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诚如每个硬币都有正反两面,欧元在圣诞节期间的涨势可能对度假者有利,但对受创已深的出口商而言却不是好事.
德国受到的影响尤深,今年该国庞大的制造业基础看起来有所萎缩.
在德国经济有可能会陷入衰退的微妙时刻,欧元走强之於出口就像是脑袋上开一个洞.
欧元/美元上周五接近三年高点,欧元贸易加权指数自5月以来已经扬升了10%以上.
随著全球经济成长明年重拾动能,欧元走强可能阻碍出口对欧元区经济成长的提振作用,并令脆弱的区内需求成为稳健复苏的唯一希望.
另一方面,不仅度假者乐见欧元升势,欧元升值亦将促使进口物价走低,这正适应部分国家需要,并可能有助於欧洲央行(ECB)再度降息,从而提振企业和消费者信心.
对经济复苏的疑虑促使ECB在本月降息,为逾一年来首见.
时机不佳
欧盟的出口占该地区产出近20%,而其中近半数的出口商品销往中欧和东欧国家;由於交易商认为,这些中、东欧国家将加入欧元区,其货币与欧元亦步亦趋,甚至升值.
但另一半出口将遭受冲击,就德国而言,该国以汽车和高阶精密仪器为主的出口型经济可能将难以承担此一苦果.
德国工业联盟的经济分析师库季斯(Reinhard Kudiss)指出,"欧元在德国产业处境困顿的时候升值,而德国产业界正期望明年将能自出口获得提振,因国内需求仍相当疲弱."
例如,上月德国新车注册数量下降了6%,制造商必须依靠出口来维持销售稳定--如果这些制造商的出口竞争力因汇率问题而减弱,则其销售情况将显得更加糟糕.
对出口的预测已经遭到调降.德国出口业今年萎缩了2.5%,BDI预期2003年至多成长1%.
德国央行总裁韦尔特克上周表示,他能"容忍"欧元/美元维持在平价附近,而企业界也认为目前的汇价并不太坏.但在感觉欧元还要继续升值时,问题就出现了.
库季斯表示,"难以了解痛苦的界限何在.在目前的汇价水准,欧元汇率的负面影响可能非常有限.但欧元涨势一直非常迅速--在两年半时间里积累的跌幅已抹去了50%,这是令人担忧的问题."
在欧洲市场早盘,欧元/美元在1.0225美元处交投.上周五曾触及1.0259的高点,因投资者对美国经济数据感到不安,同时波斯湾有爆发战争的危险.
ECB调降欧元区经济成长预估
ECB上周调降了欧元区经济成长预估,央行现预测明年经济成长率平均介於1.3-2.1%之间,6月预估为成长2.1-3.1%.
ECB预测数据偏空,该行表示大部分原因在於汇率.
ECB在12月月度报告中指出,"这次预测的主要假设条件变动为2003年欧元区出口市场成长率预估下修1.5个百分点,以及欧元名目有效汇率的升值."
分析师指出,调降预估导致央行於上周降息0.5个百分点至2.75%,而欧元进一步上涨可能会产生类似的效果.
事实上,由於货币升值会导致出口商品昂贵而进口便宜,货币升值对企业景气的影响与紧缩货币政策相同.
瑞士信贷第一波士顿(CSFB)首席欧元区分析师卡洛(Julian Callow)表示,"通常来说,除非ECB降息,否则欧元的贸易加权权值上升10%,在一年後会令GDP减少0.8%."
降息能提振国内需求,从而弥补出口不振对经济的伤害,并有可能使经济成长减少的部分获得补足.