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综观2002年以来DCE大豆和CBOT大豆的价格走势,可以发现两个市场的关联性发生了新的变化。在黄大豆1号期货合约推出之前,DCE和CBOT大豆的价格波动关联性很强,其相关系数在0.9以上;黄大豆1号合约推出交易后,大连大豆的相关系数下降到0.7左右。由此观之,其相关性在明显减弱,而独立性则显著增强。
波动时间差异
2002年,尽管DCE大豆和CBOT大豆的价格运动都是上升的,但是价格启动的时间不尽相同。CBOT大豆上涨的起点时间在2002年1月份,当时的价格为419美分/蒲式耳,直到9月份的588元/蒲式耳才出现阶段性顶部,历时8个月。其后迅速下调,并长时间盘整,至今仍没有出现明确方向。
DCE大豆则迟至4月份之后才开始上涨,从当时的2094元/吨的价位启动,当9月份美国CBOT大豆价格出现回调时,DCE大豆并没有如期回落,而是继续上升,并不断创出新高,直到年底涨至2720元/吨的高位时,才出现时间极短的回调。可见,DCE大豆的上涨启动时间比CBOT晚了4个月,而出现阶段性顶部的时间也晚了4个月。
波动价格差异
CBOT大豆在2002年1月至9月历时8个月上涨行情中,于419美分/蒲式耳涨到588元/蒲式耳,每蒲式耳大豆一共上涨了169美分,升幅高达40%;而同一时间DCE大豆从2094元/吨上涨到2337元/吨,升幅则只有11.6%。但在9月份之后,CBOT大豆迅速跌至530美分/蒲式耳,跌幅为10%;DCE大豆不仅没有下跌,反而一路创出新高,至年底价格升至2720元/吨,比9月份价格又上升了13%。此时,其比起年初的价格已经上涨了29.9%,相对升幅稍逊CBOT。
值得注意的是,在2002年9月份以后,CBOT大豆价格一直在盘整,而DCE大豆则在不断攀升。迄今为止,CBOT大豆仍然没有脱离盘局,但DCE大豆经过两次相对跌幅为11%的短暂回调之后,价格刷新了前期高点。
两者相关性发生新变化
从上述分析中可以发现,DCE大豆旧合约与CBOT大豆的价格比最高限为1.57,最低限为1.14,中轴区为1.35;而黄大豆1号合约推出交易之后,其比价大幅推高,最高限为1.60,最低限为1.32,中轴区为1.46。
比价的上移,说明黄大豆1号合约与CBOT大豆定价的差异,亦即黄大豆1号合约价格有整体走高的倾向。这一差别应该引起套利交易者注意,惯于以CBOT走势来按图索骥的做法已经行不通了,否则会陷于泥淖中。
那么,为什么DCE大豆的阶段性见顶时间比CBOT大豆的阶段性见顶时间要晚呢?这是因为:1、国际大豆价格的大幅回升,导致国内大豆进口成本增加,以致于进口延迟,造成市面大豆供应紧张。后来国际大豆价格虽有所回落,但仍处于最近4年的高位区。2、国内大豆为非转基因大豆,在实施转基因条例之后,其内涵价值得到了进一步发掘。3、国内大豆需求强劲。
对于DCE大豆与CBOT大豆波动关系出现的新情况,交易者应引起足够重视,否则,会象在去年那波反季节上涨行情中一样迷失方向。