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题解:我们对2002年中国股市的匆匆回眸就要结束了。最后一幕照例是充满希望的。是啊!正如影片中的男主人公每天都去地铁等待未来一样,我们也攥着股票充满希望地等着解套、甚至赚钱呢!
春,终将如约而来“这个冬天最后一夜,你我都在追赶开往春天的地铁。”电影的主题歌唱出了主人公心中的企盼。
经历了证券市场寒冬的6000多万股民,也在伤痕累累中盼望着中国股市的春天能早日到来。
十大企盼,一条主线凸显:希望股市能活跃起来。而“适度活跃”,据说也是管理层对明年股市的要求。当然,只有要求是不够的,还得有措施。“管而不死,活而不乱”是治理的艺术。有理由相信,管理层会打好手中的牌,让股市“适度活跃”起来。
因为,这是众望所归。中国股市只有在规范中发展才符合绝大多数人的利益。忽视绝大多数人的利益而妄谈“推倒重来”是不切实际的,要知道,“推倒”易,“重来”就太难了。
与去年岁末相比,今年股市二级市场的走势无疑是偏强的,而这种偏强的走势是在股市泡沫基本消除,市盈率、市净率大幅降低,中国经济逆风飞,gdp连年高速增长,市场进一步规范的基础上产生的。
近日,市场在1400点关口徘徊:既不痛快地涨,也不凶狠地跌,持股还是持币,都无机可乘,市场仿佛在等待着什么。可以预见的是,平衡终将被打破,而中国股市的春天,也会在消化完历史包袱后如约而来,虽然,谁都知道,这并不是一蹴而就的事。
一盼:全流通问题早日合理解决
全流通问题的定位是无法回避的,因为它已成为广大投资者的“全民意识”,保持沉默的态度或仅仅指出短期内无法解决,根本无法真正缓解当前的信心危机。对于全流通的定位应包含以下内容。其一是要不要解决?其二是3-5年内还是十几年甚至几十年内慢慢解决,其三如果要解决(3-5年内)有哪些对流通股东的补偿办法。其四,若把全流通做为十几年甚至几十年要解决的问题,那么如何采取有效控制非流通股存量的办法慢慢消肿。其五,如果3-5年内要解决,那么股权转让,股指期货,外企上市等均应在全流通前暂停等。应该说全流通问题的定位将直接影响到明年行情的走向,广大投资者需要一个正常的投资环境,长期以来投资者一直饱受历史遗留问题以及制度不完善困扰,并因此遭到相当大的损失,他们不希望这种局面延续下去,对全流通的明确定位有着重要意义。
二盼:建立中国特色的做市商制度
其实国外也有庄家,索罗斯、巴菲特在某种意义上均是庄家,对于我们来说,更重要的是如何将庄家行为纳入法制的轨道上来,这就需要相关制度的建立和完善。也就是说要建立具有中国特色的做市商制度,游戏规则有了,在规则框架内的投机行为将是合法的举动。本文所提到的做市商制度应具有中国特色,在股市新兴市场阶段可以缩短但不可跨越的前提下,千万不可同国外做市商制度简单类比。其核心内容则是在符合相关规定的前提下可以做庄,同要有一系列的配套政策,比如说建立私募基金,成立为应对非理性下跌的护盘基金等。
三盼:实行“t+0”回转交易
适时实行“t+0”回转交易制度在目前的市场状况下具有可行性和必要性。首先,从技术面看具有可操作性。现在两个交易所的清算交收制度有先进的硬件支撑,完全可支持“t+0”交易。1992年-1995年深沪交易所都曾实行过“t+0”回转交易制度,有过这方面的经验。在“t+0”制度下,当天买入股票成交后,可当日卖出,这无疑会增加市场的成交量,在一定程度上调节了当时股票供不应求的局面。目前的市场环境与1995年相比发生根本变化,如投机气氛趋淡,风险相对弱化,当然管理层的监管也日臻完善,投资者的投资行为更加成熟、理性,等等。这些外围环境的改善使得推出“t+0”具备一定可行性。再次,从市场参与者的自身利益看有推出“t+0”制度的必要性。流动性的改善有利于开放式基金等大机构的运作,对中小投资者及时纠正操作错误、避让大资金风险也有帮助,在激活市场的同时也有利于企业积极上市融资,所有这些不但会刺激券商经纪业务、自营业务的恢复发展,也给投行业务带来了生机。
四盼:大幅降低交易成本
印花税及交易佣金都是投资者的交易成本,在目前市场成交萎缩、交易活跃度低迷的情况下,如果能在前期下调的基础上进一步降低印花税税率及交易佣金,将会使资金交易成本下降,从而刺激投资者增加交易的频率,加强市场资本的流动性,提高市场运行效率。
从西方国家的经验来看,证券交易印花税呈下降趋势,最终大部分发达国家都逐步取消了印花税。这主要是由于西方国家证券税制发生改变,由交易印花税为主转向以所得税为主,从而通过证券投资所得税而不是印花税来调控证券市场。证券赋税下降已是全球证券市场税制的总体趋势。所以,降低印花税对我国证券市场与国际接轨,促使我国证券交易税制改革具有重要意义。
随着浮动佣金制的推行,佣金降低是必然趋势。如果采取单边收取佣金制度,使得买方成本和卖方成本不一致,进而可以体现出相应政策倾斜,并且会对所有投资者降低交易成本带来切实的好处。
五盼:允许券商融资、融券
实际上,证券市场的资金与银行资金有着密切的联系,是不可能切断的。因为银行资金也要找出路,进入证券市场应是其投资的一种方式。资金只要不违法,只要能产生收益,就可以入市。目前,银行、保险、信托有巨大的资金迫切需要找出路,如果股市是一个可以带来收益的市场,那就完全应该成为这些资金的投资渠道之一,更丰富的产品与组合也可以为这些对安全性有较高要求的资金提供分散风险的工具。
放开证券公司为客户融资、融券,这对证券公司和客户双方都是有利的。其实只是把目前市场上实际广泛存在的“三方监管”融资等做法纳入合法和规范化的轨道,更有利于防范风险。而且这也就是券商可以做放贷业务,这符合现代的金融发展趋势———混业经营。适当的混业经营有助于培养券商的业务多样性和抗风险能力。
六盼:增加新的投资品种
目前的机制是只有在市场上涨的过程中才能赚到钱,而一旦陷于跌市,场内的参与资金就面临窘境:做的话要亏损,不做的话又有资金成本和其他各方面的压力,市场活跃度立刻大幅降低。随着市场的大步迈向开放和国际化,增加更多的证券交易品种,增加资金的避险工具的呼声不断高涨。
有关股指期货市场上已讨论了很久,但曾经被普遍视为其推出前提的统一指数至今仍未有结果,倒是沪、深两市交易所相继推出了自己的“上证180”和“深证100”指数,这些新指数是否能成为未来股指期货的标的尚未可知,但相信在明年这方面将有进一步明确的消息、取得实质性进展。
有关专家认为,债券利率应按市场原则适当放开,债券的发行也应按市场原则,不要搞审批制。公司债券由评估机构评估后,面向市场发行。公司债市场相关法规有望在明年出台,公司债市场可能迎来一个大发展的机会。
七盼:给市场开闸放水
保险资金入市,有利于推动证券市场的进一步扩容,并将培育一批成熟的机构投资者,有利于促进国内资本市场的深化和新产品的开发。而且入市的保险资金以寿险资金为主,具备长期性、稳定性、开放性、规模性的特点,因而还可以为资本市场提供大量长期的资本流入,推动资本市场规模增长与结构的改善。
私募基金的合法化,将会大大提高社会资金的供给。目前在社会上有大量闲散资金如教育基金、扶贫基金、互助基金、养老基金和保险基金都面临保值增值的压力。私募基金的合法面世,将极大地方便证券公司、基金管理公司设计出为某些定向客户定制的基金产品,基金市场产品种类的增多,有助于增加整个市场的资金供给。此外,私募基金的合法化,使有关政府部门对它们的监管将具有可能,从而也相对容易对其实现合理控制。
八盼:证券民事赔偿制度更趋完善
今年11月11日,上海投资者彭女士诉嘉宝实业公司等因虚假陈述引起的证券民事赔偿案,以和解方式在上海市第二中级人民法院结案。尽管在长达3年后才得到的800元赔偿难以让当年损失了2000多元的彭女士“心满意足”,但毕竟在证券民事侵权赔偿案件中迈出了可喜的一步。但需要注意的是,首例民事赔偿案审结,并不等于中小股东获赔难迎刃而解。迄今为止,由投资者起诉的证券官司达到了近900起,在法院已经受理的这类案件中,只有5起案件开庭审理,究其原因,大多数人认为“115号通知”,虽然解决了法院是否受理此类案件的问题,但却未能给出此类案件审判与和解的依据,因此,在证券民事诉讼尚缺乏充分的法律实践和必要的司法解释的情况下,法律对投资者权益的保障难免有心无力,即使是在已经和解的两起案件中:嘉宝案和红光案,也均没有出现“赔偿”字眼。有关消息表明,最高法院正在制定《证券法》的司法解释,对年初出台的通知作进一步有效补充,并就民事索赔问题作专题研究。投资者真切希望,将要亮相的这部司法解释能够扫清目前的法律障碍,使法院在审理证券民事赔偿案时能以此为据进行判决,从而使现在“悬而未决”的类似案件,真正从“可以受理”走向“可以判决”。
九盼:上市公司业绩提升
作为我国证券市场基石的上市公司,经营业绩在过去的10年里走出了一条明显的持续下滑曲线,至2002年中期,沪深两市1204家上市公司加权平均每股收益为0.0822元,加权平均净资产收益率为3.23%,两项指标均跌至1994年以来的最低谷。上市公司效益不好,投资者得到的实惠就更差了。千多家上市公司中,能真正拿出真金白银的少之又少,即使是代表中国上市公司蓝筹股的道中88的股息率在2002年1月31日时也仅有0.75%,仅略高于活期存款利率。一个上市公司注入的资金(特指每一年度对股东的现金分配)少于交易成本(特指印花税与佣金)的市场,是一个亏损的市场,很难想象股市能在上市公司总体业绩运行处在下降通道时逆向走出持续的上涨行情。
十盼:B股市场政策“破冰”
在B股向境内投资者开放后迄今近两年的时间里,来自管理层的正式消息除了去年2月份推出的一系列关于开放和发展B股市场的政策,就再也没有更进一步的说法。伴随着政策面逐渐真空的是,B股市场扩容被无限期地搁延,B股市场在近两年的时间里创造了新股发行、上市公司增发和配股均为零的令人难堪的纪录。如果说过去的一年多里,B股市值缩水、损失惨重让这些投资者感到揪心的话,那么苦苦支撑到今天居然不能与a股投资者平起平坐,参与新股配售,无疑令他们备受打击。一个多月前,上工股份拟定向增发B股的消息为沉寂已久的B股市场激起了一丝涟漪。但该具体方案到底能否得以实施?这是否又意味着政策倾向在B股市场开始“回暖”?