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特别提示
□主营收入下降,营业成本上升,虽是老调,但不得不弹
□计提坏帐准备最终计提掉的是净利润
□注册会计师日趋谨慎的审计意见,可以让上市公司的盈利美梦破灭
□属于或有事项的担保,一旦因诉讼而成为预计负债,或有损失则成确有损失
□在时间面前,以“摘帽”“保牌”为目的的功利性资产重组,也可能成为亏损的原因
□追溯调整虽然调整的是以前年度的业绩,但最终追出的则可能是“ST”
每一家亏损公司都有其亏损的理由,对于百余家亏损公司来说,就有百余个亏损的理由。百种理由诠释的无非一个“亏”字。纵览2002年亏损上市公司,其亏损缘由主要集中在以下几个方面———
竞争加剧主营下降
尽管市场竞争激烈,主营收入下降是历年亏损原因的老调,但不可否认,市场环境以及由此引致的主营收入变化对上市公司的盈亏仍具有重要意义。
主营业务毛利率是指主营业务收入与主营业务成本之差与主营业务收入之比。该指标反映了主营业务收入的获利能力,通常这个指标越高越好。从今年上市公司年报公布的亏损原因看,比重最大的就是市场竞争加剧导致的主营业务收入下降或者是主营业务成本提高,由此导致主营业务出现较大幅度的滑坡。以有研硅股为例,其经营费用、管理费用、财务费用均属于正常增长,增幅并不足以导致业绩出现亏损,但从其主营业务收入与成本来看,主营业务收入1.2亿元,较之2001年甚至有所增加,但是主营业务成本增长的幅度更快,由0.78亿元增长至1.24亿元,由于收入的增长远低于成本的增长,导致主营业务利润为负数,从而导致全年经营亏损。
主营业务收入的下降或者是主营业务成本的提高的原因是多方面的,要改变这种现象,主要是靠公司转变经营机制,增收节支,或者采取壮士断腕的态度,退出所处行业,更改主营业务,因此对此类亏损公司主要关注其市场变化及资产重组的动作。
三费增长成本提高
对于上市公司而言,经营费用、财务费用、管理费用在成本中占有很大的比例,如果在这三项费用方面处理不当,很容易造成整体业绩的滑坡甚至亏损。2002年上市公司的亏损年报中,由于这三项费用的大幅增加造成亏损的上市公司比比皆是。
茂化永业就是三项费用大幅增加导致亏损的典型例子。从茂化永业的利润分配表来看,虽然主营业务利润有所下降,但下降的幅度并不明显,甚至还有3200多万元的利润,但净利润却为-2426万元,公司亏损的主要原因就在于三项费用的大幅增加,2001年茂化永业三项费用总和为2700万元,但是2002年其三项费用总和提高至5000多万元,增加了2300多万元,如果三项费用没有大幅提高,茂化永业2002年的业绩将大幅度减亏甚至有可能盈利。
经营费用、财务费用、管理费用是上市公司调节利润的重要工具,一些微利公司的年报往往用降低这三项费用的方式避免亏损局面,而一旦亏损成为定局,又通过大幅度提高这三项费用的支出,将以前的潜亏一次性处理,因此投资者在分析上市公司报表,特别是微利上市公司报表时要密切注意这三项费用的变化,分析其是否在这三项费用方面有不正常的变动,以规避风险。
坏帐计提吞噬利润
2002年上市公司致亏的一个显著特点是,坏帐计提成为亏损的甚至是巨亏的重要原因。
1999年底,财政部发布了《〈股份有限公司会计制度〉有关会计处理问题补充规定》,紧接着中国证监会又公布了《关于上市公司做好各项资产减值准备等有关事项的通知》,要求各类股份公司根据《股份有限公司会计制度》要求,对长短期投资、存货、应收帐款等计提相关资产的损失准备。从2001年年报开始,计提对象又增加了固定资产、在建工程、无形资产、委托贷款四个项目,成为八项计提。
自2000年开始,将计提作为主要亏损原因的上市公司越来越多,而在2002年报中尤其明显。比较典型的如首度亏损的捷利股份,作为一家以公路运输业为主的公用事业上市公司,其主营业务利润为正数,而且公司称2002年度未经审计合并报表显示为盈利,但是审计机构认为公司正处于产业结构调整时期,不再发展的经营业务相关的生产经营设备应当计提相关减值准备,由此导致公司2002年度出现亏损。
此外,坏帐计提还造就了一批巨亏公司。2002年巨亏34亿元的ST轻骑,其原因正是公司对报告期内的30多亿元的三笔应收款全额计提了坏帐准备。而每股亏损高达11元的ST长控,其亏损的重要原因则是对公司所属的四家子公司全额计提长期投资减值准备43,266.64万元所致。首次亏损的英豪科教净利润为-37400,其中公司对花卉经营涉及的应收帐款、其他应收款和存货计提的坏帐准备即高达29500万元,公司更是因计提坏帐后每股净资产低于面值而被特别处理。
针对上市公司由于计提导致的亏损,投资者要特别引起注意并区分由于计提而引起的上市公司经营业绩方面出现的新变化。当初,《股份有限公司会计制度》和《补充规定》的出台,规定企业要计提四项准备,并赋予企业较多的职业判断权利,目的在于使企业更稳健地确认当期收益,更真实公允地反映财务状况。但是,该政策的出台,被部分上市公司利用成为从事利润调节的新工具。准备的计提比例由公司自己决定,存在较大的弹性。不少上市公司出于种种目的,有进行利润调节的强烈动机。
审计意见日趋谨慎
在往年,众多上市公司为求年报盈利通常利用政策漏洞打“擦边球”,而注册会计师通常也是睁一只眼闭一只眼。随着会计政策的日益完善和监督管理的逐步严格,注册会计师对上市公司2002年年报的审计日趋谨慎。今年在年报后期披露预亏公告和变更预测类型的上市公司,大多是因为自身预计与注会实际审计存在分歧而引起的。以外高桥为例,在对上市公司年报的审计过程中,会计师事务所认为,公司对于部分收入和收益的实现时间不能确认在2002年度;此外,会计师事务所提出公司根据目前确立的主营业务发展方向,对部分应收款计提特殊准备。根据上述项目调整重新测算,公司2002年度将出现亏损。而福日股份在根据审计意见重新公布年报之后,也由盈利变为亏损。
担保诉讼“或有”成真
上市公司由于担保或者诉讼事件,产生亏损的家数越来越多,有的甚至将不得不面临终止上市。从担保与诉讼之间的关系来看,大多数的诉讼事件都是由于担保而引起的。除了上文提到的ST中农外,刚刚恢复上市的ST琼华侨的重新亏损也是因为子公司中平木业提供担保涉讼,导致预计负债6582万元计入营业外支出。上海九百则因为为ST兴业提供担保而承担了连带清偿责任,计提预计负债9960万元而导致亏损。
对于担保而言,其本质是“或有事项”,对企业财务的影响程度和影响时间具有不确定性,风险较难评估,一旦整个经营环境出现大的波折或变化,令担保对象的经营状况出现滑坡,或者担保对象蓄意转嫁风险,问题和风险就会逐渐显现出来。目前,上市公司与上市公司之间,或者与企业乃至于母公司之间形成担保关系,也就形成了一个或有债务链条,一旦某一环节出现问题,就会影响到这一链条上大批企业的正常运作。去年ST猴王与福建担保圈的事件曝光成为导火索,越来越多的上市公司倒在了担保与诉讼的风险下,甚至影响到证券市场的稳定,中小投资者成为受害的主体。
资产重组风光不再
资产重组是在市场经济条件下进行资源配置和再配置的一个重要组成部分,对社会经济的发展具有显著的作用。特别是对于股票市场,资产重组既是实现规模经济和进行产业整合的必要条件,也是股票市场上资源配置机制的综合反映。正常的和有效的资产重组,将有助于股票市场上优胜劣汰的竞争机制的建立、健全和完善,也有助于促进产业结构向高级化的方向发展。然而,上市公司的资产重组似乎更注重于功利性的扭亏,目的则侧重于“摘帽”“保牌”,重组公司发展后劲不足在长期中则表露无疑,这从2002年众多重组公司的亏损中不难看出。从2002年亏损上市公司的名单中可以发现,许多上市公司都是一次、两次、甚至数次变更股票名称,但是其重组的结果却是,许多上市公司在完成了重组、圈钱的目的后,又再一次进入亏损行列。典型的如英豪科教、太光电信、ST龙科、诚成文化等。
根据上海证券交易所的一份研究报告,我国上市公司资产重组的绩效并不明显,相反,在大多数重组公司中,利润却呈现出抛物线式的增长,即在重组前,许多企业或是亏损或是盈利能力低下;在重组后的一至二年内,企业的利润大都有显著增长;在这之后,企业的盈利能力又逐步滑落,重新回到重组时的起点甚至更低。导致这种状况的主要原因,是我国股市中的资产重组重形式而轻实质,大多数的资产重组不过是上市公司或相关机构达到某种目的的一种手段而已。
追溯调整追出“ST”
在2002年年报中,追溯调整的字眼不时显现其中。尽管追溯调整的是以前年度的业绩,似乎与2002年无关,2002年亏损公司如果被追溯调整而导致2001年亏损,则此类公司将因连续两年亏损被特别处理。
较为典型的当属中农资源。该公司由于将其控股子公司担保败诉部分计提了预计负债,对已代偿部分对2001年有关会计差错进行更正,更正后2001年和2002年连续两个年度的净利润均为亏损,因此被特别处理。又如北大科技,该公司在2002年亏损的基础上,因重大会计差错更正而对1999年、2000年和2001年进行了追溯调整,结果导致2001年亏损,也被交易所特别处理。同样的情况也发生在小天鹅身上,由于追溯调整,公司将因连续两年亏损而戴上ST的帽子。
值得一提的是,追溯调整在调亏以前年度的同时,也使得部分公司2002年的经营业绩好转。原本预亏损的齐鲁石化,由于折旧年限等会计估计变更影响,公司2002年实现盈利,但同时由于会计政策变更、会计差错更正追溯调整,导致2001年度反而由盈转亏。ST幸福与农行潜江市支行担保案和公司与温州国投担保案两项担保诉讼的损失金额与原预计负债之间差额巨大,属于公司会计估计严重不足而导致的重大会计差错,已经全部作以前年度损益调整,公司2002年报则避免了亏损,同时也就有了避免直接终止上市的可能。