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去年底美元兑主要货币持续偏弱,欧元兑美元在上月创出新高后,收在近全年高位,而美元兑日元也收在近全年低位。由于美元在2002年底收近全年的低位,整体走势仍然偏弱,因此相信在今年初美元仍会持续下跌。但是,步入2003年第一季度,预期部分影响美元疲弱的因素将会转趋明朗,故此预期美元在今年第一季度预期出现反弹的可能性甚高。
首先,在地缘政治因素方面,在去年末美伊局势转趋紧张是美元持续下跌的主要原因。去年12月中,联合国及美国均表示对伊拉克提出的武器发展报告不满,而美国更是指出,在这种情况下伊拉克实质上已经违反了协议,美国更加强了在波斯湾的军事部署。市场对美国有可能出兵伊拉克的忧虑更为明显。虽然美国近期的声明中指出,美国尚未放弃通过联合国结束伊拉克武装这一途径,而且“正在进入我们如何迫使伊拉克遵守决议的最后阶段”,但是近期市场上却充斥着有关美国和英国正准备对伊拉克发动进攻的消息。英国首相布莱尔要求英国军队为战争做好准备,而美国军队正在加紧部署,其在波斯湾地区的军队可能在数周内超过10万人。因此市场日渐臆测,美国将在1月27日联合国武器核查人员向联合国安理会提
交报告的最后期限后即向伊拉克发动攻击。以色列国会发言人表示,以军情报部门已告知议员,美国任何对伊拉克的攻击行动可能会在今年2月初进行。因此预期美伊军事是否演变成为战争或和平解决,明显在今年2月将会出现初步的结果。
当然就目前的形势发展来看,美伊开战的机会甚高。不过美伊一旦开战未必就对美元不利。首先令美元在去年末持续下跌的主要原因是市场忧虑美伊一旦出现战争对美国的经济影响。这种忧虑的情绪会令美元或美元资产受到最大压力,但是一旦出现战争,影响会由抽象的预期变成实质的影响。在战争的初期当然美元资产所受到的压力仍然会是最大,但是战争的持续会出现的影响是:战争虽然有可能令美国商业以及私人需求降低,但是政府开支及军事的需求确有可能令美国整体经济增长上升。同时,战争的出现也会令油价持续上升,全球的工商业活动受到影响,这样对一些对油价较低弹性的国家如欧元区及日本等的经济都会有影响。届时相信美元所受到的部分影响也会转移到其它地区。
其次是强势美元政策问题。虽然在去年末美国白宫再次重申强势美元政策,但对美元所产生的支持作用并不明显。而投资者也一直担心下任美国财长斯诺有可能改变汇率政策。可是以斯诺这样具有政治经验的人而言,即使美国政府汇率政策出现改变也不会贸然高调处理,因为这样对美国带来的短期影响及市场的波动是相当严重的。因此在今年初预期斯诺仍会表示支持强势美元政策,这也可以舒缓投资者的忧虑及美元的压力。
国外方面,日本经济的表现、金融改革及日本央行行长人选问题仍然会在今年第一季度困扰日元走势。尤其是下任日本央行行长人选会是最重要的短期变数。从目前日本政府的言论来看,未来日本央行行长将会很大程度上受到日本政府的影响。这样对面临重大金融改革的日本是最为危险的事。因为届时日本央行便成为日本财务省的运作工具,这样日本财金结构上便失去了由相互制衡而产生的稳定。相反,若日本财务省独大,现时一些极具争议的措施,比如让日元贬值、确定通胀目标以及大幅提供回购债券等均会轻易通过。这样不单短期会对日元构成压力,长期更会令日本的金融结构产生重大的影响。
总的来说,虽然在未来一两个月美元的走势仍然会由于地缘政治不稳定而呈疲态,但是进入二月份,当政治局势较为明朗时,美元有望出现止跌回升。