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1、T类公司戴帽期及前后股价波动情况根据
我们对1998—2002年ST公司实施特别处理的时间统计,在全部191家T类公司中有149家公司是在年报公布期的一个月内被特别处理的,即历年的4月15日—5月15日之间,占全部T类公司的78.01%,所以笔者认为以上述时间段作为戴帽的基准期,并以此统计T类公司股价波动情况是能够充分说明问题的。
T类公司在戴帽期间及前后的涨跌特征总结为以下五个方面:
第一,T类公司股价波动方向大致还是服从指数波动方向的,大约有1/4的时段出现了明显相逆现象。但是,波动幅度要远远超过指数波动幅度,在我们统计的25个时段中,76%的时间内T类公司股价的绝对涨跌幅度高于同期指数涨跌幅度;
第二,T类公司在基准期的市场表现很差,5个年度中有4个年度在这一时期出现了15%以上的跌幅,唯一上涨的2001年,其表现也明显弱于市场整体表现;
第三,上市公司被特别处理之前的一周内,其股价呈现明显的下跌态势,不过下跌幅度不大,除1999年外周跌幅均在3%以下;
第四,T类公司戴帽之后的盈利机会明显好于之前。在我们统计的10个时段中,80%的时段呈现上涨态势,平均涨幅10.88%;20%的时段出现下跌,平均跌幅为5.46%,不仅幅度上小于上涨幅度,而且从时间分布上集中于1998年刚刚出现ST之后的一段时间内;
第五,过去5年中,T类公司戴帽后1周内出现盈利的几率为100%,而1月内出现盈利的机率为60%,但盈利水平却远远高于第1周,其平均盈利幅度高达21.93%,但风险也相对偏高,2个亏损时段全部出现在此期间。
2、摘帽期前后ST公司股价波动情况摘帽时间主要集中在每年年报公布期的3、4、5三个月,但总体而言时间分布比较分散,无法像戴帽那样寻找到一个比较有代表性的时段,即基准期不太容易确定。因此,我们必须换一种方式来寻找其波动规律。根据经验,在不同市场背景下,T类公司摘帽所产生的投资机会是不同的,因此我们从历年的上述三个月中分别选取三个有代表性的时间段,对这一时段摘帽的T类公司股价波动特征进行分析。我们选取的三个时段如下:首先,选取市场处于牛市时期的2000年3月作为第一个基准期(月涨幅4.99%);其次,选取市场特征为震荡的2001年4月作为第二个基准期(月涨幅0.30%);再次,选取市场特征为下跌的2002年5月作为第三个基准期(月跌幅9.11%)。
T类公司摘帽期及前后的股价波动特征总结如下:
第一,在摘帽期内,当市场处于显著上涨或下跌状态时,摘帽的T类公司具有明显的相反特征,当市场处于小幅震荡格局时,摘帽T类公司波动特征与市场基本一致;
第二,对于T类公司摘帽概念的炒作呈现明显的趋淡特征,2000年T类公司摘帽前的周涨幅和月涨幅分别为18.34%和50.90%,到2001年周涨幅和月涨幅已经大幅下降为10.60%和5.86%,进入2002年后摘帽前的周涨幅和月涨幅开始出现负收益;
第三,我们进一步观察了2001年和2002年更早月份的摘帽指数的表现,发现摘帽概念投资机会有逐渐提前的趋势,发现2001年摘帽指数在摘帽期前1个月表现较好,而2002年摘帽指数最好的表现不是出现摘帽期前的1个月(4月),而是更早,2月和3月的指数分别上涨16.52%和2.55%。因此我们初步判断摘帽概念引发的投资机会除了呈现下降趋势外,还存在进一步提前的特征;
第四,总体来看,在T类公司摘帽之后投资机会和风险都表现出与指数波动相吻合的特征,只有在2002年摘帽期后一月,由于大盘股主导的6·24行情出现而导致波动特征出现较大差异。
3、实施暂停上市股票股价波动特征自2002年1月实施《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》之后,连续亏损3年的T类公司中在2002年年报披露后共有12家公司被暂停上市,截至目前恢复上市的只有6家,被终止上市和目前尚不明朗的也是6家,各占50%。就总体的退市风险和重组机会而言,已经明显超过了当年过渡退市制度下出现的PT类股票。
根据统计,暂停上市公司的股价波动具有以下特征:
第一,除了终止上市风险外,最主要的风险来自于退市政策变化的影响。我们以退市制度的出台时间(2001年11月30日)和实施时间(2002年1月1日)为基准设定了两个时间段,暂停上市股票均出现了巨大跌幅,2001年12月和2002年1月的平均跌幅分别为20.16%和31.85%;
第二,投资机会则主要来自于大幅下跌后的反弹,当月平均反弹幅度高达38.14%,但这样的投资机会具有临时性特征,不具有推广意义;
第三,另一个投资机会来自于恢复上市当月,根据我们的统计和观察,暂停上市公司的股价基本都在恢复上市第一个月内达到一个阶段性高点,而恢复上市当月所有样本全部上涨,平均涨幅为8.91%;
第四,暂停上市前的市场表现差异很大,不存在明显特征,基本以个体表现为主,如果再考虑到50%公司被终止上市的总体风险,这一时期参与投机的风险较大。