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美元一年来的弱势已使得坚持了多年的强势美元政策名存实亡,美国新任财长本周二将在参议院进行任命听证会,种种迹象显示------
尽管美国财政部一直宣称要坚守强势美元政策,但美元一年来的弱势已经使得这一坚持了七年的政策名存实亡。美国新任财政部长斯诺本周二将在参议院进行任命听证会,强势美元政策的命运又再度成为瞩目焦点。
1995年春,在当时的美国财政部长鲁宾的主导下,美国结束了其前任财长班森所倡导的弱势美元政策,开始采取强势美元政策。所谓强势美元政策,即指使投资者预期美元将长期走强。当时的考虑是美元升值可以减轻外债压力,同时又可以为美联储实施低利率政策提供空间。
幸运的鲁宾当政时期几乎就是美国上一轮经济周期的最高点。美元的低利率加上升值趋势,吸引了资金大规模流入美国,美国的生产力成长率也因此突飞猛进。尽管美元升值造成美国经常项目赤字增大,但高生产力保证了美国资产的投资报酬率,国际资金的源源流入完全弥补了资金缺口。
然而,时过境迁,与经济高涨接踵而至的衰退使强势美元政策发挥作用的经济基础发生了根本性的转变。
首先,现在美国经济面对的风险已经不再是通货膨胀,而是消费者投资意愿下降所带来的通货紧缩。其次,在股市泡沫破灭、外来资本对美国热情一落千丈的情况下,不断攀升的美国经常项目赤字正在对美元形成越来越大的压力。2002年前10个月,美国的贸易逆差以年率计算仍高达4200亿美元,比2001年全年的3583亿美元猛增了17%,已经创下了新的历史最高纪录。值得注意的是,如此巨额逆差还是在美元不断走弱的情况下取得的。
美国汇率政策和货币政策决策机构的相互独立也使强势美元政策从一开始就面临操作上的困难。
美国财政部当初提出强势美元政策的考虑之一,就是为美联储降息提供空间,但问题是美联储的降息却并不能为所谓强势美元提供支撑。2001年,美联储曾经11次降息,幅度之大、密度之高为历史所罕见。进入2002年,美联储曾一度坚持避免利率的调整,但经济复苏的压力终于迫使其在11月6日将联邦基金利率和贴现率分别下调0.5个百分点。前者从1.75%降到了1.25%,创下了1961年年中以来的新低;后者从1.25%降到了0.75%,也是美联储1913创立以来的最低水平。相形之下,欧元区12国的主导利率为2.75%,澳大利亚官方利率高达4.75%。降息使美元与其他货币的利差达到了一个新的水平,成为导致美元加速下跌的重要因素之一。
在经济基本面不提供支持、操作上又存在困难的情况下,来自美国国内工商业尤其是制造业反对强势美元政策的声音又正在变得日益响亮起来。代表纺织、林业和航空等产业利益的美国制造业协会(NAM)前不久就已向斯诺施压,要求台湾等四个亚洲国家和地区不要再刻意压低本币。
不过,在美元长期以来的下跌中市场的意愿已经充分得以表达,简单地宣告强势美元政策的终结已经没有太大的现实意义。美元政策变化的真正意义在于,如果斯诺真的改变强势美元政策,那么将意味着今后一个时期内美国经济成长策略将由投资导向转向贸易出口导向。这样的变化对世界经济尤其是对其他以贸易为主导的经济体而言又将产生怎样的影响,还有待进一步观察。