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上周一,上证180指数新样本揭晓。本次更换的样本股共18只(即调进调出各18只),将于7月1日起正式被采用。为此,我们采访了上海证券交易所及基金公司、投资顾问公司的研究人员,请他们谈谈这次调整的依据是什么。
硬性“分数线”
什么样的股票能被调整进上证180指数呢?上交所的相关人士拿高考打比方,“总得先上分数线吧”。那么,“分数线”是什么呢?
第一步,看排名!
首先,根据前一年的日均数据,对所有上海A股股票进行总市值、流通市值、成交金额和换手率四项指标分别排名,这次新指数用的就是从去年11月到今年4月底的日均数据。
之所以选取这四个指标,是因为,总市值代表公司股本规模的大小;流通市值越大,表示企业在流通市场中的权重越高;成交金额及换手率则是反映股票流动性的两个方面。总的来说,是想筛选出既有份量、成交又活跃的上市公司。
接着,将每只股票的四个排名结果相加,所得的排名作为这只股票的综合排名。
第二步,分名额!
上证所在编制180指数时,将上市公司分为10大行业。为了增加指数的覆盖面,每个行业都有一定比例的股票“入选”。具体的方法,是将每个行业中所有候选股票的流通市值之和,除以上海市场所有股票的流通市值之和,再乘以180(即:第i行业样本配额=第i行业所有候选股票流通市值之和/上海市场所有候选股票流通市值之和×180)
此次新样本在“通讯服务”
和“公用”行业中都各有一只股票当选(见附表),而在原来,这两类行业都没有名额。但同时,“原材料”行业却由于股票流通市值比例下降,比旧指数少了两个“指标”。
因为许多上市公司跨行业投资,上证所为此制定了非常具体的公司所属行业划分原则:1、如果公司某项主营业务的收入占公司总收入的50%以上,则该公司归属该项业务对应的行业;2、如果公司没有一项主营收入占到总收入的50%以上,但某项业务的收入和利润均在所有业务中最高,而且均占到公司总收入和总利润的30%以上,则该公司归属该业务对应的行业;3、如果公司没有一项业务的收入和利润占到30%以上,则由专家组进一步研究和分析确定行业归属。
择“优”录取
还是和高考相似,上“分数线”的上市公司总是超过“录取”比例。于是,专门负责确定指数样本的专家委员会制定出五个剔除原则。一是上市时间不足一个季度的股票;二是暂停上市股票;三是经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票;四是股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票;五是其它经专家委员会认定的应该剔除的股票。
可是,这几个原则既具体又模糊,特别是后三项标准难以量化。
有专业媒体曾在6月初举行上证180的“竞猜”活动。对比现在揭晓的结果,当时参与预测的五家公司在“调进名单”中,没有一家选择新疆屯河(600737);在“调出名单”中,没有一家选择葛洲坝(600068)。
“新疆屯河”在2002年底的股东人数仅4724户,典型的庄股。从去年11月到现在,股价呈上升走势,可是,今年第一季度的每股收益是—0.03元。在这只股票中,产生争议的是,它符不符合第四个剔除原则,即“市场表现明显受到操纵”?上证所相关人员的解释是,无论从法律上还是国际市场上,“操纵”的定义都很难界定。在没有明确证据的情况下,如此认定某只股票,对上市公司不一定公平。
而“葛洲坝”虽然在行业里算是一个比较有份量的公司,但参与编制、调整指数的上证所人士认为,葛洲坝的流动性比较差,因为流动性是“分数线”中的指标之一,所以葛洲坝的排名比较靠后。至于还有其他业绩比它差的公司却没被调出,当然也是因为对剔除原则第三条中“经营状况异常或最近财务报告严重亏损”的看法有分歧。
除此之外,参加预测的机构在选择计算时点、行业分类等方面,也会与上证所有区别。
调整的意义
不用说,调整后的上证180指数更有市场代表性。统计显示,其总市值覆盖率由原来的58%提高到62%,流通市值覆盖率由原来的49%提高到52%,今年以来的成交额覆盖率由原来的42%提高到51%。
天相投资金融创新部的于善辉告诉记者,样本股的整体盈利能力也有了明显的提高。从去年年报和今年第一季度季报的经营状况看,调整后样本股的主营业务利润率、净资产收益率、税后利润总额和每股经营现金流等指标都有不同程度的保持和提升。
不过,需要提醒的是:这并不代表进入180指数的样本股就都是“好”公司,而被调出的是“不好”的企业。因为,我们一般评价公司好坏,通常参考利润、资产回报率等财务数据。但“业绩”与“投资价值”并不完全一样,作为投资者在股市中的选择,更多的用投资指标等综合来考量。如前面所说,上证180指数侧重考察股票的市值规模与成交活跃性,建立的目的是希望能够反映上海证券市场的概貌和运行状况、具有可操作性和投资性、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。
上证180指数又称“上证成份指数”,是上海证券交易所对原上证30指数进行了调整并更名而成。它自去年7月1日起正式发布,每半年调整一次样本股,每次调整比例不超过10%,即18个。至于为什么不把每次调整的股票排名、具体筛选理由等向公众公布?上证所的回答是,“借鉴国际经验”。