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近期,沪胶近远期合约期价走势出现显著背离,近强远弱背离渐趋悬殊。RU306合约期价对RU307合约期价升水幅度扩增至1700元以上,同时量仓交易规模继续拓展,持仓量突破29万手而达到291410手,再创沪胶最大持仓量记录。笔者认为,沪胶受制于短期利空因素和中期利多因素的综合作用,致使期价展开区域震荡整理,才形成近强远弱背离。
目前沪胶期市存在的短期利空因素主要体现于:
其一,国际国内各胶市胶价横向对比显示,沪胶期价对周边胶市胶价呈现明显的升水幅度,由此而导致沪胶期价承受渐趋沉重的跨市套利资金压力。
沪胶近期合约RU304期价为14700-15400元/吨,国内琼滇产区胶价为14700-14800元/吨,销区胶价为13900-14700元/吨。国际产区胶价为105美分/公斤,完税进口成本为13006元/吨,销区TOCOM胶市近期合约胶价为123日元/公斤,完税进口成本为12918元/吨。由上述国际国内胶市胶价横向对比显示可以看出,沪胶期价走势面临着渐趋沉重的期现套利压力。
其二,沪胶库存、实盘压力渐趋沉重。沪胶期市期价对周边胶市胶价升水,而吸引越来越多的胶源现货流入,并注册成标准仓单。截止3月27日,沪胶最新可交割实物量、注册仓单数量分别达到67333吨、48460吨,双双创下新的历史纪录。不断加重的实盘压力,对多方形成一定压力。
其三,国际销区TOCOM胶市近远期各合约期价全线下挫。
TOCOM胶市已步入短期跌势,近远期各合约期价由130-135日元/公斤高位区域大幅下挫至120-125日元/公斤低位区域,跌幅达10日元/公斤左右,由此对期价相对较高的沪胶构成较强利空作用。
但另一方面,我们也要看到,沪胶期市还存在着较强的中期利多因素,主要体现为:
其一,国际产区胶市供应维持紧张态势。产区胶源生产依然受制于整体干旱不利气候因素制约,产胶商对大量远期合同能否履行持有担忧态度,同时对销售现货胶源则持惜售心态。
其二,国际用胶需求消费整体较为旺盛。美、日、欧等国家和地区用胶需求消费相对平稳,而中国用胶需求消费持续旺盛,致使中国天胶进口买盘成为国际胶市产销区胶价走势重要的推涨作用。
其三,泰政府决定自4月1日起在实施900泰铢/公斤(21美元/公斤)固定出口税不变的基础上,对天胶出口征收500泰铢/公斤(11.68美元/公斤)的附加出口税,由此出口税将达到1400泰铢/公斤(32.7美元/公斤),由此而带来的每年10亿泰铢(2337万美元)的附加收入将用于投入橡胶种植和研究提高产量等方面。泰政府增加天胶出口税所产生的费用增加负担将通过天胶出口商、进口商转移至天胶消费者,并由此而导致国内天胶进口成本上涨。
其四,国内产胶整体维持紧张态势,胶源库存由于大量消耗而维持递减趋势。
其五,国内用胶需求消费依然维持强劲格局。据统计,预计国内轮胎产量2003年为1.43亿条,同比增长21.1%,其背景是汽车产销量显著增长。
其六,尽管沪胶期价对周边胶市胶价呈现较大幅度的升水,但沪胶期市实物交割制度较为严格。该制度规定国产胶生产第二年6月以后、进口胶商检证签发18个月以后,胶源均不得入库注册成标准仓单,而进口胶中的来料加工、进料加工均不得参与期市实物交割。由于上述规定,实际参与期市实物交割的国产胶和进口胶数量极少,由此对空方带来不便,继而对沪胶走势产生了重要利多影响。
其七,沪胶持仓量显著拓展,主力资金依然沉淀其中,多方主力承接实盘能力随着盈利增加而增强。目前沪胶持仓量连续拓展并迭创新高,并已突破29万手,资金相对于实盘依然维持较为明显的优势。
综上所述,对比影响沪胶走势的利空利多因素,则不难发现,利空因素是局部的、短暂的,利多因素则显得较为持久。