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目前连豆市场7、9月份的价格都已在2600元/吨以上,而远期合约却在2400--2500元/吨之间,这些价格的高低是如何确定的?主导因素是食用豆还是油用豆?显然7、9月份的豆价已进入食用豆价格的波动区域,相对油用豆而言价格有所偏高;而远期合约价格基本反应的是油用大豆的波动情况。因此,市场人士对此产生了较大的分歧。同时,大豆市场又将面临季节性收割压力,南美大豆创纪录收成再一次摆在市场面前,很自然人们会想到这是否意味着油用豆价就此走低呢?但当我们看到CBOT大豆坚挺的外在表现时,是否想到有一双强劲需求之手托住了整个大豆市场?带着这些问题让我们一起深入探讨和设想大豆未来的基本面情况。
一、CBOT大豆市场
南美大豆季节性收割将是当前市场面临的主要矛盾之一。近期部分收割工作已开始,4月份整个南美收割将全面展开。据美国农业部2月份最新预测:02/03年南美大豆总产量为8820万吨,即在上年度的基础上再增长1160万吨供应量。这样就可以弥补美国本年度的减产(约580万吨)以及缓和当前全球大豆市场的紧张局面。可见,从供应的角度我们所能得出的结论是:CBOT大豆会有一个季节性的调整过程。
然而,我们还要看看中国强劲需求对全球大豆的重要贡献。我国大豆市场从95/96年度开始由净出口国转变为净进口国,并在6年的时间内跃居成全球最大的进口国!由于国内经济快速增长、生活水平提高和饮食结构转变,大豆需求在最近一些年来呈现刚性增长,约10%左右。从历史数据看,98/99年大豆进口了432万吨同比增长112万吨,99/00年进口了1042万吨同比增长610万吨,00/01年进口了1394万吨同比增长350万吨。可见,大豆进口增量呈现跨越式发展,年均约350万吨。但是,01/02年大豆进口只有1038万吨同比减少了356万吨。主要是因为02年国内发布了转基因安全管理条例的原故,同样也就解释了为什么国内大豆较CBOT市场的涨幅要大。以00/01年中国进口为基数,并按照正常进口增量推测:02/03年我国大豆进口应在2000万吨,才能够满足国内市场的饥渴需求。由于转基因条例限制,实际进口的数量应当在1700万吨左右。即便如此国内供求矛盾依然会紧张。也许有人会说,美国农业部公布的数据为1500万吨,你这种推测是不是太夸张了!那么就让我们试目以待。
目前中国已签约从美国进口的大豆为600万吨,预计在03年5月之前还将签订100-150万吨美国大豆,这样从美国进口的大豆将超过700万吨。在01/02年里中国进口南美大豆600万吨,预计本年度进口量将达到1000万吨以上。由此可见,因中国需求的跨越式推进,不但会造成美国大豆期末库存大幅减小,而且会大量消耗南美大豆的增产部分;另外加上全球其它地区需求的增加,南美大豆的增量部分将瓜分完毕。如此,南美大豆和CBOT大豆即使在收割季节也很难下跌,相反有可能出现反季节上涨。另外从本月美国CFTC报告显示:基金在CBOT大豆市场上增加多头持仓,并已达4万8千多张。这说明基金看好全球大豆市场。从CBOT大豆技术图形看:豆价在540-580美分波动近半年之久,它尤如活火山一般随时有爆发的可能,预计突破时机不会迟于4月份。
二、国内大豆市场
据美国农业部预测,02/03年度中国大豆产量为1640万吨。经过近半年的消耗,国产大豆已大部分已销售出去。有调查报告称:大豆主产区黑龙江省和内蒙古东部地区农民和农场手中的大豆数量仅存80万吨左右、当地油厂所剩库存不足50万吨、当地国家及地方储备50万吨和当地贸易商前期收购留存的10万吨,总共190万吨。也就是说,除掉种用、自用外在3月至8月间可向外省市供应的商品大豆大约80万吨!国内02/03年用于食用的大豆总量预计为780万吨,即月均65万吨,依此80万吨外销大豆还不够全国2个月的食用所需。
有报导称,由于去年下半年国内大豆加工收益高、而进口资源分配不均,导致了国内中小油厂不得不加大国产大豆的采购力度,特别是中小油厂较多的河南和安徽地区,这样就加大了国产大豆的压榨比例,从而挤占了原来用于食用的大豆数量100万吨左右。如此,加剧国内食用大豆可供资源的紧张局势。
春节后,黑龙江、内蒙大豆市场购销清淡。油用大豆基本处于有价无市状态,采购价格维持在2320-2440元/吨;相对食用大豆稍微活跃,报价在2380-2500元/吨。近日山东和辽宁省的油用豆价格在2500-2560元/吨,食用豆价格在2600-2680元/吨。随着国产大豆的消耗,各地经销商和中小油厂将在一两个月内陆续重返东北产地采购大豆。届时,在可供量有限下黑龙江、内蒙大豆的收购价将再度崛起,尤其是食用大豆。
按照大商所规定,黄大豆1号交割为非转基因大豆。这就限定了用于交割的基本为国产大豆。进口大豆一般为转基因大豆,另外国家规定进口豆只许进口企业自用而不能直接流通。因此,大连大豆期货价格将取决于国产大豆的供需矛盾。当前进口大豆的分销价格为2500-2550元/吨,与国内油用大豆的采购价格基本一致,这就决定了国产豆的需求主要来自于食用豆的消费,因此,连豆7、9合约的价格以食用豆来定价就有其合理的一面;而连豆11、1合约属于大豆下年度品种,价格定位将取决于CBOT大豆和国产油用大豆的供需情况。当前投资者需要重点关注的是连豆近期月份持仓较大,5、7、9三个合约共有80万张持仓(400万吨大豆量)。相对目前较小的仓单和有限的国产大豆资源,空头将来拿什么交割?尤其是CBOT大豆如果出现上涨的情况,哪时恐怕连价格将重现过去3000元/吨以上的辉煌。
三、未来走势及目标评估
首先,让我们看看未来国际市场的变化趋向。进入4月份美国大豆就要开始全面播种,据多方面预测:大豆种植面积将进一步减少。如此这将是美国大豆种植面积第三个年度出现缩减,这将为CBOT大豆再度走牛奠定坚实的基础。美国经济学家认为:当前市场回报率最高的是小麦、其次是玉米,最后才是大豆;并预计03年玉米种植面积将增加100-200万英亩达8000万英亩,而大豆种植面积将减少100-200万英亩(2002年面积为7300万英亩)。播种完后,每年中旬美国大豆都会有一波上涨的天气行情,同样这种不确定因素导致的波动会在今年再次显现。
另外,据美国农业部预期:02/03年度美国大豆期末库存为1.65亿蒲式耳,该库存降到了96/97年的低水平。实际上该供需报告仍然低估了美国大豆的出口预期,最终出口量可能调高到10亿蒲式耳以上,因此,有机构预计期末结转库存会减至1.3亿蒲式耳或是更低,这将与95年大豆大涨时的情况相似。因此,我们有理由相信CBOT大豆在今年中下旬可能达到800美分一带。
其次,02/03年国内供求矛盾仍然十分突出。转基因管理条例会从总量上限制大豆的进口(美方估计1400万吨)。我们推测进口量会在1700万吨左右,加上本年度国产大豆产量1640万吨,那么单大豆的供应量为3340万吨。现在以00/01年的国内大豆供应量(产量1540万吨加上1394万吨进口)为基数,按需求年增长率为10%计,那么今年的有效供应量应当有3549万吨才能够完全满足市场需求。可见,供应与需求缺口将达209万吨!所以,在本年度中国大幅增长的需求必将给全球豆价的走高提供持续动力,同时亦将连豆价格推升至3000元/吨以上。