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随着基金业的迅速发展,基金品种也趋向多样化。保本基金作为其中一个品种,由于其保本的功能,受到许多投资者的注意。从风险回报的角度看,保本基金属于低风险、低回报的基金产品。虽然在股票市场处于牛市时保本基金很难跑赢大市;但当市场处于熊市时,由于投资者可以得到一定百分比的本金返还,而使保本基金产品成为理想的避险品种。香港保本基金这两年的迅速发展就证明了这一点。香港的第一只保本基金出现在2000年8月,之后随着香港股市低迷以及强制性公积金MPF实行,保本基金得到了快速发展。根据最新数据,到2002年5月份,香港共有73只保本基金。而根据香港投资基金公会的统计,到2002年3月份,保本基金产品数量占基金产品总数的4%,保本基金资产净值占总额的2%。
尽管保本基金产品无论在数目还是资产净值上在香港共同基金市场上的份额不大,但其在香港基金市场上的快速增长引人注目。其净销售从2001年以来的统计中一直名列第1名。同时,2001年保本基金投资者数量上升至投资基金产品总人数的10%。从香港保本基金的发展过程可以看出,境内市场保本基金产品一旦能够发行,也一定会受到投资者的青睐。
定义与分类
对保本基金最简单的定义是在一定时期后(一般是3至5年,最长也可达10年),投资者会获得投资本金的一个百分比(例如100%的本金)的回报,而同时如果基金运作成功,投资者还会得到额外收益。由于保本基金有一定的封闭期,即投资者如果在封闭期内赎回份额的话将得不到基金公司的保本承诺,所以保本基金也被称为"半封闭基金"。
随着保本基金产品的发展与创新,不同保本基金的本质以及产品设计的细节都有很大不同。这其中包括的主要形式有:
GIF保本基金(GuaranteedInvestmentFund)
这类保本基金是保本基金最初的形式,它是由人寿保险公司发起的。在最初的发展阶段,保险公司负责基金的成立、管理和投资。目前的发展趋势是,由保险公司设立保本基金,之后管理人将基金资产全部投资于一个共同基金产品。同时,保险公司通过增加保本承诺和身故后保本承诺从而构成一个完整的保本基金。从严格意义讲,这类保本基金实际上是一种寿险产品。
CGF保本基金(CapitalGuaranteedFund)
这类保本基金是由基金管理公司自己设立的保本基金产品,并由一家至少获得AA评级的银行担保。这类保本基金产品根据投资资产分配不同又可划分为三小类:
(1)将基金资产的80%投资于零息债券或定息投资品种,以保证基金在期满后可以支付向投资者许诺的本金回报,而将其余基金资产的约15%至20%投资于风险度较高的股票或衍生物来增加收益。
(2)一种保本基金是通过投资对冲基金HedgeFund等衍生工具产品来达到保本与超额收益的目的,也属于"基金中的基金"。
(3)不同于前两种通过投资债券与衍生品来达到"自然保本"的目的,这类保本基金是将资金分配于债券与股票,而同时采用主动型管理与有效的风险管理来达到保本目的。而保本的责任则由承保方来承担。相对于上面两种产品,这类产品在本金回报和超额收益计算与分配上也相对复杂。
产品基本要素
保本基金保本部分的操作方式
目前,保本基金对保本部分的操作方式有两种:一种是传统投资组合方式,即投资零息债券(Zero-CouponBond)和买权(CallOption)。投资者其实也可以通过类似的投资组合达到保本目的;另外一种操作方式是加强型投资组合管理。这种操作方式强调主动性投资。例如,有的基金公司并不仅仅依靠债券提供的保本承诺,而通过基金积极参与债券交易达到保本以及获取更高收益的目的。从境外经验看,使用加强型投资组合管理的保本基金业绩好于传统投资组合方式。但也应该看到采用加强性方式,需要公司有良好的风险控制能力。
保本金额
根据保本基金产品的风险程度,基金公司可设计不同百分比的保本金额,如80%、90%、100%、103%。对于有相同投资目标的产品,也可以调整保本部分与投资部分的比例来调整产品的风险程度,从而设计出不同百分比的保本金额的基金产品。
保本承诺
在到期日后赎回的,投资者将得到公司保本承诺;而在到期日前赎回的,将得不到保本承诺。目前,有极少数基金公司推出的保本基金产品在到期日前赎回也可得到保本承诺。
投资期
投资期一般为3到5年。公司在设计产品时主要考虑目标投资者的投资期需求,而保险公司推出的保本基金一般在10年左右。
基金规模
由于保本基金属于"半封闭基金",因此只在发行期内接受认购,而发行期结束后将不再发行单位。但也有基金产品在招募说明书中称,"基金经理在得到保证人以及受托人同意下,在认购期结束后首个交易日按当日单位价格额外发行单位"。
费率安排
根据香港保本基金的费率安排看,一般认购费率为0;管理费率上采用保守操作的基金管理费用在1%左右,而主动管理的基金管理费用在1.5%到3%。值得注意的是,大部分保本基金都规定,如果在到期日前赎回,投资者仍需交付剩余投资期的管理费。至于赎回费率,到期日赎回费率为0;到期日前赎回的费率为2%。
收益以及分配
投资者在基金到期日后,除了获得保证的本金外,还将会得到超额收益如果存在的分配。对这部分收益的分配,从时间上可以分为到期日前不进行分红和到期日前进行现金分红(例如,3年期保本基金每6个月分红一次)。
香港保本基金销售情况
销售额占行业 排名 赎回额占行业 排名
销售额比例 赎回额比例
2001年 40.23% 1/16 1.04% 10/16
2002年 37.93% 1/20 9.86% 3/20
净销售占行业净 排名
销售额比例
2001年 90.76% 1/16
2002年 71.83% 1/20
资料来源:香港投资基金公会。2002年统计数据截至2002年5月。赎回额排序按照从大到小排列。