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近期,沪胶整体依然维持高位横向强势振荡整理,同时由于多空双方主力争夺激烈,分歧不断加剧,致使大盘以成交量、持仓量为标志的交易规模显著拓展,并迭创新高,扩增速度加快,扩增幅度较大,市场交投明显趋于活跃,并由此而成为国内期市中的热门交易品种之一。目前沪胶日成交量维持在10—20万手,持仓量突破20万手关口,可交割实物量逼近1万吨,沪胶期市正吸引着越来越多的外围增量资金和资源积极进驻。在市场普遍看好沪胶交易品种之际,笔者认为,沪胶正常运行中依然存在较大的交易风险,对此投资者必须有清醒的认识。
沪胶期市主力资金构成不够完整,投机资金可能直接面对注册仓单压力。沪胶主要合约多空主力成交量、持仓量排行榜显示,除期货经纪公司投机资金外,主力中不乏天胶生产商、进口商、现货批发商等天胶生产相关企业。但值得注意的是,主力中诸如汽车、轮胎制造商等天胶消费相关企业却较少,沪胶多方期现套利资金势力依然较为薄弱。事实上,沪胶期价在较长时期对国际国内周边胶市胶价呈现贴水,即反映多方承接注册仓单力量薄弱。究其原因,其一,汽车、轮胎制造商资金势力较弱。虽然国内汽车、轮胎工业迅猛发展,但胶价大幅上涨致使制造商成本提高,收益缩减,资金实力较弱;其二,汽车、轮胎制造商尚未很好掌握期市避险功能;其三,多方期现套利资金尚未被全面开发。实际上,汽车、轮胎制造商仍未大量进驻沪胶期市的主要原因在于其制造商尚未被全面开发,即市场开发仍有较大空间。整体而言,由于沪胶多方期现套利资金实力较为薄弱,致使主力资金构成不够完整,并导致投机资金直接承接注册仓单。与期现套利资金相比较,投机资金吸收消化注册仓单的能力将较为薄弱,注册仓单将更显沉重,沪胶期市注册仓单将呈现易增难减的发展趋势。
多方投机资金与空方期现套利资金孰强孰弱难以分解。沪胶运行于涨势中,多方投机资金由此而获取了投机盈利,虽然部分盈利尚未平仓而仅属于浮动盈利,同时空方期现套利、跨市套利资金则获取了价差盈利。相对而言,多方投机资金高位回吐后才能实际获利。空方套利资金在涨势中处于被套地位,只有将胶源现货注册成仓单才能获利,多方处于主动地位,但盈利伴随风险,空方处于被动地位,但盈利较为稳定。虽然多空力量对比依然呈现多强空弱态势,但双方力量对比逆转的可能性并非不存在。
多空双方持仓结构均可划分为投机资金和套利资金,沪胶期价显著高于周边胶市胶价,多方套利资金已无意义。多方投机资金划分为主力净多单和空方反向亏损锁仓,空方套利资金比重由于投机资金主动回补而不断提高。空方投机资金划分为主力净空单和多方反向盈利锁仓。由此可见,当沪胶期价超过其仓单注册成本之际,多空双方主力资金构成基本体现为多方投机资金与空方套利资金相抗衡的格局。多方在获取涨势投资盈利的同时,还将被迫在相对高位承接相当数量的注册仓单。由于近期合约期价显著高于远期合约期价,多方主力转抛所承接的注册仓单将不容置疑地面临亏损。目前沪胶单边持仓量几乎达到10万手,即50万吨,相当于国内天胶全年产量,虽然显示多方投机资金实力较强,但同时也说明空方抛售压力较为沉重。
综上所述,虽然沪胶交易规模逐渐拓展,但由于其主力资金构成仍有待于继续充实完整,因此在沪胶多空双方主力对峙中,交易风险也将不断增大,对此投资者必须有清醒的认识。