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战争和瘟疫历来与重大自然灾害并列为不可抗力因素,因而可列为商业违约的豁免条件。“非典”疫情冲击中国,对国民经济增长的影响是显而易见的,海外各大投资银行纷纷把对今年中国GDP增长预期降低到6.5-7.3%不等,有的机构甚至降到4%以下。
中国股市在三、四月出现了令人振奋的上扬行情,证券营业部人气旺盛,大有“牛市之初”的气氛。此时“非典”袭来,下半年股市何去何从?顿时成为“五一”长假后令人忐忑不安的议题。如果说三、四月的股市繁荣是GDP增长9.9%的反映,则可以预测到的GDP增速减缓在下半年就可能把股市拉低。去年十二月底,我们预测中国股市年内将在上证综指1300-1650点之间振荡筑底,并酝酿着新的牛市行情。到目前为止,上证综指曾一度下挫到1311点,并于四月下旬升至1649点。下半年预计仍将维持在这一震荡空间之中,原因并不在于“非典”及其对经济增长的负效应,相反,中国证券市场有其特殊的“非典”免疫力。
第一、“非典”冲击波影响力最强的是服务业和涉外经济板块,这是民营企业和外资企业相对集中的部分,而中国股市由于历史的原因目前仍以国企和国有控股企业为主体;
第二、“非典”疫情会加速投资的板块转移,并通过对大众消费习惯的影响加速经济运行中的行业结构调整。上半年引领股市上扬的汽车、金融、钢铁、石化、电讯五大产业在一定程度上可以说是“非典”冲击波相对较弱的产业,有些分支如私人轿车的产销甚至还受益于“非典”带来的消费行为转变;
第三、“非典”在一定程度上直接降低了一些企业的运营成本,并在增加财政开支的同时,间接提供了政府消费需求增量,这也在一定程度上抵消了“非典”对国民消费总水平的冲击,并在较大程度上抵消了“非典”对上市公司业绩的负面影响;
第四、大众消费时代的领先产业还在不同程度上受益于“非典”,最直接的是医疗卫生业,此外还有汽车的私有化浪潮和现代网络及无线通讯行业等牛市板块。大众消费时代的真正定义是大众举债消费,是由于大众举债消费带动了车、房、卡,把居民的预期收入转化为现时的消费,从而提升了国民消费的总水平;
第五、中国股市在上证综指1300-1650之间振荡筑底,蓄势上升,这一基本格局并不会由于“非典”冲击波而转变为大熊市。四月份股市出现突发性放量上升,在上证综指攀升到1650点之日达到500亿以上之后急转直下,并量减价跌,这在技术面上是典型的“小熊赶快牛”。换言之,股市前期被套牢的投资者在平衡市顶部斩仓套现并伺机转投,结果为市场上的“牛市板块”提供增量资金,推动该板块继续上扬。构成上半年“牛市板块”的汽车、钢铁、金融、电讯四大产业因此成为弱市之中的追捧对象,从而使股票市场上一再出现恒强恒弱,冰火分明,牛熊同在,蔚为奇观。这种格局在新兴证券市场和美国的纳斯达克市场上十分常见,尤其经常发生在牛市到来之前,故被称之为“牛头熊尾”。
综上所述,投资者一方面要看到“非典”冲击波对国民经济的影响及其对股市的冲击;又要看到中国股市的“非典”免疫力和特殊的结构性投资机会。不管中国经济的高速成长会不会因“非典”冲击波而在下半年逐步放缓,但中国股市却未必出现同步下滑,相反,甚至还会为投资者提供更多的投资机会。