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主持人的话:在平衡市道中,投资者的投资思路也应作相应调整。有关研究人员提出,“价值发现”可以指导投资,我们不妨听听关于价值发现的认识与运用。
一、何为“价值发现”
在具体投资思路方面,仍然应坚持以价值发现为主。去年以来,华尔街流行“内在价值投资法”,其目的就是寻找这样一些公司:虽然它们不被人注意或出现了一些尚待解决的问题,但它们有能力使自身的股价重拾升势。说白了,就是要发现暂时陷于困境而又具有内在投资价值的好企业。这种投资方法有别于传统的价值型投资策略。传统的价值型投资方法所关注的是业务基础扎实、股价相对其收益增长率显得过低的股票。每逢股市周期处于低谷,通常都是运用内在价值投资策略获利的良机。华尔街专业人士认为,具有内在投资价值的股票应具有如下特征:股票不被投资者注意,或者投资者大都避之惟恐不及。其实,华尔街流行的内在价值投资法我国投资者对其并不陌生。我国市场上有许多内在价值投资法的高手,他们善于挖掘各种题材、从问题股和垃圾股中淘金。一般情况下,人们容易把价值发现作为投机行为,其实价值发现与投机应有本质的区别。
价值发现在今年将会成为投资主流的几个原因是:
1、股市总体上是平衡市,1200多只股票齐涨齐跌的可能性很少,个股炒作仍是主流;
2、股市在经历了近两年的深幅调整后,许多股票的价格已在价值之下,尤其是大批低价股的出现为价值发现提供了有利的资源;
3、我国经济结构正处于较大变动时期,经济结构、消费结构和产业结构的大调整为价值发现提供了机会和题材。外资购并、买壳卖壳、上市公司产业整合和产业创新、国企改革等为价值发现提供了催化剂;
4、行业和企业生命周期的更迭也为价值发现提供了有利条件,尤其在结构突变时期变好的机遇更大。
二、具体应用
具体来讲,价值发现可从以下几个方面把握:一是一些产业生命周期由低谷开始复苏的传统行业(如机械制造业、彩电及彩管制造业和汽车行业)中的优势企业,也就是说从这些行业中发现业绩大幅度增长的股票;二是从外资购并中把握投资机会,外资购并将是今年市场的主题之一;三是从衰退产业寻找创新企业。在股市中,产业效应仍然很明显,一旦衰退产业中企业通过创新进入到新兴产业或高科技行业中,产业创新的效应在股市中具有乘数效应,股票价格就会成倍地飚升。去年我国股市中的大牛股ST厦新、都市股份、航天长峰等就是如此,它们都是产业创新的产物。
三、实例说明
在证券市场中,产业衰退最明显的行业主要有纺织业、化学纤维制造业、白酒酿造业、低技术含量的交通设备制造业(摩托车、自行车制造业和农用车等)、彩电彩管制造业以及百货业等行业。表1、表2是电视机制造业和摩托车制造业两个行业上市公司业绩和盈利能力的变化情况,从中可以看出这两个行业衰落的轨迹。
在1998年和1999年,这两个行业相继到了顶峰,业内上市公司业绩处于绩优状态,不管绝对指标还是相对指标都很好。这些行业中的四川长虹、深康佳、新大洲、济南轻骑等都是当时股市中的高价绩优股的代表。四川长虹在19981999年一度成为我国股市的龙头(股价最高接近80元),充当了股市涨跌的风向标。然而自1999年后,因彩电业的衰退,行业盈利能力直线下降,上市公司业绩也与行业态势同步,股价也开始做抛物线下落运动。一直到2001年底、2002年初才到达了周期性底部,这时出现了行业性亏损,股价一般只有原来的1/3,有的只有原来的1/10。但2002年后,我国加入WTO、宏观经济良好,以及在产业组织自身调整和企业创新(彩电升级、向信息产业转型等)的驱动下,彩电业开始复苏,行业的盈利能力开始上升,企业业绩开始好转,股价出现反弹。
摩托车行业的情况与电视机行业类似。目前,南方摩托、新大洲、济南轻骑等企业在经历了几年的衰退后,正在进行产业重组和产业创新活动。此外,纺织、化纤、采掘和零售等衰退产业也正在开始复苏,今年这些行业已开始走出低谷,股价也有一定幅度的上扬。这就是说,当产业衰退到一定程度以后,投资机会又会来临。从产业和企业发展史分析,衰退产业中最好的投资机会就在衰退后期开始出现产业创新的时期。可以肯定,即使我国股市真正实现了价值投资,衰退产业创新中仍然大有投资机会,真正的大黑马股必出自垃圾股中。从垃圾股中进行价值发现就相当于发掘金矿,是获取超额回报的捷径。