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成功的重组需创造价值——从中讯科技6年换了5个大股东更新4次主业谈起
近日,中讯科技(000669)主业全部停产,刚刚投产一年多、冠以自主知识产权、被市场寄予厚望的EL-电激冷光源产品也随着大股东的更换而与公司说拜拜,这是公司上市6年来的第三个主导产业,也是公司更换的第四个大股东,第五个大股东已宣布接手,新的主营业务还没有亮相,上市公司成了任人打扮的小姑娘,在上市公司仍是短缺资源的情况下,总股本只有6000多万的中讯科技为何频遭抛弃、重组如何才能不变成炒壳?
大股东更换似走马灯
中讯科技的前身是吉诺尔,是一家生产电冰箱等制冷设备的公司,公司坐落在山清水秀的吉林省吉林市,1996年上市后1997年即告亏损,从此走上了重组路,从上市到现在中讯科技6年换了5个大股东。
上市后重组介入的第一个大股东是万德莱。1998年11月,吉林万德莱宣布成立,标志着吉诺尔的结束,万德莱时代的开始,深圳万德莱公司是国内生产电话机的知名企业,万德莱以自己控股的深圳科讯通实业有限公司与吉林电子经营公司联合组建了吉林万德莱,当时的转让方式是以每股0.9548元的价格受让吉诺尔1911万(占总股本的30.99%)国家股,控股的成本大约是1800万元。在控股成本外,万德莱支付的就是重组置换成本,股份公司的电冰箱资产置换给集团,置入万德莱资产,公司主营转向通讯产品,万德莱接收5000万上市时的股转债成本,万德莱的资金主要投在电话机装配线上和厂房维修上,重组当年公司就扭亏为盈,资产负债率由95.6%降为46.6%,上市公司开始走出拐点,这是中讯科技一次比较有力度的重组。但到2000年10月新的情况出现,万德莱有淡出的迹象,第二个重组大股东侨兴的影子开始出现,据说当时二板市场呼之欲出,万德莱在深圳排队企业中位列第四,面对伸手可得的新机会,万德莱退出,有人分析万德莱一进一出赚了1000多万元。
跟进的侨兴集团也是电话机行业的知名企业,侨兴当初进入有两个目的,一是借买壳的机会开拓北方市场,在吉林形成一个北方电话机基地,二是希望盘活中讯科技后进行增发融资,但运作一段时间后发现这两个目的都没有达到,一方面中讯科技在东北,侨兴在惠州,管理、原材料运输不便,另一方面中讯科技如果想增发,侨兴必须将其主业、业绩做上去,这不仅需要时间也要相当的投入,最后侨兴也没有了耐心。
2001年8月侨兴将其持有的股权转让给第三任大股东深圳昌晟实业公司75%,转让给深圳粤强投资公司25%的股权,这两个公司握有不到一年,2002年底昌晟实业、粤强实业分别将75%、15%的股权转让给第四任大股东天津领先集团,也许中讯科技的下一个主业是生物制药。
5000万股转债成"长痛"
在上市公司仍是紧缺资源的情况下,区区6000多万的中讯科技无疑是一个好壳,可好壳为何频遭放弃?这的确耐人深思。
吉诺尔是1996年上市的,上市的第二年就出现9000多万元的亏损及主营业务的大面积停产,其上市带有明显的"圈钱解困"色彩,也注定其"壳"的命运。仔细查阅公司的公开信息,公司的重组也就是两个大的障碍,一个已经解决,一个尚未解决。解决的是上市初期留下的后遗症,1996年12月公司上市,1997年公司即亏损9429万元,主导产业电冰箱基本陷于停产,1998年又亏6500多万元,从此公司走上了重组自救之路。1999年的第一次重组也是力度最大的一次,地方政府、控股集团公司及受让方都做出了一定的努力,集团接收了股份公司与电冰箱有关的资产及债务4亿多元,股份公司2500多名职工中,地方及集团解决了一半多。除了5000万股转债外,当时的吉诺尔几乎留下一个干净的壳,但就是这5000万股转债却成了5年了中讯科技频繁重组的一个一直未解决的障碍。
公司是1992年以定向募集方式设立的,1995年上市前将超比例发行的2948万股转为两年期企业债券,后因无力偿付而成遗留问题,2001年11月公司公告称第一大股东吉林万德莱将暂时为公司垫付股转债本金及利息,但据公司说由于没有达到90%的比例而没有实行,目前本金加利息已经达到7000万元左右,现在已经成了公司重组真正的一个障碍。
上市公司的重组需要监督和效果考核
在目前的证券市场上,像中讯科技一样被荡来荡去的公司还很多。据有关人士介绍,中讯科技的状况当地政府也很关心,因为一个上市公司没有做好,损失的不仅仅是广大股东,地方经济也是受害者,地方的税收、就业都要受到影响,但国有股一旦转让出去,股权真就像断线的风筝,想控制也难,只有市场才有话语权。上市公司自身也希望一个有实力的大股东尽快地将公司的主营业务做起来。
一位多年从事国资研究的专家分析这一现象时认为:我国上市公司股权转让的出现也只有十几年的历史,重组效果追踪等方面缺少相关的法律、法规,没有了约束很容易出现"重组不过三年"的现象,近日湖南暂停上市公司的国有股股权转让就说明这方面问题的严重性。实践表明,无论在市场经济发达国家还是在中国,重组上市公司都是一件庞大的系统工程,不仅需要重组方有相当的资金、资产实力,还需要有相当的管理水平及整合能力,这是重组创造价值的必备条件,目前从中国的实际情况看,重组真正能够创造价值、化腐朽为神奇的非常少,这应当引起注意。