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自2002年9月20日开始成交以来,历经长达9个月的交易时间,天胶306合约终于在2003年6月17日顺利进入了交割。但其所走过的“坎坷”历程,应该会让市场中的每一个人记忆犹新。下面先来回顾一下走势,看看其“特别”之处。
一、起步阶段:(2002年9月20日至12月31日)
该合约从当日成交2手9705元开始,借助基本面国际市场胶价上涨和国内强劲的市场需求、胶市回暖之际,胶价一路缓缓地振荡走高至接近11000元,历时3个月,涨幅近1300元。期间价格振荡中最低至9085元,且成交量和持仓量因非主力合约而均未能有效放大,每日成交量始终在5000手以内,持仓量也只刚刚突破1万手至最大10894手。同期期交所交割仓库内天胶库存量仅6010吨,仓单数量710吨。
二、突破阶段:(2003年1月2日至4月3日)
所谓“新年新气象”,随着新年脚步的踏入,合约成交量和持仓量迅速随价格的突破而放大。期间价格的上涨分三步完成:第一步是在国内2月1日春节前,合约价格从11000元涨至12500元,历时1个月,涨幅1500元,成交量增加到6万余手,持仓量达到25742手,而期交所库存量仅增加至9950吨,仓单数量增至2245吨;第二步是从春节后开始用时11个交易日,日k线图中显示有连续6根阳线突破。价格在多方主力采取“迅雷不及掩耳”之势推动下从12500元涨至15000元,涨幅2500元。期间成交量放大至最高176716手,持仓量增加至51600手。期交所天胶库存量迅速增至30538吨,仓单数量12015吨;第三步自2月25日至4月3日,又用时1月有余。期间在转换成为主力合约过程中创出合约交易来的最高价16195元,市场多空主力日益加剧的分歧又导致合约创出日最大成交量202620手和最大持仓量174422手。且明显的每日交易振荡加剧,价格波动幅度加大,区间价格最高最低间的幅度达到近2200元。而值得关注的是现货市场价格涨幅有限,使期货价格与现货价格升水幅度日益拉大,过高的价差吸引了大量的胶源涌入期交所仓库,天胶库存量从3万余吨迅速成倍增至72340吨,仓单数量61215吨。虽时值国内产区胶树停割期间,现货供应偏紧,但今年1-4月国内进口天胶45万吨的数字,正反映了空方积极组织进口胶源补充期现两个市场,在一定程度上抑制了现货市场价格的作用。
三、回落、调整阶段:(2003年4月4日至6月16日)
在期现价格严重“背离”、市场多空双方分歧日益膨胀和期交所采取的监管措施等多重压力下,合约价格终于暴跌。仅用了7个交易日,价格从最高16020元跌至最低11550元,跌幅达到4470元。且中间连续下跌了15%,使期交所动用了交易以来,从未使用过的暂停合约一个交易日的措施。伴随成交量的迅速萎缩,持仓量的相应续减,合约在振荡整理了将近1个月时间后,最终以14540元的价格、32156手(合80390吨)的持仓数量进入交割,并创天胶交割数量之最。同时,期交所天胶库存量暴增至137495吨,仓单数量124935吨。其数量突破交割仓库库容,导致期交所接连几次对仓库进行扩容。
根据以上所述,在我们回想其“惊心动魄”之余,应该思考一个问题:正所谓“百变不离其中”,一句期市老话--供需决定价格。当期货市场价格过分的偏离了现货市场价格,而基本面的供需状况又不能对期货市场构成有效支撑的情况下,多方继续拉升期价的做法无疑使自己陷入了从主动到被动的局面,就好比“中空的肥皂泡”,最终还是要破灭,被市场从偏离的轨道上拉回来。痛定思痛,正因为306合约的巨量交割,再看如今已经被现货压力压制得喘不过气的后续合约,其价格已经明显低于国内传统现货市场价格。而现货价格之所以稳固是受到国际市场胶价保持强势的支撑,按目前泰国胶最低报价1000美元/吨计算,国内进口成本仍在12500元/吨左右。那么,过低的期货胶价是否是又一次对现货胶价的“偏离”,在国内产胶高峰期,现货供应充足的情况下,应该是令当别论的。何时胶价能止跌回稳,还是要让供需这架“天平”的侧重来决定的。(莫淦)(上海金鹏研发部)