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昨日,中国人民银行进行了逆回购交易(固定利率数量招标)和现券买断交易,这是继上周后第二次逆回购操作。逆回购品种仍然是28天,招标利率2.35%,招标数量增加到200亿元;同时,央行实行现券买断,招标券种为2001年、2002年发行的7年期至20年期的固定利率国债、固定利率国开行金融债券、固定利率进出口银行金融债券,此次共买入面值为148.7亿元的债券。与本月17日相比,央行公开市场操作力度有增大趋势,两次累计货币投放近520亿元左右。从招标利率水平可以看出,央行对当前的市场利率比较认同。央行在年底改变了持续了24周的正回购操作,两次进行逆回购操作并且力度增大,其主要意图还是为了一定程度上缓解年底市场资金紧张的状况。
一般而言,年底和年初货币市场资金比较紧张,央行在此期间通过逆回购或现券买断的方式来调节资金供求,缓解市场成员资金面趋紧的状况,逆回购往往会从十月份持续到年初的三月份。今年情况比较特殊的是外汇储备大大增加超出市场预期,相应央行投放的外汇占款也大大增加。为了保证基础货币投放的稳定和平衡外汇占款的需要,央行加大了融入资金力度进行对冲,这也是为何今年央行三次调节货币供应量增速,M2增速达到16-17%,持续24周采取正回购操作的主要原因。央行直至年底在市场资金较紧时改变操作方向,实行逆回购操作,并且力度不断加强,笔者认为主要有以下原因:
一是市场扩容接二连三。本月市场扩容速度加大,新股中信证券4亿A股发行,这是市值配售以来第一只部分上网定价发行的股票,市场冻结资金仅2769多亿元,中签率为0.28%,与往日申购冻结资金高达6000亿元相比,说明市场可动用的资金大大减少。即使回购利率高企也没有更多的资金做回购,资金紧张有行无市的状况可见一斑;本月新券发行也相对集中,15期国债和16期国债的连续发行,完成了今年国债最后900亿元的发行任务。市场对于两个品种的热衷也实属罕见,资金供求紧张局面一度达到高潮。而本月央行前期正回购到期释放资金仅350亿元左右,央行通过逆回购来弥补市场资金的缺口。
二是回购利率逐步走高。从银行间市场的回购利率可以看出,11月末以来连续四周回购平均利率水平攀升,回购各品种平均利率分别为2.231%、2.239%、2.272%、2.361%,与交易所一样出现有行无市,回购量明显减少的现象。拆借市场方面,除工行等少数国有银行资金基本平衡外,其它商业银行大都表现为净拆出资金大大减少,资金供给方也相应减少的局面。交易所市场上,近期回购利率虽出现回落情况,如3天回购品种上周回购利率最高达到8%的水平,本周随着新股中信证券的申购资金陆续释放,资金面需求有所缓和,以致回购各品种出现较大回调。但这可能只是暂时的,考虑到年关将近,资金仍然会出现供不应求的状况。央行操作也体现了未雨绸缪,缓解年底资金紧张的作用。
三是银行等机构主体出于自身业务的需要,一般在年底加大资产的投放力度,比如加大票据贴现、贷款投放的力度等,一方面能在年前体现当期收益;另一方面是出于降低不良贷款比率,完成各项任务指标的压力,资金运用较为集中导致资金状况趋紧。另外,券商、基金、委托理财资金年底结账,股市盘整正处于低位,资金缺口只能通过资金市场来弥补,这些都说明年底资金供求关系可能出现周期性不平衡。
至于央行公开市场操作的短期趋势,笔者认为,在年底市场出现周期性的资金紧张状况时,央行逆回购操作将会延续,具体操作的数量、品种和利率主要视市场资金面状况、利率水平而定。
欧元/美元:目前一直在一个较宽的区间1.0205-1.0334美元内波动,而且这种趋势可能还要持续一段时间。潜在趋势仍然保持向上,如果欧元能够成功突破1.0318-1.0334美元,可能会进一步挑战2000年1月触及的高点1.0415美元。但是如果向下跌破1.0205美元,那么可能会进一步下跌到1.0150美元。可在1.0228美元买入,在1.0310美元卖出,止损点在1.0205美元。
美元/日元:继续保持着从125.73日元开始的熊市,但在周一触及到119.83日元后没有进一步下行,这显示出下跌动能已经在减弱,119.10日元对美元有很强支撑。不过美元只有重上121.00日元,才会进一步上行,可继续等待买入信号。
美元/瑞郎:上周四的阻力位1.4325瑞郎继续发挥作用,美元未能进一步上行。在周一跌破1.4215瑞郎后,更是确认了熊市,并使美元跌向1.4134瑞郎。美元只有冲破1.4255瑞郎以后,才能将趋势反转。如果跌破1.4100瑞郎,美元将更加疲弱。