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一、宏观经济运行的基本态势
(一)国际宏观经济形势
由于网络泡沫的破灭,2001年美国经济进一步下滑,不仅原来预期的六月份的复苏未能如期而至,反而陷入衰退,而"9.11"事件则进一步把美国经济拖入深渊;欧洲经济略有起色,但由于受"9.11"事件拖累仍难言乐观;日本经济在国内巨额的财政赤字和企业破产严重的情况下,仍在低谷徘徊,经济下滑态势有愈演愈烈之势;最具增长潜力的亚太地区在对美出口受阻后,增长大幅减缓,甚至有些国家和地区出现历年罕见的负增长。在这种情况下,全球经济增长普遍放缓。IMF曾乐观估计,2001年全球GDP增长率可能达2.4%(世界权威人士认为只要世界经济的增长率在2.5%以内,就表明世界经济出现衰退),但根据目前的情况来看,世界经济至多不会超过2%的增长率,目前多数国际组织的预测是在1.3%到1.5%之间。受此影响,全球贸易增长由上年的14%下降为2%。
虽然今年年初,美国从而全球经济极可能惯性下滑,但由于阿富汗战事已无悬念,美国投资者信心大增,而近期美国经济指标也出现了一些积极的变化,许多权威机构与分析师,纷纷预测美国经济将在今年年中复苏,从而带动全球经济走出低谷。尽管可能有波折,但由于一年多的衰退使企业库存大幅下降,全球经济的复苏甚至报复性反弹仍大有希望。
(二)国内宏观经济形势
国内经济由于受到全球经济减缓的影响,2001年我国的经济增长速度总体上呈缓慢下降之势,经济运行仍然未走出紧缩状态,2001年经济增长速度将低于上年的水平,但保持7%以上的增长速度已成定局。这一速度虽然大大低于以往,但在全球经济增长普遍低迷的情况下,仍是一个可以接受的增长速度。在过去的一年,中国继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,拉动内需、刺激消费,促进银行储蓄向投资和消费领域转化,加大基础设施和公用事业设施的建设,并收到一定成效。
而2001年我国发生的一系列大事:7月份北京申奥的成功、10月份APEC在上海的举行、11月份中国入世协议的正式签署和12月份中国的正式入世,不仅使中国广受世界各国的关注,也使国内外投资者对中国经济的前景更为乐观。
展望我国今年的经济形势,虽然由于全球经济低迷状况的影响,而在出口方面仍面临较大压力。但根据一些经济学家的乐观估计,入世所带来的贸易增长和北京申奥成功所形成的巨额投资需求,都将对我国经济形成直接拉动,而我国继续实施的积极财政政策也将对宏观面提供支持。虽然一些国外投资银行悲观认为今年我国GDP增长仅能达到6.8%左右,但更多的国际组织和国内的权威机构则认为今年我国GDP增长仍能保持在7%以上。
(三)我国的农业和农村经济经济形势
2001年我国农业和农村经济形势概括为:种植业生产基本稳定,品种结构和区域布局得到进一步调整;畜牧业、渔业稳步增长,农产品产量持续增加;乡镇企业平稳发展,速度和效益同步增长;农民收入呈恢复性增长,农民生活有所改善;主要农产品价格有所回升,农村市场略显活跃。
与此同时,粮食生产形势不容乐观,农民增收问题依然严峻:由于我国农业人口过多,农村劳动力富余情况严重,而我国农业运作方式的落后和流通体系的重重弊端,又使我国的粮食价格远高于国际价格,随着我国入世后市场的逐步开放,我国的农业特别是粮食种植业将面临严峻挑战。难怪朱镕基总理在我国入世协议正式签订之际,曾忧心忡忡地说:“入世后我最担心的是农业”。
但由于市场的开放是逐步的,而入世初期允许有一个保护期,估计今年我国的粮食价格将保持稳中略降的基本态势。
二、大豆现货的供求情况
2001年我国大豆总产量为1545万吨,比上年略增,属于高产年。主要是黑龙江和吉林增产,其余地区均减产。而消费总量则达2600万吨左右,预计进口仍将达1400万吨。
近年来,我国饲养业的发展壮大带动了饲料用量的增长;植物油的消费结构发生了变化,特别是由大豆油提纯生产的色拉油在人们日常食用油中比重越来越大;我国近年在南方新建了许多家大型压榨厂,日加工能力均在1000吨以上。上述因素使我国大豆的需求保持旺盛,预计本年度我国大豆市场的高需求状况仍不会有太大的改变。
国际方面,最新的美国农业部供需报告显示:2001/2002年度全球大豆总用量为1.82亿吨,比前两个年度增加913万吨和2100万吨;本年度全球大豆产量为1.825亿吨,比上一年度的17234万吨增长5%。世界各主要大豆生产国的产量分别是:美国为7955万吨,巴西为4150万吨,阿根廷为2875万吨,均为历史新高。南美两国的大豆产量已连续五年刷新各自的纪录,而且这种势头仍在继续加强。相比较而言,本年度世界大豆的需求增长量超过供应93(913-820)万吨,然而全球大豆供大于求的状况并没有改变。
在全球大豆供需同步增长的情况下,全球大豆和国内大豆价格为什么会大幅下跌呢?主要原因就是美国和南美的大豆产量均创历史新高而大打价格战。大豆价格战使各国损失惨重:美国因大豆价格持续下跌而支付的价格补贴加大了财政负担;中国国产大豆价格也已经降低到农民可以承受的极限。然而,持续低迷的价格,迫使各国不得不进行反思,全球性大豆产量的大规模扩张步伐在不久的将来可望结束。但是由于这两年美国和南美的大豆产量居高不下,大豆的市场价格虽然没有多少下跌空间,但其反弹之路也必将充满坎坷。
三、大豆期货市场回顾与展望
(一)一波三折皆因《转基因条例》--大连大豆2001年回顾
2001年,在CBOT大豆市场大幅波动和国内政策的影响下,连豆主要期货合约在1800-2400元之间大幅振荡:
从年初至4月底,口蹄疫的蔓延引起的恐慌对全球饲养业造成了极大的打击,随着豆粕价格的直线下跌,大豆价格也走出了下跌行情,在CBOT大豆市场深幅下挫的影响下,大连大豆主要合约价格大幅下跌达600元左右;
大连大豆在经历了长达4个月的漫漫熊途之后,在《转基因条例》朦胧政策利多的刺激和天气题材的配合下,于4月底走出V型反转行情,在短短的两个半月的时间内,连豆重返2400元左右的高位;
6月上旬我国出台了《转基因生物安全管理条例》,然而,由于市场多头恃以炒作的转基因实施细则迟迟不出台,7月份市场再次掉头下行。之后,市场又走出了三波下探行情,其间两次的反弹都是由于市场上有转基因细则即将实施的朦胧传闻。
在2001年,大连大豆的走势大半是围绕着《转基因条例》做文章。由于人们对转基因食品的安全问题一直存有怀疑,中国出台了《农业转基因生物安全管理条例》,正是为入世后进行相关的国际贸易提供准则。而对于该《条例》对市场价格的影响,市场人士的看法却形成严重分歧。多头认为,《条列》出台后将增加大豆的安检等成本,从而增加进口成本,减少市场对转基因大豆的需求,对国产大豆是利多。而空方则认为,由于转基因大豆可以在大连市场进行交割,在大商所对交割规则进行修改之前,反而对市场是利空因素。随着双方分歧的进一步加大,多空双方形成巨量对恃的格局,8、9月份大连大豆的总持仓量一直保持在80万手以上,在国庆节后甚至一度达到了100万手以上。双方的对恃最后以多头的亏损累累而告终,而连豆最终也以低位结束2001年的交易,然而,由于增量投机资金的介入,连豆的交投却异常活跃,成交量增幅惊人。
(二)波幅缩小,震荡趋频--大连大豆2002年展望
展望2002年连豆市场,由于今年全球经济的复苏得到了大部分国际权威机构和经济学家的认同,大豆的需求有望保持一定的增长;而从供应的发展趋势看,南美和美国的产量增长仍没有减弱的迹象,也就是说2002年大豆产量增速放缓的迹象并不明显,唯一能对全球大豆供需造成较大影响的变数当属天气因素。
同时,从去年连豆成交剧增的情况来判断,由于2001年下半年以来股票市场连续阴跌,已有部分资金退出股票市场转战期货市场,其中连豆吸引的资金相对较多,而这些资金中绝大部分是追求高额回报的投机资金。大量投机资金的介入,无疑将使市场的震荡频率大大加快。另一方面,从价格方面来看,我国入世引起的各个层面对中国大豆及豆油进口增加的预期,对改善国际市场的豆价无疑将起一定的积极作用;而我国大豆由于受进口冲击的加大,市场价格的重心也可能下移。在现货价格上有压力,下有支撑的情况下,2002年大豆期货的波动幅度也有望缩小。
从目前情况来看,影响今年连豆走势的因素主要有以下几个方面:
1、《转基因条例》细则的出台
最近,转基因生物安全方面出台了系列《管理条例》细则,然而,许多国内外分析师对其具体实施方法及影响仍心存疑惑,分歧仍然较大。一些国外分析机构称,三个办法中有相当几个含糊不清的几个地方使他们感到难以理解,但这也从一定角度上反映了有关管理部门在实施这些政策时所具有的弹性。估计有关部门会利用有关条款的含糊之处作为调节器,维持大豆现货市场的相对稳定,不会一边倒地利多或利空。
2、入世后豆油配额增加的影响
我国入世后大豆仍实行3%的关税不变,但是,入世后豆油配额内的关税税率为9%,如果把豆油的配额由2002的251.8万吨增至2005年的358.7万吨直接折算成大豆,按18%的出油率计算,其数量分别是1398.8万吨和1992.7万吨,这是一个惊人的数字。CBOT豆油目前的价格折合为人民币在2900元/吨上下,大大低于国内豆油的报价。豆油配额数量的增加及国内外差价之大,将对我国的大豆价格造成极大的冲击。
3、阿根廷金融危机
最近阿根廷由于外债问题引爆了全面的金融危机和政治危机,比索与美元的固定汇率被打破,并大幅贬值(从1:1贬至1:1.4)。阿根廷现在是全球第三大产豆国,而南美大豆本在成本方面占有优势,比索的大幅贬值从而引起的阿根廷大豆的变相降价,无疑将对全球豆价造成极大的冲击。
4、期货市场增量资金的性质及介入情况
元旦过后,期货品种涨势喜人,而沪深股市则连连下挫,似乎预示今年证券市场的格局,仍是期市火爆、股市低迷,在这种情况下,部分股市资金无疑将继续往期市分流,而股市的单边做多的习惯手法无疑对市场的多方有利。另一方面,前期有关上期所上报股指期货和原油期货上市申请的报道炒得异常火热,虽然新品种开设的现实障碍不少,但其预热就足以吸引不少增量资金来期货市场热身。因而今年期市增量资金的性质及介入情况仍需引起足够重视。
综上所述,2002年的大豆市场利多与利空因素并存,从整体上而言仍然不具备走出大牛市的条件,但市场也存在阶段性较大幅度反弹的条件,无需过分看空。预计在市场未发生重大异常事项的情况下,今年大豆期货的波动幅度将有所缩小,但价格的震荡则可能更加频繁,而市场的交投则有望继续保持迅猛增长的态势。(上海金鹏期货经纪有限公司研发部 吴建兴)