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尽管南美创纪录的收割仍在进行,但CBOT黄豆价格却保持坚挺的局面,并且有发动新一轮上升的可能;近来CBOT黄豆价格上涨,而连豆市场期价表现具有相对独立的个性,并且远近合约价差非常大;这种不同以及相同地域的多极化现象所产生的原因是什么?未来将如何演变?之中的战略性投资机遇将随时间推移而逐渐显现。
一、CBOT黄豆正聚集上升动力
时间的推移对于CBOT黄豆市场而言将变得越来越有利于多方了,无论是从技术图形,还是多头基金日益庞大的持仓都说明了这点。从5月份开始大豆就要进入传统的天气式上涨行情了。
南美的大豆收割接近一半了。据美国农业部统计,02/03年南美大豆总产量为8820万吨,即在上年度的基础上再增长1160万吨供应量。再创历史纪录的丰收可以弥补美国的减产(约436万吨)以及增加全球大豆的供给。从这个角度看,CBOT大豆会有一个季节性的调整过程。然而季节性的低位至今未有出现,不能排除豆价就此振荡走高的可能。产生这种现象的原因会是什么?主要是强大的需求托住了整个大豆市场,尤其是来自中国的进口;另外美元大幅贬值的因素也够成了隐藏的支撑。
表一、近年国内大豆产量和进口情况表(单位:万吨)
年度 98/99年 99/00年 00/01年 01/02年 02/03年
大豆产量 1424 1530 1540 1541 1640
同比 +106 +10 +1 +99
进口大豆 432 1042 1394 1038 1700*
同比 +112 +610 +350 -356 +662*
带*号的为预估值
近年来,中国由于经济快速增长、生活水平提高和饮食结构转变,国内大豆需求呈现刚性增长,约10%左右。从表一的历史数据看:国内自产大豆变化不大,但进口增量呈现跨越式发展,年均约350万吨;但是,01/02年大豆进口只有1038万吨同比减少了356万吨,主要是因为02年国内发布了转基因安全管理条例的原故。以00/01年中国进口为基数,并按照正常进口增量推测:02/03年我国大豆进口应在2000万吨,才能够满足国内市场的饥渴需求;但由于转基因条例限制,实际进口的数量应当在1700万吨左右,其中从美国进口大豆700万吨,从南美进口达1000万吨。
从最近的美国农业部公布的春播报告看:今年美国大豆意向性种植面积为7318万英亩,低于去年57万英亩。这将是美国大豆种植面积第三个年度出现缩减。去年CBOT大豆牛市很大程度上是因为面积缩减和天气变化而导致的减产,那么今年呢?
表二、近三年美国大豆种植面积和产量
年度 01/02年 02/03年 03/04年
面积(万英亩) 7410 7375 7318
产量(万吨) 7865 7429 ?
每当5月份大豆播种完后,CBOT黄豆价格的波动主要受天气变化引导,今年也不会例外。天气的不确定性往往引发大豆价格上扬,尤其在6、7、8月份最甚。由于今年美国大豆库存很低,这将加剧豆价对天气的敏感程度。据美国农业部预期:02/03年度美国大豆期末库存为1.65亿蒲式耳,该库存降到了96/97年的低水平。由于实际出口量比预期大,因而最终出口量可能调高到10亿蒲式耳以上,将导致期末结转库存减至1.3亿蒲式耳或是更低,从而与95年大豆大涨时的情况相似。因此,我们有理由相信CBOT豆价在今年中下旬可能达到700美分以上。
二、国内大豆市场矛盾的特殊性与共性
02/03年度中国大豆产量为1640万吨。经过半年的消耗,国产大豆绝大部分已销售出去。有调查报告称:大豆主产区黑龙江省和内蒙古东部地区农场和贸易商手中可供市场销售的大豆数量仅存63万吨左右。预计02/03年国内用于食用的大豆消耗总量为780万吨,即月均65万吨,依此63万吨外销大豆无法维持到今年8月,更别说是用于压榨了。
按照大商所规定,黄大豆1号交割为非转基因大豆。这就限定了用于交割的基本为国产大豆。进口大豆一般为转基因大豆,另外国家规定进口豆只许进口企业自用而不能直接流通。因此,大连大豆期货价格将取决于国产大豆的供需矛盾。
以上两点决定着:在今年9月份新豆上市以前国产大豆严重的供求不平衡状况将无法解决,使得东北大豆价格居高不下并具备进一步上涨的基础。当前进口大豆的分销价格为2560-2580元/吨,略高于国内油用大豆的采购价格,这就决定了国产豆的现在需求主要来自于食用豆的消费。因此,主力机构借助非转基因题材以及食用豆定价,将连豆5、7、9合约的价格推到1700元/吨以上;而连豆11、1合约属于大豆下年度品种,其价格定位将取决于CBOT大豆和国产油用大豆的供需情况。
当前投资者需要关注的是连豆近期月份持仓较大,5、7、9三个合约共有80多万张持仓。相对目前较小的仓单和有限的国产大豆资源,做空要三思而行,况且当前盘面已开始出现减仓上行的局面。如果CBOT大豆出现稳步上涨的情况,那么连价格亦将随之而动。
近期国家粮油信息中心预测,03年我国大豆播种面积为990万公顷,比02年增长4.5%,其中黑龙江省种植面积为268万公顷,增选15%。这则消息对大豆市场属于利空因素,但在目前仅仅限于心理层面上,真正的效用还要等到8或9月份以后。另外,4月中下旬南美大豆有望陆续到达中国港口,这批进口大豆的成本不到2300元/吨,并且后期还将有总量近1000万吨的进口豆到岸。这可能会影响国内油用大豆的市场价格,但是,考虑到中国本身就需要月均140万吨的进口量,同时结合CBOT黄豆的价格走向,这种利空作用有多大需要投资者观察。
三、大豆市场未来走向的战略构想
尽管国内大豆市场与CBOT黄豆市场的价格波动存在某种相对独立性,并且连豆市场的远近合约价格背离较大,但是,在不久的将来这些都将改变并趋于大同。这是因为差异的背后其核心的价格定位仍将是全球大豆,也就是以CBOT黄豆价为基准。
尽管CBOT黄豆市场仍将承受来自南美大豆的季节性压力,以及世界油籽的丰收,但这些会使得CBOT大豆价格在上升初期呈现动荡不安的局面,而时间越往后推移因天气主导的向上趋势将越加明显,在天气不利的局面下价格上至700美分以上是很正常的。
连豆市场5、7、9合约由于东北国产豆供应奇缺,而南美的低价进口大豆对其直接影响很小,因此价格的强势特征得以维持,可能出现减仓上行的局面。如果CBOT黄豆价格呈现上升格局,那么其价格不能排除重现过去3000元/吨以上的辉煌。
连豆远期合约11、1月属于下年度品种,其价格近期受到的各方面压力最大并与油用豆价相当,正因为如此,价格下跌的空间相当有限,而未来上升空间会较大,具有战略性投资价值,目标在2800元/吨左右。