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现象——三种情况惹眼球
从已公布的半年报来看,价值投资和业绩仍成为主导市场的重要因素。截止8月5日,我们对公告半年报后涨幅较多的股票作了统计分析。统计表明,虽有一些公司在业绩公布后股价下跌,但也有不少公司保持了升势,即也出现所谓“见光不死”现象。
半年报业绩增长较快的公司或者预期全年业绩较好的公司在半年报后涨幅居前。这部分股票主要分布在工程机械行业、钢铁行业、电力能源行业等国企大盘股中。其中,常林股份7月10日公告其半年报后,当天即有3%左右的涨幅,从公告日至今,涨幅已超过12%,远高于大盘,居所有已经公告半年报业绩公司的第一。显然,工程机械类公司良好业绩的取得与工程机械行业近几年受国家基础设施投资力度加大密切相关。而对钢铁和能源电力板块良好的业绩预期也是该类公司股票大幅上升的基础。其实今年上半年电力股整体趋势强劲,涨幅不小。至今虽有调整,但仍在高位。许多机构投资者都认为电力行业将在较长时间内保持稳定的增长。
从半年报后市场的走势可以看出,价值投资理念和主流行业将仍成为目前的主要机构投资思路。
其实,“见光不死”从年报至今的情况看更为明显。比如,盐田港股票从今年1月29日披露半年报时的16.12元涨至昨日的23.45元,涨幅达到45.47%。其中,经历了4月19日公布季报,7月16日公布半年报,其间,股票价格虽有小幅高层调整,但向上的力量仍然比较明显。上海汽车、天津港都有类似情况。
从今年以来这些“见光不死”的现象可以看出有几个特点:
一是板块比较集中,大都在港口、汽车、钢铁、电力、石油化工等行业上。由于这些行业都进入了新一轮景气周期,都表现了一定的成长性。因此,投资者对存在较高的预期。
二是股票也比较集中,大都集中在龙头股上。比如上述提到的盐田港、天津港、上海汽车等,都是各自行业的龙头企业或骨干企业。不仅规模大,而且业绩良好,经营比较稳健。
三是机构投资者大量持有。通过对二季度基金持仓情况分析可以看出,许多基金大量地持有相关股票。这反映出机构投资者已经看到并且适应经济基本面发生的变化。
还有一些其它特征,如低市盈率个股保持较好的增长机会。从已经公布半年报的公司分析,在公布半年报后二级市场表现较好的公司许多市盈率都处于较低的水平。有些仅10余倍市盈率甚至低于10倍,而这些低市盈率的个股大多也属于国企大盘股,同时,其行业属于成长性较大的行业。此外,一些绝对价位较低的个股也表现出强于大盘的走势。
但需要注意的是,行业内个股分化有加大现象。即使是一个主流板块所在的行业,不同的个股其在二级市场的表现也不尽相同。上半年的上海汽车走势与一汽四环走势迥异,这个特征在今年的中期表现尤为突出。宝钢股份受到国外投资者的看好和被中国社保基金介入,其股价明显好于大盘,并在半年报公告后仍有4%左右的涨幅。而同属钢铁板块的抚顺特钢、南钢股份等,却在公告中期业绩后皆有一些下跌,有的甚至跌幅较大。由于下半年钢铁价格整体难以保持上半年的上涨态势,故机构投资者只选择其行业龙头进行重仓持有。宝钢股份目前在中国钢铁行业最具竞争力,从其股东构成中可看出,被开放式基金和封闭式基金等重仓持有。因此,选择行业龙头,进行集中持有,这一特征可能在整个下半年的行情中表现更加突出。
另外需要提醒投资者注意的是,在出现“见光不死”现象的同时,“见光死”的现象还存在。比如有的公司因经常性的原因获得了投资收益从而使业绩大幅上升,因此其股票仍出现了“见光死”的问题。
缘由——基本面向好是基础
东吴证券研究所金永红 “见光不死”现象的出现,是多种因素共同起作用的结果,其中宏观经济高速增长和上市公司业绩持续好转是基础,同时投资者投资理念的转变也很重要。
宏观面持续向好
今年上半年,我国经济实现了8.2%的快速增长,是近几年同期增长较快的时期之一;上半年国内生产总值完成50053亿元,增长8.2%;完成固定资产投资19348亿元,增长31.1%,是1994年以来增长最快的一个时期;进出口总额达到3761亿美元,增长39%,同比加快26.7个百分点。
同时,我国经济运行质量进一步提高,企业赢利保持较高水平。今年上半年,工业企业盈亏相抵后实现利润总额3638.4亿元,同比增长56.7%。39个工业大类行业中有37个行业利润保持增长,燃气生产和水的生产两个行业亏损,但主要是政策性亏损。
股市被认为是国民经济的晴雨表,但这在前些些年似乎并不完全适用于我国。这有我国证券市场相对规模与国外证券市场的相对规模相比要小得多的原因,也有我国股票结构中含有大量未流通国有股的原因,更有前几年上市公司整体盈利状况不尽人意,甚至与宏观经济相背离的原因。
从2002年以来,我国股市进一步扩容,尤其是一些大盘蓝筹股(如招商银行、中国联通等)顺利着陆,这使股市的总市值不断增长,占GDP的比例也在不断上升,上市公司的代表性在加强。另一方面,上市公司的整体业绩也开始回升。2002年在宏观经济稳定快速增长的情况下,上市公司的业绩也有所回升。从统计数据上看,上市公司2002年平均每股收益0.143元,比2001年上升4%;加权平均净资产收益率5.75%,比2001年上升0.07个百分点。2002年上市公司主营业务实现了稳定增长,主营业务收入和主营业务利润分别比2001年上升了16.2%和17.3%。上市公司利润结构趋于优化,经营活动现金流量增加,每股经营活动的净现金流量比2001年增长了21.9%。今年上半年,从截至7月31日已披露2003年半年报的217家上市公司情况看,利润回升趋更加明显。这217家上市公司上半年实现主营业务收入同比增长31%,主营业务利润同比增长40%,利润总额同比增长55%,利润的增长大大高于收入的增长,这显示出集约化增长趋势。虽然一般来说,先公布年报的上市公司业绩较好,但由于是与这些公司自身去年同期相比,因而比较结果仍有相当的合理性。据有关机构预测,沪深两市上市公司2003年中期主营业务收入增长率将在20%以上,主营业务利润增长率在25%以上,净利润增长率更将达到30%左右。
由此可见,我国股市正在发挥作为国民经济晴雨表的作用。国民经济的持续向好和上市公司整体业绩的稳步盘升是股市反复走强的坚实基础,也是治愈业绩优良、市场形象良好的绩优股“见光死”现象的良药。
公司业绩有持续性
分析以前股票“见光死”,其原因虽然有很多种,但上市公司业绩增长不具有可持续性甚至真实性也存在疑问是其中一个很重要的原因。
在前些年,有不少绩优个股是通过资产重组而来的,这不仅使此类个股的股价在重组过程中大幅飚升,而且还使其业绩有一定人为成分,甚至有较大水分。新股的一年绩优、二年绩平、三年绩差的命运在重组题材个股不断上演。受此影响,投资者的持股心态就不稳定,从而使不少此类个股出现了“见光死”。甚至有一些上市公司与庄家联合,进行业绩造假,为庄家出货创造条件,这类个股“优良”业绩公布的时候正是庄家开始大肆出货的时候,“见光死”当然就是必然结果了。
2002年以来,上市公司业绩开始出现实质性的转折,而且由于监管的加强,业绩造假也大为减少。
分析发现,业绩大幅增长的上市公司大多集中于交通运输设备制造业、钢铁行业、港口行业、机械行业等。交通运输设备制造业上半年实现利润390.8亿元,同比增长1.1倍,其中汽车制造业实现利润380.9亿元,同比增长1倍;上半年钢铁行业处于历史上效益最好的时期,共实现利润总额261.6亿元,同比增长1.3倍;今年1-6月全国进出口总值同比增长39.0%,进出口顺差44.99亿美元,我国货物的进出口目前约90%以上是通过海洋运输来完成的,因此进出口贸易的大幅度增加也促进港口货物吞吐量的增长和利润的增长;上半年专用设备制造业实现利润77.3亿元,同比增长1.2倍;通用设备制造业实现利润119.8亿元,同比增长57.1%;金属制品业实现利润67亿元,同比增长54.3%。
随着国民经济的持续快速发展,这些行业也进入了一个景气周期的上升阶段,而且这种上升阶段还将伴随国民经济向纵深发展,因此相关上市公司业绩的增长也就具有了长期的可持续性。如上海汽车、宝钢股份、盐田港、常林股份等,这些公司今年中期业绩同比增长都在100%以上,在业绩公布当天及其后几天,虽然股价有不同的涨跌,但都没有出现“见光死”。
但对于业绩增长可持续性不强的上市公司,仍然出现了一定的“见光死”现象,如复星实业,其中期业绩的大幅增长主要得益于招商银行作为战略投资人的股票上市,并不具有可持续性,因而业绩公布当天就拉出了一根长阴线,随后继续回落。
新投资理念转变
从2001年中期股市见顶下跌以来,我国证券市场发生了翻天覆地的变化,政府监管的加强、机构投资者的壮大、庄股神话的破灭、QFII的“进城”,这一系列变化都在潜移默化中引起了广大投资者投资理念的转变。
2002年,是中国证券市场投资理念转变及其与国际投资理念融合最为明显的一年,很多专家称2002年是中国证券市场投资理念转变年,同时也是与国际较为先进投资理念融合的开端之年。证券市场投资理念也在不断嬗变、转型乃至与国际较为先进的市场投资理念的融合。
投资理念转变的一个重要标志是价值投资的盛行。价值投资的个股选择特别注重上市公司经营业绩的连续性、行业面和稳定性。在价值投资观念主导下,特别注重上市公司的经营业绩连续性强、行业面较好、公司经营稳定等特点。另外,与坐庄、跟庄投资策略或投资理念相比,在2002年以来的证券市场投资中,组合投资明显主导着证券经营机构的投资行为,不论是证券投资基金还是证券公司莫不如此。
对于基金来讲,分散化投资、大组合投资是规避下跌行情风险的重要措施,对于券商而言,自营投资组合的目标也是如此。
从今年二季度基金投资组合中可以看出,约有70%的基金均持有招商银行,而象上海汽车、宝钢股份、中国联通、华能国际、上海机场、浦发银行和盐田港等上市公司也有20家以上的基金共同持有。这些股票均为大盘蓝筹股,经营业绩良好、行业面向好、公司经营稳定,市场认同度非常高。第一家QFII瑞士银行进入中国A股市场的第一单也反映了这样的趋向。瑞士银行购买的上港集箱、外运发展、中兴通讯及宝钢股份四只股票都是大盘蓝筹股,具有经营业绩连续性强、行业面较好、公司经营稳定等特点,充分体现了国外主流机构的价值投资理念。
价值型投资正逐渐成为我国股市的主流投资理念,绩优股正在成为机构投资者甚至中小投资者苦苦追寻的投资目标,而具有真正持续发展潜力的绩优股是证券市场上的稀缺资源,一有绩优年报、中报出现,资金就会蜂拥而至,强大的买盘使股价持续坚挺,不仅没有出现“见光死”,反而随着时间的推移,公司业绩的进一步提升,公司股价也连创新高。如上海汽车3月26日公布2002年年报,主营业务收入、主营业务利润和净利润分别同比增长28.72%、19.46%和35.98%,每股收益达到了0.425元,此后股价不仅没有“见光死”,反而持续攀升,并创造了复权后的历史新高。该公司8月1日公布2003年半年报,主营业务收入、主营业务利润和净利润分别同比增长79.73%、87.20%和136.40%,每股收益达到了0.381元,同比增长136.65%。半年报公布当天虽然股价出现了小幅回落,但调整之后正在走强,见光仍然不死。
取向——顺应上市公司变化
北京证券刘景德
今年中期,汽车、钢铁、石化、电力、机械等行业业绩明显增长,一些已经公布中期业绩的蓝筹股稳步盘升,虽有小幅调整,但总体来讲,自今年年初以来出现的“见光不死”现象仍在延续。
那么,在市场出现新现象的情况下应如何操作呢?
笔者认为,首先要紧跟市场新的投资理念。今年以来,价值投资理念已深入人心,下半年市场将继续延伸和发展上半年价值投资的盈利模式,特别是要将个股的高成长性放在第一位。
基金在投资策略上开始由战略防御走向重点进攻,即收缩战线,重点攻击高成长性行业及其龙头股。因此下半年投资者仍可关注金融、电力、钢铁、石化等板块中的强势品种,另外也可关注其它板块中业绩预期良好的品种。但最为关键的是,不要片面理解价值投资盈利模式,不要认为价值投资就是一路持有,而要具体问题具体分析。要根据股票的市盈率、成长性、相对价位、股性以及技术走势等各个方面综合判断。比如同样是蓝筹股,中兴通讯、天津港的走势就有较大差别,到目前而言,中兴通讯就适合于波段操作,而近期天津港几乎一路盘升,更适合于一路持有。
其次,是要对“价值投资”中的价值进行具体分析,并顺势而为。在价值投资的理念当中,不仅要注意目前的业绩,更要发掘上市公司的潜在价值,即未来的成长性。这就必须对上市公司业绩来源构成和主要来源的持续性进行深入地研究。比如,都是业绩良好的上市公司,有的利润来源具有持续性,有的则只具有短期效应,因此反映在二级市场上趋势也就有很大的差别。如天津港在公布半年报后,依然在上升通道中运行,但复星实业半年报公布后(每股收益0.564元)却震荡回落。
即使同一板块,也会出现分化。如近期公布中期优良业绩的宝钢股份连续稳步上攻,而同样是中期业绩优良的凌钢股份却反复震荡。
最后,还要在操作上灵活运用,注意技术层面上的变化,特别注意将好公司与好股票区别开来。一是注意逆向思维,再好的公司,如果机构早以大量低位买入且多数投资者都在纷纷建仓,甚至到了疯狂的地步,则该股离跌的日子就不远了,虽然对好公司来说可能是阶段性的。反之亦然,否极泰来。这种现象,在市场中随时都能找到。二是要考虑涨跌的周期性,进行波段操作。比如,如果某公司虽然业绩良好、成长性也不错,但若是已经有相当大的涨幅,也不妨等一等,观察一下再决定。
总之,基本面变了,投资观念也变了,投资者也就要顺应这种变化。