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2001年,美、日、西欧经济衰退导致世界经济整体加速下滑,创造经济空前繁荣的新经济首当其冲,新经济泡沫的破灭直接导致NASDAQD的崩盘。同时各行业不同程度的萎缩,使美国经济长达108个月的持续景气出现停滞,体现在股市上,道指更是大幅下跌。在整体经济一片衰退声中,LME期铜也应声而落,并创出了1335美元/吨的历史低点。
2001年末,铜产商群体减产促使铜价触底反弹,今年铜市承继了先前的涨势,寄希望于美国经济复苏之上的投资者信心继续拉升了上半年的铜价;年中,由于股市的大幅下滑、对战争的忧虑以及美国经济数据的疲软,铜价开始大幅回落,自今年高点1720美元一路跌至1440美元;到10月初,由于精铜矿供应紧张、铜自身的生产成本以及中国等地的旺盛消费需求,同时在经济数据好转以及新的一轮减产的带动下,铜价重拾升途。接近年底,由于投资者前期盲目乐观、市场极度超买以及基金获利回吐,铜价上冲1700点重要压力区未果,并再次回调。
回顾2002年期铜的走势,今年影响铜价最突出的基本面因素主要有以下几点。首先,经济数据的起伏使投资者对于美国经济的信心在乐观与沮丧之间几度辗转,导致了铜价的起起落落。对美国经济的关注是投资铜市的重中之重。上半年,美国经济一度复苏,逐渐走出了"9·11"时期的低谷。但第二季度后,由于股市的重挫、美元的疲软以及对战争的忧虑、油价的高企,经济复苏难以为继,双底衰退一度甚嚣尘上,随后为了提振经济,FED再次降息50个基点,年底经济数据陆续好转,但喜忧参半。其次,今年铜价的欲涨还休和股市的疲软是分不开的,年初以来,美国经济本已有所起色,但是由于企业盈利下降、上市公司作假帐丑闻等一系列的打击,投资者信心严重受挫,股市下跌,从而抑制了美国经济的复苏。综观一年内铜市和股市的走势图,10月之后的走势完全吻合。第三,美伊战争是今年铜市挥之不去的阴影。不确定的美伊战争一直困扰着投资者,人们始终担心战争的爆发会进一步拖累衰退中的美国经济。铜价始终无法进一步走强。第四,中国对铜消费需求的强劲增长挽救了颓势中的铜价。今年需求地区的状况出现了新的变化,历史上,美国、日本等西方大国一直是铜的主要消费国,但是近年来,由于西方经济的萎缩,去年全球铜消费出现了15年来的首次下降,其中美国下降了15%。而中国等东亚国家由于经济的持续发展,铜消费持续扩张,中国已经跃上铜消费第二大国地位,并且如果继续保持目前的增长速度,未来数年料将赶超美国。在这种趋势下,中国等东亚国家的消费状况将越来越得到投资者的重视。第五,连年低迷的铜价导致铜精矿的供应日趋紧张。经过持续的开采、铜价的连年低迷以及铜矿自身的减产,铜精矿的供应已经趋于紧张。
年底及2003年行情展望
目前,铜价正由1684向1560回撤,幅度大约在50%左右。但这并不能显示铜价还会跌回1400,应当认为此轮下跌只是一个中期回调,因为从10月份以来铜由1450一口气涨至1684,中间没有什么调整,所以,这次充分回调将为铜由熊转牛积蓄足够的能量。预计,2003年,期铜将有一波牛市行情。
首先,铜的生产成本是铜价的底限。根据价值规律,铜作为一种商品,其价格应当由价值决定,而供求关系的变化则影响铜价围绕其价值上下波动。无论价格如何变化,都不可能脱离其价值,跌破其成本区。观察近30年来期铜价格的运行,我们发现,成本区间的客观存在实际上为期铜提供了一道坚实的支撑。
世界范围内的铜生产主要采用火法冶炼和湿法冶炼两种方法。火法冶炼是传统冶炼方式,生产成本大约为1400美元/吨左右;湿法冶炼是近些年出现的新工艺,生产成本约为900美元/吨左右。目前,世界上大多数铜生产仍然采用火法冶炼,湿法冶炼所占比例比较小。据不完全统计,2001年世界利用火法冶炼的铜产量为1460万吨,利用湿法冶炼的铜产量为290万吨,两者比例为5:1左右。因此,世界铜生产的平均成本并没有太大的下降,依然保持在1400美元/吨左右。
对于铜产商来说,其经营受两种成本的约束,一种是总成本,一种是生产成本。如果铜价高于总成本,则企业是赢利的,而铜价在总成本与生产成本之间,企业虽然亏损,但一般还会继续生产以维持经营。但如果铜价运行到生产成本线以下,铜产商则只能停产,或采用减产、限产方式,通过减少供应量来改变供求关系,从而使价格恢复到成本线以上的正常水平。这样,我们能总结出一个规律:铜价在1400美元以上是正常的、必然的,在1400美元以下则是偶然而短暂的。2001年底出现的全球性减产风潮就是这个规律的最好例证。成本线的存在支撑了铜的价格,也使我们可以确定期铜的底部区域。期铜每次触及成本线以下,均会产生大幅度反弹或上涨行情。成本线以下开始的反弹使LME期铜具备了由熊转牛的客观基础
其次,汇率和利率的变动对铜价的影响。现在要研究商品的价格,必然要研究汇率和利率的走势。从本年度美元汇率的走势来看,基本上呈现跌势,由年初的121高点跌至目前的102左右。虽然美国政府宣称仍要维持强势美元政策,但据最新消息称,美国9月份商品与服务的国际贸易逆差为380.3亿美元。由于今年美国过于庞大的贸易赤字,已使得美元兑欧元贬值了15%。由于期铜是以美元计价的,所以美元的贬值会对铜价产生了相应的支撑作用。而且由于资本流入的速度无法维持美国高额的贸易赤字,并且近几年美元的大幅升值主要是强势美元的政策因素所致而不完全是经济使然,美元在明年以至数年内仍将贬值!而美元的贬值对美国经济来说短期内存在负面效应,但长期将有利于经济的复苏。11月初FED将短期基准利率再次下调50基点至1.25%。这已是连续第12次降息,利率创40年来的新低。利率是资本的价格,利率的降低意味着融资成本的降低,有利于刺激投资和经济的增长。而投资的乘数效应一般在六个月之后,所以,预计经济将在2003年下半年复苏,也意味着市场基准利率在明年下半年有可能重新调回。届时那将标志着美国经济的真正复苏。
第三、复苏的经济将为期铜牛市提供推动力
美国经济在经历了长时间的繁荣之后,由于经济持续高涨、投资过度膨胀、新经济爆炸式发展都使美国经济在繁荣的同时也孕育了巨大的经济泡沫。2000年,随着新经济泡沫的破裂,美国经济开始出现衰退。NASDAQ崩盘,"9·11"事件后,美国的安全受到威胁,国际游资纷纷逃离美国,道指暴跌;作假帐丑闻使投资信心丧失。以上迹象表明,美国经济确已进入衰退。进入2002年,美国经济依然不振,失业率提高、消费疲软、制造业萎缩。有人认为美国所创造的"新经济"神话已被打破,经济将进入双底衰退。然而,事实并非如此简单。
首先,我们需要知道"新经济"到底是什么,很多人对"新经济"并不了解,而且持否定态度。"新经济"实际上是以信息技术为代表的高科技产业,是新兴的、代表着经济的发展方向。美国在上世纪创造了"新经济",并在高科技领域独占鳌头。但由于世界经济发展的不平衡以及经济发展自身的规律;在高科技方面的过度投资,以及新经济没能与传统经济有效结合;此外,世界范围内的生产过剩引发了经济衰退。而这次美国的经济基础并没有发生根本性动摇。美国经济仍然代表着新经济未来发展的方向,出现衰退也是正常的,这也是对经济政策、经济结构进行调整以促进新经济与传统经济有效融合的必要过程,因此,出现停滞甚至倒退的现象并不奇怪。但是,绝对不能因此而对新经济持否定态度。
其次,美国的金融系统保持健康和稳定。这与日本不同,日本经济陷入困境是由于其金融系统自身出现问题,无法正常运作而导致的。而美国的金融系统是健康的,即使在"9·11"事件发生后,美国国内人心惶惶,资本市场遭受沉重打击,但与此形成鲜明对比的是,美国的银行系统没有受到影响,基本保持稳定。金融系统各种传导机制运作正常,使得布什政府减税政策和美联储降息政策能够高效率地得到充分体现。而从目前美国经济情况看,降息和减税政策对某些行业的刺激作用已经显露,相信今后将体现出更大的效能。
此外,据统计,2002年世界经济增长率将为2.8%,高于去年水平,可预计2003年,美、日、西欧等发达国家经济由于经济结构调整成效显现,将使复苏速度加快。而且亚洲(除日本)以及整个东欧地区仍将保持较高的经济发展速度,从而奠定了铜市全面上涨的基础。
当然,反恐战争升级、中东局势动荡、石油价格上涨、南美地区金融危机等一系列消极因素的存在和发展,对未来世界经济将产生不利影响。但历史表明,战争并不直接影响铜价,而是通过对经济的影响间接影响铜价。并且一般只有世界范围内的大战才有可能对整个世界经济造成趋势性的改变。所以,并不需要对战争过分担忧。可以预见的是:2003年,加速复苏的经济必将为期铜走入牛市提供充足的推动力。届时,铜库存因供求缺口的存在而大量减少、在牛势格局形成下,技术面的大周期循环预示铜价在明年可看到2000美元。