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股票分化严重的背景下,大多数基金踩准了本轮的热点,对净值贡献颇丰。但是否坚持分散投资的问题也随之而来
“本来以为这周怎么也能够排进前20名,结果还是差了一些。”看着刚刚计算出来的上周基金净值增长排名,一位基金经理说道。
他的判断理由其实很充分:4月7日-11日这一周(下称上周)上证综指实际上涨幅度为3.23%(因为封闭式基金以周五均价计算单位净值,这里相应采用上证综指周五均值计算),而这位基金经理的周净值增长超过3.7%,在股票资产最多80%的行业规范下,这样明显超越大盘的表现实属难得。
但出乎意料的是,上周达到这样表现的基金比比皆是。54只封闭式基金中,38只基金周涨幅超过3.23%;如果按照80%股票资产和20%债券资产的加权计算,接近九成的基金都跑赢了指数。
这是令基金持有人欣喜的意外,一扫基金前段时间因为投资亏损而备受指责的尴尬境地。毋庸置疑,基金在冲破1600点的这轮行情中成为了大赢家。“近期市场最大的特征之一,就是机构特别是基金持有股票的心态较去年发生了实质性变化;其市场的直接表现是机构持有的股票走势明显强于非机构重仓股。”招商证券的黄顺祥说。
-“博时开车华夏炼钢”
净值大幅上涨的首要前提当是较重的仓位。据本刊对京沪深三地基金经理的调查,大多数基金目前都接近满仓操作.“超过七成的仓位应该很普遍”,深圳一位基金经理推测,接近八成的仓位也是不足为怪的。
这与3月底基金经理撰写的述职报告是吻合的。基金在年报中普遍认为今年市场的走势是中偏暖,价值中枢大约在1500点。既如此,建仓自然应该在此点位之下,然后迎接市场的上扬。
不过,基金仅仅选准仓位还无法必定跑赢市场。“这主要在于持仓结构问题。”对于基金净值的“超常规增长”,北京一位基金经理解释到。他指出,近期市场中鲜明的结构分化是导致这一现象的重要背景。
分化首先体现于行业。本刊数据室的统计显示,按照证监会划分的20余个行业中,近来两周跑赢大盘的行业数量较为有限:上周仅为金融保险、金属非金属、电力煤水供应、交通运输仓储和通信5个,而更早一周为金融保险、电力煤水供应、传播与文化业和金属非金属4个。
行业配置的确是今年基金经理关注的重点。华夏成长基金经理王亚伟提出的投资策略的改变比较有代表性:从防守型的重资产配置转向更积极主动的重行业配置。而被基金经理提及最多的投资机会正好是汽车、金融、石化和钢铁等这些近期表现较佳的行业。
此前,业内已然形成了“博时开车、华夏炼钢”的说法,就是由于这两家基金管理公司旗下基金分别重仓汽车和钢铁两个行业。而这两个行业不断受到市场追捧,也推动着兴系、裕系基金的涨幅。其中上周净值上涨最多的基金兴华,所持的宝钢股份接近10%上限。
-个股冰火两重天
如果没有找对行业,或许还有一定弥补的机会。“我采取的就是行业配置的分散与行业内个股集中相结合的方式。行业选择得比较分散,但公司必须是行业龙头。”一位基金经理说。这也是此前基金年报中提及较多的一个思路。
市场分化的一个表现就是上涨股票只占市场的小部分。据本刊信息处理室统计,上周沪市共有298只股票上涨,而涨幅超过上证综指周涨幅3.66%的仅有183只,占总数25.42%。上周上证综指总共上涨54.96点,而仅这183只股票就拉动上证综指53.29点,贡献率达到96.96%之高!而其中表现不俗的招商银行、宝钢股份、中信证券、一汽轿车等,无一不是行业龙头。可以说,基金基本踩准了本轮行情的热点。
冰火两重天的另一面是弱势股走势愈弱。上海世基投资公司的副总经理陈宪指出,今年最低点1月3日至3月31日,上证综指由1319.87上涨至1510点,有69只股票是逆势下跌的;而随着4月10日股指上涨到1551点,较期初不涨反跌的个股扩展至80只。“这一点应引起重视,”陈宪认为,指数挺升过程中,个股集群式的反向运动呈现加速态势。
在上周两市上涨后50名中,多一半是业绩不佳的“T”族,而它们正是被基金经理坚决唾弃的。
上证180指数该从另一方面验证了这一种说法。入选指数的上市公司遍及其划分的全部10个行业,而上证180指数周涨幅为7.57%,倒令基金们相形见绌了。
-分散投资再受挑战
据深圳一位基金经理预计,目前不少基金的持股数量在三四十只左右。北京一位基金经理认为,上周领涨的几只基金很可能只重点选择了几只股票。
这种情形使得另一位基金经理提出,现在市场的行情与当年“5·19”已有类似之处,“当时是以科技股为主线,现在是以绩优大盘蓝筹股为主线;而基金都以重点投资为主,提出的理念和选择的股票受到市场的广泛认同和追捧。”
但在当年,基金泰和曾因为分散化的投资引起了争议,最终以当时的基金经理波涛先生去职告终;现在,类似的行情也带来了类似的困惑。
“牛市中也很烦恼,压力很大”,面对迎面袭来的行情,一位上周净值涨幅居后的基金经理做此表示。
他坦承,落后的主要原因是思路与市场的热点不吻合。“其实仓位判断没有问题,但在行业和个股配置上,都采取了分散的策略。在如此分化的一个市场中,这种分散投资的风格导致净值跟不上大盘和其他基金的上涨幅度,要不要坚持这种理念成了问题。”
“市场上涨时看重收益,集中投资有优势;下跌时又要求控制风险,分散投资容易减少损失。人们总是这样要求基金。”中信证券参与基金评价工作的江赛春先生认为,没有一种理念能够在市场的牛熊循环中持续有效。而值得玩味的是,中信证券的基金评价中把单位净值向上的大幅波动也视做一种风险,“根据现代投资组合理论,上涨和下跌的风险具有对称性,相关系数高达93.2%。”
坚持或是放弃?基金经理面临着艰难的抉择。改变风格,对投资人何尝不是另一种风险?而这种操作层面的问题,却在《基金契约》中没有给出答案。
江赛春先生认为,这或许应该遵循基金的既有风格——激进者可以选择改变策略;而力求稳健的基金可以不变换,“能够恰当选择投资策略也是一件很难的事。”
而基金经理则认为,这和对市场的未来判断有关:如果认为热点还会延续一段时间,不妨先转向现有热点,避免被同行落下的“同业游离风险”;而预计特点难以维持的话,还是少动为佳。