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国内外铜价的背离走势成因在于中国国内消费走强
纵观伦敦金属交易所LME三月期铜,尽管走势平静,却不能掩盖盘面中的"暗流涌动",LME注册仓库中的铜库存量逐步在交割期前不断增加、金属铜上的现货差价松弛至18美金、金属铝现货升水局面消失、金属镍现货差价在价格下跌途中由升水转变为贴水结构等等,尤其值得一提的是投机资金在价格到达1607美金开始小幅度下滑之际开始了积极的护盘行为,这是直接导致价格得以在1565美金找到支撑的重要原因。
投机资金买盘的根本出发点是来源于对其低位多头部位的一种保护。新投机资金介入铜市的目的固然有一定程度上反映全球铜精矿供应紧张的因素,但是从细处看,在高位空头止损还没有被大规模触动的前提下,这批在3个礼拜之前入市的资金出现的"护盘"行为多少有些"迫不得已"。从中国国内的情况来看,对于全球铜精矿供应紧张局面的反映更加直接和明显。11月15和18日,沪铜市场上各个交易合约在下午盘的交易之中激烈上扬,并且以空头平仓和止损为先行军。应该来说出现这样的行情走势,尤其在LME三月期铜场外价格并没有大的变动的前提下,沪铜价格激烈上扬有一定的针对国内铜精矿紧张而"补涨"的成份。随后上海期货交易所库存量周报中,铜库存量上周剧烈下降10091吨,中国国内铜库存量的下降反映的完全是国内铜精矿紧张以及消费的走旺。
中国在国际铜市地位的提高是本质原因
就国内期铜价格和国际铜价格波动的联动性来看,类似于上述这样背离走势已经多年未见,那么究竟是什么原因造成国内外价格背离呢?
2000年以前商品市场中最为活跃的资金当属于投资基金,由于其组织的严密性、行事的果断性、把握的前瞻性,往往使得其能够在商品期货市场中领先一步于其他的技术型基金和商业投资者。但是自从老虎基金从股市中和商品期货市场中退出之后,我们看到在商品期货市场中基金的盈利面大幅度萎缩,究其原因,我们认为老虎基金们的溃败行为给其他原本在商品期货市场中活跃的投资基金们敲响了警钟,这直接导致了目前在铜市中所谓投资基金构成的变动。即现如今活跃在铜市中的投资基金们已经不再是2000年前的那批投资基金了,而主要是以技术性基金为主。
老虎基金们的退出和整体商品期货市场中基金构成变动给市场带来了什么呢?出现这种变动之后,中国参与铜市的力度和深度其实在不断深化,也不断的在铜市中变得更加具有"份量"。当初在原先一批投资基金主导天下的时候,中国方面的买卖盘,特别是中国国内的现货市场和期货交割仓库往往被国外戏称为"WILDCARD",含义就是为了行情的演绎而充当中间"转移"的角色,这固然和当初中国方面参与国际铜期货市场历史太短有关系,但是更在于原先的一批投资基金利用资金和实力的优势压制了中国方面真实的消费意图。
老虎基金退出市场之后情况有了很大的变动,一方面中国方面的交易商的交易模式和行为方式逐渐的变得成熟,另一方面也是因为中国国内铜需求的长盛不衰。这样一来,实际上即意味着中国国内期货交易所中的库存量就更加具有参考价值。此次铜价在1447美金见到短期底部并且酝酿上扬行情之前,中国国内期货交易所注册仓库中的铜库存量已经开始率先下降,从中我们可以得出的结论是中国国内铜库存量的变动和铜价的走势之相关性正在不断增大。
从库存量的绝对数据来看,中国国内的铜库存量已经下降到了一个相对正常的水准,并且已经出现领先于国际上铜库存量变动的态势,应该说这是一个好的现象,因为这给了我们又一个可以量化的判断铜价走势的指标和依据,在这里我们提请投资人引起重视。
据了解,今年年初中国国内的铜冶炼厂与国外供应商们的供应合同执行期截至到2003年2月份,针对明年的铜精矿供应合同的谈判至今还没有开始,因此目前国内处于传统的消费旺季前提下,铜精矿的供应紧张局面可望一直持续到明年年初,况且谈判的结果还不可知,这其中酝酿着国内铜冶炼厂们随后"迫不得已"的减产行为的价格风险。
由此我们认为中国国内的铜价格在一个大的方面和国际铜价格保持一致的前提下,将在一个相对的时间段中走出特色,价格将在一定程度上涨易跌难。
美国商品研究局持仓数据分析
关注新一期持仓报告,非商业方面净多部位17518手,商业方面净空部位29955手。从最新盘面中各个交易侧面的动态来看,基本上可以肯定的是在延续此份报告的形势,非商业方面仍旧在增加其多头部位,相反的是在目前的价格点位上商业方面的抛售稍微得到遏制。我们认为,这份报告传递给我们的信号是价格倾向调整的可能性在逐渐的加大,一是因为目前非商业方面无论是绝对多头部位还是相对多头部位都显得较为沉重,二是因为目前的国际形势想要大规模触动商业空头的止损是具有相当难度的,三是商业方面的空头部位还远远没有到沉重的程度。
基金们的多头部位就算价格下跌也不会大规模的退出市场,但是相反的在多头部位日渐庞大的背景下,跟进的买盘规模将会受到限制,在这种背景下,价格的续涨空间的打开需要时间的配合,暂时的高位可以设定在1620-1630美金,下跌的低位可以设定在1530-1550美金,而国内铜价格的走势将会有一个展现自身"个性"的宽阔"舞台"。