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呼吁深港两地证券交易所互通联动的声音正在通过便捷的途径被中央政府获悉,而如何把握此中投资机会的节奏,也正在成为一个焦点话题。
“深港两市互通”方案浮出水面??
国务院7人调研组7月29日晚在深圳某宾馆召开的一次深圳各界代表座谈会的内容已经成为媒体和社会各界关注的焦点。
部分深圳本地参会人士向本刊透露,由于各界代表给国务院调研组提交了详尽的研究报告,其中就包括深港证券界定位及合作的课题,因此在当天的座谈会上反而较少谈及深圳金融证券的发展问题。
记者从参会人士处获悉,在深圳各界提交的有关深圳证券业的报告中,建议提出者们一致认为,深圳的金融产业应加强与香港金融业的合作,优势互补,协调发展;他们认为CEPA促动了香港金融业向内地延伸,深圳要抓住机遇,建议深圳“完善三大金融专业市场,发展风险投资基金,营造金融龙头产业,创建资本平台”,这是未来深港金融合作的切入点。
本刊被告知,有代表在上交国务院调研组的报告中建议,深交所应尽快股份化,进行公司化改造,以市场机制来促进深交所的发展,为深港交易所的未来合作创造条件,包括两地合营创业板。该报告还提到,如果深交所股份化进行得比较好,那么一旦人民币实现自由兑换,深港经济高度一体化,那么深港交易所的联动互通就有了可能。届时,深港之间可以分工,深交所主板并往香港联交所,深圳则专心发展创业板。当然,深交所要股份化,改组成公司制交易所,现行《证券法》的有关条款应该修改。
此外,最近各种迹象表明,深港两市联动互通的要求渐趋强烈。本刊获悉,深圳市代表在这次给调研组的报告中,提出了更为具体的“一板两市”方案,即一家公司,经过一个审批程序后,可同时在港深两地的创业板分别以港元及人民币买卖。另据称,港交所人士近日到深圳,也在探讨深圳未来的中小企业板与香港创业板的合作可能,其中一个合作方向即为两市场合作,公司于一地上市,可于两地买卖。
有观察人士认为,港交所选择这一时机来深,与国务院调研组来深很可能关系比较大,但这仅仅是一种猜测。
是否影响B股投资要看后续动作??
谈到从上述座谈会传出的部分信息,包括珠三角东岸整合、深港经济一体化、深港金融业的定位走向等,国信证券综合研究所总经理何诚颖发表个人见解认为,珠三角东岸整合难度比较大,牵涉的问题也比较复杂,短期内不可能有突破。
至于深港一体化的问题,他认为,这与CEPA的主导思想是一脉相承的,但也会是一个渐进的比较慢的过程,对于与此相关的深交所和香港联交所谈合作的消息,这种洽谈的可能性是有的,但短期来看,肯定也只是一种探讨。
何诚颖认为,目前最为迫切也是最可能短期内实现的进展,就是深交所恢复发行新股。至于深港两个交易所的打通互动,那是在深交所恢复发行新股之后才可能考虑和实施的步骤。当然,如果此后深港证券交易所果然可以打通或加强互动合作,B股和H股的投资价值将是巨大的,但目前投资者考虑这个层面上的问题还为时尚早。
其他几位受访的证券业内人士也持类似的判断。
大鹏证券研究员汪思波向本刊表示,如果将来随着深港融合的深入真的可以带来两地证券市场的打通或合作,对于B股和H股的投资机会确实影响很大;但是,到目前为止,这对投资者还只是一种消息性的机会。因为要完全敲定和运作这么重大的事,肯定还需要一个长久复杂的过程。
密切关注B股策略的汪评论到,就深港市场互通的消息面刺激来讲,对于境内投资者,B股的机会显然比H股更现实;当然,上半年来讲,深B的走势已经比较高,短期内存在回调的压力,但从长远来讲,还是值得买入持有的———前提当然是投资者对中国经济增长的持续看好,这个条件是决定性的。
他认为,至于A股与B股市盈率的差异,这是由投资者的差异造成的必然结果,这种差异不太可能仅仅在一个政策消息面的刺激下统一起来,无论中国A股、B股还是H股的投资价值,最根本的还是决定于中国经济的增长。
联合证券首席分析师朱波态度更加明确,认为综合各方面因素看,短期内实现深港交易所联动不可能;当然,如果可以实现的话,由于市盈率的不同,A、B、H股的市盈率会慢慢趋同,这对后两者来讲,投资机会确实巨大,但A股市场必然大跌甚至严重崩盘,有关方面不可能不考虑系列后果。
参加国务院调研组座谈的深圳代表告知,尽管提交调研组的报告中涉及到了具体的深港两市互通的方案,但最终如何定论还需高层决策。
其他因素有望支持B股上扬??
谈到B股市场的投资机会,朱波认为,深港市场互通的消息面刺激在有实际进展之前是次要的,而主要的还得看A股的脸色,现实情况是,深A上涨能带动深B,深B上涨却带不动深A;就沪B来讲,下半年有所补涨是可能的,实际上,现在已经有很多投资者正把深B换成沪B,这个动向值得关注。
“当然,”朱波表示,“下半年整个B股的机会完全要看A股的脸色,如果A股表现不好,无论深B还是沪B,都可能没什么机会。”
大鹏证券综合研究所向本刊提供的一份今年三季度投资策略报告中,则重点强调指出,B股相对于A股的大幅折让作为长期存在的现象主要反映的是过去市场对未来中国经济和人民币汇率走势将相对疲软的预期,而现在,中国经济增长相对于美国和香港经济有相当的优势,同时,人民币对美元和港币的中长期内升值的预期急剧增加,这些因素正在反映到市场对B股的追捧上。
认为,假定中国经济基本面的相对优势得到延续,则原来所谓的“中国折让”可能会逐步被“中国溢价”所替代,那么B股的潜力只是刚刚起步而已。考虑到汇率体制的变化路径和可能的时间安排,以港币或美元定价而以人民币为收入来源的股票类资产短期内可能有超额收益,那么B股等能反映中国经济增长的良好品种将有杰出的表现。
大资金做H股等不及深港股市联动??
国信证券综合研究所陶鹂春向本刊描述,且不说H股相对A股的大幅折价,仅看香港市场情况,香港蓝筹股在行情最低迷的时候,市盈率依然达到15到20倍,而H股市盈率通常不超过12倍,其中明显存在价值低估的情况。
该人士介绍,2002年香港恒指大幅调整,全年下跌超过两成,而同期,国企H股指数一路震荡上行,成为香港股市最亮点。进入2003年以来,H股继续在走势不振的香港股市中一枝独秀,引来了众多游资的热烈追捧:江西铜业的股价在4个多月里已翻番,青岛啤酒股价创下自1997年以来的高位,鞍钢新轧、兖州煤业、海螺水泥等股均创出历史新高。2003年6月H股指数达到2726.43点,比去年同期上扬25.79%,年内累积涨幅超过30%。
陶鹂春分析,H股投资价值回归正在起步,首先基于中国经济持续的高速增长,这令以国内大型龙头企业为主的H股公司受益匪浅,并成为H股公司经营业绩持续的根本保证。根据对在香港联交所和国内A股同时上市的27家公司统计,2002年平均每股收益为0.14元。
第二,市场投资理念在发生重大变化。2003年以来,境内机构投资者的投资行为显示,价值发现的选股思路和相对集中的持股模式日渐盛行,贯穿其中的则是对投资价值判断的国际通行规则的思考。站在成熟市场机构投资者的角度,好股票往往符合以下几个简单而基本的原则:较高的净资产、较低的市盈率、稳定的股息率。许多H股的股价低于其账面价值,市盈率不到15倍,基于远期收益的市盈率也只有8到10倍,平均股息率在5%左右,深受海外投资者的追捧。而红筹股的远期市盈率为10到11倍,恒生指数成份股的远期市盈率为16到17倍。A股市场市盈率高企是普遍现象,绩优上市公司缺乏分红的意识,27家同时具有A股和H股的上市公司在两个市场上价格差距十分显著。相比之下,投资者会如何选择不言自明。陶鹂春还提到,H股与A股之间比价效应为市场资金带来套利机会。2002年底,A股与H股的股价比为4.8倍,2003年中期股价比仍有3.5倍,两个市场存在着巨大的差价,正是市场游资进行套利操作的绝好机会。在不断套利的过程中,H股的价值被低估、A股的价格虚高的现象将得到纠正,H股的真正价值终将在市场上体现。
陶提示,目前多家券商的港股研究显示,H股在未来3年仍将有较大的上扬空间。
8月初,更有深圳本地一位不愿透露姓名的证券业内人士告知,实际上,境内投资者做H股,在圈里早已是公开的秘密,即便仅仅是在他周围朋友的小圈子里,通过各种途径到“对岸”做H股的资金就有几个亿。该人士还介绍说,许多几千万以上的大资金,现在喜欢采取一种“三三制”的投资方式,即A股、H股分别投资1/3,还有1/3用来买各种比较稳妥的债券或进行不动产投资,以此达到分散风险的目的。
该人士笑谈:“目前急迫等着QDII政策早点突破的是那些几百万以下的小资金,真正有钱的早就自己‘QDII’了,等到大家都能过去的时候,投资机会恐怕已经不是最好的了。”