近来,一些期货品种价格跌宕起伏的走势委实让人看不懂,而股票、基金和债券的风云变幻也使人如坠云里雾里。不少人怀疑有大手资金在跨市"游击",真相到底如何?且看几位私募基金操盘手的直白

　　最近一段时间以来,资本市场上几种交易产品的行情让人捉摸不定:股指表现出典型的箱体振荡特征,基金动辄就遭遇大额赎回,债券也是风云变幻,而期货品种的价格更是跌宕起伏。

　　这种很多人摸不着头脑的情形,让一些私募基金有点笑不动。据一家私募基金的操盘手杨小姐透露,跨市、跨品种的准套利模式正在被越来越多的私募基金所采用。广发证券投资理财部的王征也认为,在股票市场走势短期内难以出现单边上涨的形势下,准套利交易相对其它投资理念,具有其独特的盈利优势。

　　大起大落行情的背后

　　3月10日和11日两天,连豆307合约和309合约连续出现两个涨停板。其从跌停到涨停的速度变换之快,让市场目瞪口呆。据了解,在3月3日这天内,307合约骤然出现历史罕见的10万手增仓,导致连豆在4日和5日全线跌停。与此相伴随,307合约在短短6个交易日里创出了上下近300点的落差,在走势图上勾勒出一个极其陡峭的"V"。

　　作为一家私募基金的主要操盘手之一,杨小姐直接参与操作了连豆305、307合约。杨小姐他们是在3月5日第二个跌停板进的场,全线杀进连豆的资金来自抛售近1000万股的中信证券。由于只是跟风操作,杨小姐他们在这两次操作中只动用了1亿多元资金。

　　杨小姐说,他们决定是否投资股票以外的某个品种,首先就是看它的价格走势。3月份期货市场上的怪异走势,已经在去年的连豆合约交易中上演过相似的一幕。除了资金面因素推动外,没有任何基本面或技术面的因素能说明这种价格怪异走势的品种,就可能会被选中作为投资对象。

　　经杨小姐这么一说,记者注意到他们新近投资的确实是那种呈现旱地拔葱式走势的品种。在这些品种怪异走势的背后,有一个共同点----技术面上往往有一个急剧好转或恶化的分水岭。

　　2月27日,连豆305和307合约创出了年内新高,305合约更是以2点之差逼近2800点。就在市场洋溢着一片看多气氛之时,全线跌停使得技术形态陡然恶化,彻底改变了技术派坚定看多的思路。但就在市场空声四起之际,主力多头却又掀起了声势浩大的单边上扬行情；"114行情"启动之时,其实也正是多家大券商相继推出将上证指数看空1000点的分析报告的时候。之后,就在市场将接连涨停的中信证券视为启动2000年网络股行情的"上海梅林"第二时,"领头羊"在走出诱多走势之后接连跌破重要支撑线。而恰恰在这段时间内,杨小姐获得了将资金全部从中信证券(7元左右)中撤出的充足时间。和他们并肩作战的一家私募基金,则将中信证券在7.10元价位上抛售后,所得资金一并杀入了连豆交易。

　　据杨小姐称,近期股市、债市等市场上的几种交易产品之所以演绎出类似的传奇,就是因为众多私募基金正在股市之外寻找方向。去年底,融通新蓝筹开放式基金的份额约有18.7亿份,新近公布的分红方案却可以折算出其份额已经锐减了1亿多份。由于其业绩还不错,作为基金绝对主力的保险资金并没有减持多少份额,但领衔赎回的就是她熟悉的一家私募基金。

　　早转方向早扭亏

　　"按照期货市场的游戏规则,5%的涨幅就能让做多的资金实现翻番。这一转身,至少可以使我们整体减亏20%。"杨小姐谈起这两次成功的操作时说,"以前我们只会在股市中寻找投资方向,无论在什么情况下,都以做多为第一要旨,终致严重套牢。简直就像井底之蛙一样,错失了很多投资机会。"

　　值得一提的是,杨小姐他们还有几个亿的资金套在一家安徽上市公司的股票中。就在他们用9元多的平均价对这只股票基本完成控盘而准备拉升之时,大盘一落千丈。接近腰斩的股价使他们损失惨重。投入中信证券和连豆的资金是新募所得,本来是准备用于拉抬那只安徽股票的,因大势没出现明显好转而重新寻找了投资方向。

　　杨小姐之所以突然掉转方向投资连豆,是因为在他们之前已有多家私募基金不再只将股市作为惟一的投资领域,而且从只能单边做多的股市之外赚取了不少利润,做得好的私募基金甚至已经将以前在股市上的亏损抹平了。抹平亏损,意味着这些私募基金又能融得到新的资金,为迅速做大自己打开了空间。

　　由于在操作中信证券中创造了不错的收益,杨小姐获得了一辆宝马车的奖励。在第二个跌停板进货的连豆,多半又会让杨小姐获益不菲。

　　几年前,记者结识了一位私募基金的操盘手周先生。周先生本来是一家证券公司的分析师,由于对大盘具有敏锐的判断力,逐渐在自己周围聚拢了一批信得过他的大户。在2001年6月上证指数尚未到达2240点的时候,周先生就竭力劝说这些大户抛空股票,并预测大盘将下跌到1600点。尽管周先生的私募基金在股市大跌中避免了重大损失,但他从去年以来和大多数投资者一样没从股市上赚过什么钱。虽然周先生对股指将在箱体内振荡的判断非常准确,但他没有像杨小姐那样及时地跳出股市,从而错失了领先别的私募基金壮大自己的大好时机。

　　广发证券投资理财部的王征认为,目前,国内市场总体上仍处于新兴市场的发展阶段,呈现弱有效市场特征,价值发现功能未正常发挥,投资品种的价格经常出现不合理波动,为准套利交易提供了契机。由于券商、基金等专业机构受政策准入的约束较多,无法同时在股票、债券、期货和外汇、黄金等多个市场间跨市套利,但包括私募基金在内的国有企业、民营企业甚至个人却有能同时参与多市场交易的条件,应该充分捕捉这种准套利交易的机会。

　　"游击战"资金何其多

　　目前到底有多少资金在进行跨市和跨品种的准套利交易,没有人说得清楚。但一些点上的情况基本上可以折射这种为准套利交易而流动的资金的规模之大。

　　地处上海市徐汇区的一家证券营业部规模虽然不大,但其交易量近期以来却经常处于排行榜的前列。每每接到股民询问是否有大机构入驻的电话,这家营业部的分析师多以含糊其辞来"淘浆糊"。大交易量的典型特征是在瞬间放大,显然是突然的堆量所致。据透露,瞬间堆量的对象并不仅限于股票,还包括证券营业部可以交易的基金和债券。堆量发生的时间点,往往就在这些股票、基金和债券价格走势的某个临界点上。

　　前不久,上海万向期货经纪有限公司专门举办了意在接纳证券客户的招待会,邀请了大量的证券营业部总经理出席。原来投资证券的资金流入期市,被认为是期货市场资金近期显著增加的重要原因之一。但从目前的情况来看,资金并非仅仅是在股市和期市之间对流,而是众多投资市场中的任何一个市场出现了价值低估的投资品种,资金就会迅速向那个洼地流动。据上海五角场的一家证券营业部的分析师透露,从去年年底以来,他们营业部平均每个月都会有几个亿的资金在进出,流出的方向主要是期货和外汇市场。

　　实际上,私募基金关注的视野远远超过一般人的想象。近期,杨小姐垂青的是邮市和金市。她认为,大资金可以在"杨柳青"小版票和"如意"个性邮票上实现快进快出；此外,由于境内黄金交易价格和境外黄金市价之间存在着市场初期的制度因素价差,一旦国际金价低于内地金价时,就存在明显的套利空间。