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就2003年我国国债市场的发展趋势,记者对上海证券投资银行总部副总经理丁颖新等专业人士进行了采访。他们认为,今年的国债市场将凸现十大特点:
一是发行规模继续增加,首发期大大提前。去年国债发行量为5936亿元,由于我国继续实施积极的财政政策,今年国债的发行总量将超过6000亿元,创下国债发行总量的新高。
二是债券发行透明度大大增加。今年国债不仅发行早,财政部更是首次公布了全年部分国债的发行计划,让不少业内人士感到出乎意料。在往年,国债的发行安排要到每季度之初才公布。对此,财政部国库司副司长周成跃表示:“公布时间表,目的就是提高国债发行的透明度,让投资者选择好自己购买国债的时机。”
三是基准国债应运而生。财政部日前披露的发行安排中还透露出了基准国债的重要信息。年初公布的六期国债中,2月、5月、8月和11月均为跨市场发行的7年期国债。如此有规律、有节奏的“现身”,使市场人士立刻明确了7年期国债将成为今年的基准国债。而刚刚发行的03国债01,正是国内尝试基准国债第一个券种。基准国债的诞生,对于形成完整的基准利率体系、建立连续的国债收益率曲线,都具有举足轻重的作用。上周一最终的发行结构显示,7年期的03国债01券250.5亿元的招标量获得了超额3倍的投标,中标的票面利率为2.66%。基本与此前的市场预期相同。
有业内人士认为,如果早有基准国债的定位和基准收益率水准的指引,去年国庆前后新债发行期限利率定位倒挂的混乱局面,可以在相当程度上得到预防。
四是发行期限以中长期债券为主。根据已公布的部分计划,今年的国债主要以7年期和10年期为主,估计短期品种在今年仍将难觅踪迹。
五是跨市场发行将担起半壁江山。去年年底,财政部创新国债发行方式,首次采用跨市场发行国债,获得了空前的成功。今年财政部将延续这种发行方式,并在开年第一期就采用该种方式进行。
从今年已公布的六期国债发行计划时间表可以看出,跨银行间、交易所两大市场的发行方式成为主流方式,6期国债发行计划中就有4期将是跨市场发行。而且,推动国债托管和跨市场双向转托管体系的举措也将展开。这种方式将增加承销团成员发行分销的灵活性,并为将来两个市场统一打下基础。
六是国债发行成功率将大大增加。鉴于去年有几期国债由于投标量不足而导致发行不成功,财政部在今年的国债承销方式上进行了改进,规定各承销团成员的最低投标量。如此一来,今年国债发行的成功率必然大大增加。
七是国债承销的市场化程度进一步提高。一方面,财政部给国债承销成员的手续费率,由以往的0.12%降至0.1%;另一方面,扩大了国债承销商的“自由空间”,即场内分销价格区间,每百元面值的分销价格区间定为99.8元至100.2元,分别比去年扩大了0.1元。有关反馈信息显示,承销费率的下降并没有造成重大影响;而分销价格区间的扩大,增加了承销商们在折价分销时的自主权,大大有利于承销商与分销商之间的利益协调。
八是扩大机构投资者主体。长期以来,我国国债承销和投资机构都实行较为严格的准入制度,同时由于银行间市场、交易所市场和柜台市场的分割而进一步造成了投资主体的分散化。今年国债市场将会逐步打破市场分割的坚冰。日前,财政部有关人士已透露,将研究组建国债基金、培育国债市场机构投资者等举措。因而国债机构投资者将很可能出现社保基金和住房改革基金、专门的国债基金和境外机构投资者等新面孔。随着国债机构投资主体的扩大,对国债的市场需求也必然增加,从而有助于国债二级市场的走强。
九是创新市场交易工具。到目前为止,我国国债市场的交易工具仍限于现券交易与质押式回购交易。随着市场的扩大,交易成员的增多,过去那种单纯的交易方式已不能满足交易成员的需要。日前,财政部已公开表示,将推出开放式回购和远期交易市场。业内人士认为,这些创新交易工具年内的实施,将有助于促进国债市场保持较高的活跃程度。
十是国债二级市场波动趋缓。国债市场经过几年的高速发展,大量机构投资者活跃其中,包括保险公司、信托公司、财务公司,基金公司,投资公司以及各家券商,大多机构投资者或有自身的研发力量或借助券商的研发力量,对二级市场都有较为明确的判断,而且随着投资主体的不断扩大,各机构的投资力度也不断加大,多空力量的彼此牵制,都会导致二级市场的波动趋于缓和。
因此,今年的国债市场仍将继续保持平稳发展的态势,蕴含着较多的投资机会,从而有望给投资者较好的回报。