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结论:此次印花税双向改单向征收可能性较大,推出后可能给大盘带来约1%~2%的上涨空间,如果短期市场出现5%以上的过激反应应当适当减仓,对基金交易的影响应该比股票为大。
近期主流证券媒体上降低印花税的呼声渐渐增强,市场上开始流传印花税双向改单向(单向卖方征收)征收的消息,虽然尚未得到政府部门的证实,但是从目前的种种迹象来看,印花税政策很有可能再次做出调整。本文对印花税政策再次调整后的市场反应做一个分析,并提出操作策略。
一、历史上五调印花税
我国自从1990年7月开始在深圳交易所征收印花税,初始税率为6‰,上交所于1991年开征,期间印花税的调整作为国家宏观调控证券市场的一个重要手段,发挥了自己较为重要的作用,下表是各次印花税调整后市场的反应。
表1:我国历次印花税调整一览:
调整时间调整幅度当日跳空后一周涨幅发布时机
1991/10/10 6‰到3‰0.84% 5%第一轮牛市起步
1997/5/10 3‰到5‰1.64% -8.97%过度投机的顶部
1998/6/12 5‰到4‰1.93% 1.71% 38%涨幅后的头部,引发短期反弹
1999/6/1 B股4‰到3‰0 5% A股活跃,B股
2001/11/16 4‰到2‰6.42% 5.83%紧跟“暂停国有股减持”
2003/2双向改单向(E)??17%涨幅后的盘整
注:涨幅为上交所数据,一周涨幅按公布后5个交易日收盘点位/公布前一日收盘点位计算从上表可见,历史上各次调整印花税的方案公布后,都引发了证券市场一定幅度的波动。
1991年调整印花税处在我国证券市场刚刚起步的阶段,属于规范市场的行为,其后的几次调控则更多的包含了政府主观调控的意愿。在不同的历史时机,对证券市场的影响力度也不同,影响力度最大的要数1997年抑制过度投机以及2001年作为救市的政策组合拳而打出来的那一次,由于是一系列组合政策效应的综合结果,因此那两次公布调整印花税对证券市场的影响也较大,当日以及一周后的波动幅度都比较大,超过了5%。而其他两次市场的反应则相对较小,而且一般消息公布当日的跳空幅度就已经超过了一周后的最大涨幅。
二、本次降低印花税的背景
1、市场环境
如果近日公布调整印花税的消息,目前的市场环境跟以往的各次都不大相同,要说比较相似的就是比较接近1998年6月12日的那一次,发布时机都是在大盘经历了“大幅下跌------一定幅度的反弹”之后,大盘的点位也较为接近,均在1500点附近,但是目前大盘的反弹力度不目前是上市公司年报披露的密集时间,从目前已经推出的重大送配题材公司的数量来看还是为数不少的,而且具有题材的上市公司也都在前期表现活跃,显示出市场的各方参与者在经历了去年的大幅下跌后,都有抓紧时间增加盈利的动力,随着年报的逐渐披露,估计市场活跃程度应该还有提高。
2、管理层思路:
从证监会的角度来看,因为印花税双向改单向收取有助于降低市场交易成本,将起到鼓励持股,活跃市场的客观作用,而且临近两会召开,管理层也有至少是维护市场不大幅下跌的动力,所以肯定是支持态度。
从财政部的角度来看,当前印花税收入已经降低到了4年来的历史低点,双向改单向后会降低一半,但是从绝对数量来说已经很小了,2001年11月降低印花税率一半以后,第二年的全年大部分时间印花税收入却要高于前一年,因此只要市场活跃程度上升,成交量的增长也会部分抵消收入的下降,财政部门方面预计不会持有过于强烈的反对意见。
三、降低印花税后的操作策略
综上所述,管理层推出印花税双向改单向的政策调整的可能性还是较大的,如果确实推出,则显示出了管理层在目前这个点位对证券市场还具有一定的期望。但是交易成本的高低不是投资者买卖股票的主要参考因素,在目前的市场背景下,要想进一步活跃市场,还需要更多的配套措施推出。从历史上几次推出该政策的效应来看,此次推出后市场的涨幅可能在1.5%左右,也就是大约20点的空间。此外,推出印花税对基金交易的影响应该比股票交易更大,基金交易的活跃可能会有一定程度的提高。