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现在,上证指数又疲惫地徘徊在1450点左右———吞噬了三年的涨跌岁月,股指再度站在三年前的起点,新旧“套中人”无言又无奈。
“1·14”行情会不会短命?
要回答这个问题,得先搞清楚:是什么造成了达一年半之久的漫漫长跌?如果这些造成长跌的原因还存在,那么是不是就可以断定,什么行情都不过是短命行情而已,按股市行话说,它们或者是一次超跌反弹,或者是一次机构偷袭。即使去年来势凶猛的“6·24”行情,也是突然而至,悄然而去,人们在行情最初以为看见了幸福,全身而入后才发现是伤痕累累的套牢结局。
回到正题上———是什么造成了达一年半之久的漫漫长跌?原因有三个,第一个,就是国有股减持,也叫“全流通”;第二个,公司业绩造假严重;第三个,与国际接轨。这三个问题都解决了吗?一个都没有,就像三座大山,依旧重压在股市头上。在2001年6月份以来的漫漫熊市中,头上的天空依旧充满阴霾,脚下的路依旧布满泥泞,尽管每一次突发的井喷会让人无限憧憬,但市场永远不会超然一切创造奇迹。
-第一座大山:国有股减持问题成了洪水猛兽
投资者是在2001年才真正认识了国有股减持话题的威力。这一年,吴敬琏发表了“股市赌场论”,许小年提出了“推倒重来论”,“铁娘子”史美伦走进了中国证监会。投资者也对继承2000年2000点大好形势的2001年寄予了太多希望和憧憬。然而,这一切都毁于一个新杀手———国有股减持身上。
说到国有股流通问题,尽管它是有中国特色的历史遗留问题,但之前人们似乎已经对它的存在感到麻木了。在人们还不知如何应对之时,有关国有股减持的“三次地震”无情地将大盘拉入深渊:
———2001年6月14日,国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,当日,市场暴跌41个点,已经运行两年的大牛市第一次笼罩上恐慌气氛。
———2001年7月24日,国有股减持开始现身江湖,北生药业等四家公司在招股说明书中披露,将有10%的国有股存量发行,其定价为新股发行价。随后,国有股减持方案陆续出现在一些上市公司的公告中。减持就像克星,一沾就跌,投资者闻风就逃。
———2001年10月22日,证监会又出台一个缓冲决定:在具体操作办法出台前,停止在首发增发中出售国有股。次日,沪深大盘量价齐飞,大盘几乎涨停,两市全天共成交290.22亿元,成为当年内最大成交量。
从减持试点到政策调整,仅仅4个月时间,沪指就从2202点直跌到1520点,几乎吃掉了2000年3月之后的所有成果。当然,股指下跌还有其他诸多不利因素造成,但国有股减持无疑是最大“元凶”。
2002年6月24日,已经征集诸多减持方案的监管层终于对国有股减持喊停,从而制造了“6·24暴涨行情”。但喊停不等于解决,就是从那时起,在不明朗的政策阴影下,市场总拿国有股说事儿,国有股的一举一动都成了市场变脸的晴雨表,也从此变成了股民心中挥之不去的伤痛。
-第二座大山:业绩造假严重诚信危机四伏
在周小川的监管政策和史美伦的铁娘子作风影响下,一场史无前例的“严打造假运动”把市场搅个天翻地覆。从2001年初中科创业、亿安科技的暴跌开始,驰骋于市场多年的大牛股和龙头股纷纷低下头。被市场追捧的神乎其神的上市公司竟是一堆垃圾,不过是庄家赚钱的工具,投资者的信心和善良第一次遭到如此深刻的伤害,中国股市又一个遗留多年的“软肋”浮出水面———上市公司的质量如何保证?
监管运动就像一张铺天盖地的网,一只只昔日的白天鹅都蜕变成了丑小鸭。2001年8月,制造过无数百万富翁的第一大牛股银广夏造假案曝光,这个银广夏,三年内竟虚构利润高达7.45亿元。随后,号称中国上市公司50强之首的东方电子倒下,原因是业绩造假、违规炒作;头戴第一绩优蓝筹股的蓝田股份造假近10个亿;以高科技身份上市的麦科特竟是包装欺诈上市。还有华纺股份、通化金马、ST猴王……股市中的“坏小孩”越来越多,人们被这突如其来的造假怪风吹懵了,市场也被造假之风吹的弱不禁风,从2001年8月至今,每一个造假大王曝光,都会给股指带来一次打击。在某些公司造假、中介造假、地方政府造假的黑幕大白于天下后,人们对市场
的信心锐减,证券市场的生存根基面临动摇,诚信危机第一次如此严峻地摆在管理层面前。
-第三座大山:与国际接轨考验传统投资理念
在内困犹存的时候,外扰也悄然袭来,到2002年年底,沪市收在1357.65点,这等于又回归到了三年前的点位,重回起点意味着,投资者整整三年的辛劳与汗水付之东流。
2002年,一向我行我素的中国股市在加入世贸压力下开始打开大门,面对挑剔的外资。很快,外资就全方位渗透到股市每个角落:
———6月份,证监会公布《外资参股证券公司设立规则》、《外资参股基金管理公司设立规则》;
———8月份,发布《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》;
———12月份,发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》。
由此,合资基金有了,合资券商诞生了,洋股东越来越多了,QFII要与我们并肩作战了。从监管层到普通投资者,都在面临国际通行游戏规则的挑战,更浓的理性色彩,更新的投资理念,需要每一位参与者的全新定位与转型。据说,QFII对中国上市公司的评价不高,令国内同行很沮丧,也让股指再度付出惨痛代价,2002年的K线图像一根哭泣的抛物线,到2003年的第一天,已经跌破1339点———这是三年半以来的大底。2001年、2002年两年的下跌,刚好将2000年的涨幅完全吞噬。
-问题还是那些问题无法回避也难以拖延
宏观经济向好,为何股市持续下跌?许多人都在为此迷惑,唯一可以解释的是现在市道真的变了,“政策市”已经无法发挥威力。周小川主席在离任前曾表示,市场的事情让市场说了算。而新任主席尚福林的沉默与神秘,一直在保持着政策面的真空状态,让人琢磨不透。
但“1·14”行情的突然而至,再一次唤起人们的遐想,市场悲观两年的声音也因此变得温和乐观了许多,但股市还是那个股市,问题还是那些问题,无法回避更无法推延。
国有股流通问题是最棘手最迫切的问题,许多专家学者已经多次呼吁时不我待,越早解决代价越小,而开放的大局无法允许这个中国特色的产物存留时间太长。有说法是,之所以股市持续下跌,就是为国有股问题创造解决的市场环境,低位总比高位代价小。在近期,已经从不同地方传出有关解决的声音,如不能一刀切、以稳定市场为前提等等,但更实质的消息恐怕不会很快出台,这需要等待合适的时机和氛围。
上市公司问题可不是一朝一夕的事情,严进宽出的现状显然不令人满意,昔日让人痛恨不已的造假者都摇身一变重归市场,而退市的声音也在慢慢变弱,对公司的威胁与制约变得越发无力了。所以,问题公司依然很多,不透明的信息,不可靠的业绩依旧猖狂,在新的证券民事赔偿司法解释出台后,对造假者的监管与处罚还是缺乏力度。其实,与其等到最后变成一堆垃圾时再一棒子打死,为何不能增加日常体检?对公司治理的法制建设任重道远。
有人形容,中国股市目前还是坑坑洼洼的土路,却硬是要让小轿车开进来———意思是说开放步伐过快,不符合市场实情,以至于有人认为QFII将是影响股市的最大利空。客观地讲,开放是把双刃剑,外资进驻是迟早的事儿,既然已经把门打开了,接下来的事情不是抱怨和指责,而是如何更好地调整自身。