的现象,而且日元相比美元更胜一筹。日元的这次走高,有其必然性,因为日本经济的基本面开始转暖,日元环境有所改善,但是日元的走高还有一定的不确定性,做多日元、投资于日元资产尚需要小心谨慎。
日本经济曙光初露
近期日本股市牛气十足,日经225指数收盘自8月18日以来一直报在10000点之上,中期可能冲击分别位于11000点和12000点附近的阻力位,而且一旦冲破12000点附近阻力位,股指上升的空间非常巨大。股市素来是国民经济的晴雨表,日本股市的强劲上升反映了日本经济的阶段性改善和复苏。
衡量日本经济复苏的指标主要有五个:GDP的增速、出口的稳健性、资本投资增速、企业赢利的改善、内需的启动。
2003年8月12日,日本内阁公布了日本二季度GDP季度增速为0.6%,折算年率为2.3%,成为工业化国家中少见的高速度。
其次,作为日本经济重要依赖的出口一直表现不俗。近期日本贸易盈余数据尽管有所反复,但出口仍然在稳健地增长,7月份出口年率增长5.6%,相应地商品贸易顺差年率增长7.3%。
同时,作为日本经济增长动力之一的企业资本支出本年来一直在稳健地增长。日本企业资本投资一季度增长了1.2%,二季度增长了1.3%,而二季度的核心机械订单更是较第一季增长3.4%。企业资本支出显著上升反映了企业界对未来经济信心的增强。
另外,日本企业经营状况得到好转,赢利情况也水涨船高。2002年度日本企业经常利润增长了16.4%、在东京证交所主板上市的企业税前利润增长了0.6%。更重要的,日本长期以来内需不足、消费不旺,消费者信心低迷。
而最近日本政府宣布,日本第二季消费者信心指数较上季上升1.2至37.3,日本6月份总体家庭消费开支较去年同期增长1.6%。在日本二季度GDP增长2.3%的速度中,来自内需的贡献就达到1.5%,约占增速的三分之二。内需的启动使得日本经济复苏有了比较可靠的根基。
复苏前景还需验证
尽管日本经济出现了不少亮色,但由于积重难返,经济上许多问题仍在谷底徘徊。除了上文提到的失业率仍然高企,金融状况仍然没有摆脱困境以外,就是被人们看好的一些数据也并非一路凯歌,而是优劣互现。日本政府8月29日称,日本东京8月核心消费者物价指数(CPI)年比下跌0.3%、连续第47个月出现下滑,连同日本7月核心消费者物价指数年率跌0.2%等数据,说明日本的通货紧缩状况仍然是每况愈下。而日本7月受薪家庭支出月率下跌6.0%的数据说明日本国民对经济前景仍然不是信心十足。
总体来看,日本经济就像是久困于泥淖之中的巨人,经过反复挣扎,终于一只脚已经踏上了干地,但另一只脚仍然深陷在泥淖之中,将来是两只脚都站在干地上还是再次全部陷入泥淖,前景尚不肯定。
央行态度仍需考虑
9月1日,美国财长斯诺开始亚洲之行,首站就是日本。斯诺亚洲之行的重头戏是日元和人民币的汇率问题。在斯诺访问日本之前,日本央行澄清在8月份未曾干预汇市。这种表态一方面是为斯诺访问日本创造融洽的环境,一方面是因为日元汇率现在还没有突破日本企业和央行能够容忍的115的底线。在斯诺亚洲之行结束后,日本央行很可能仍然祭起干预的大旗。日前,日本财务省次官沟口善兵卫不断地对汇市的日元交易发出口头警告,就反映了日本政府和日本央行对目前日元汇率的基本态度。
目前,日本经济只是刚刚露出跟随美国经济一起复苏的迹象,很难断定日本央行已经彻底地改变了弱势日元的政策取向。只有在日本经济一路向好,并且日本央行确实改变态度的情况下,日本政府才可能放弃在115-118位置干预外汇市场的动机。
做多日元风险犹存
从长期来看,日本央行干预日元汇率实际上有两个区间,一个是115-118区间,一个是在100-105区间,这两个区间形成了日元的两个“铁”底。115-118位置的铁底自2001年2月形成,并在2001年9月、2002年7月和2003年的1至8月中得到多次的确认。100-105位置的铁底自1995年11月形成,并在1999年11月和2000年3月得到确认。这两道“铁”底自形成以后,尽管期间日元数次升值,但都无法洞穿这两个底部,汇价最终不得不掉头而去。因此,只有在日元汇价有效地突破115或100两个点位后,各国央行、各投资机构及一般投资者才可以做多日元和投资日元资产。
目前日元汇价再次挑战115-118底部,在经济面的配合下,如果日本央行放弃干预汇市的话,这个底部是最有可能失守的。一旦这个底部失守,日元汇价有可能大涨至100-105底部。从长期来看,如果100底部失守,日元的上涨空间就被彻底地打开了,甚至冲击历史上最高位79.75。
但是日本经济已经停滞达10余年之久,最近刚刚开始有些起色,很难想象日本政府和央行会坐视日元大幅度升值。所以在目前日元处于特殊点位的时期,各类投资者宜于密切关注日元的走势,只有在日元汇价有效地突破某一铁底后方可大胆大量地投资于日元和日元资产等,否则的话,将会蒙受不必要的损失。