|
||||
全美第7大企业安然(Enron)的破产震惊了全世界,同时也成为了美国历史上最大的一宗破产案。而且它的破产给许多美国及欧洲的基金管理公司带来了巨大的损失。安然公司在破产前曾经是一家发展非常迅猛的企业,它的股票在市场上一直受到投资者的追捧,得到了许多基金管理公司的青睐。但出人意料的是,安然却因难以清偿债务而申请破产,那些投资于Enron的基金经理们才仿佛如梦初醒,但却已为时太晚。
在安然破产事件中,受到严重影响的有许多基金管理公司,例如英国巴克莱所管理的基金、美国Janus基金等,其中巴克莱所管理的基金在安然上亏损了8.6亿美元,而Janus基金虽然从今年开始已经对安然进行减仓,但直到Enron出现问题破产时,其股票市值从630亿美元缩水到大约2亿美元,Janus基金亏损高达2亿美元。这使投资者感到疑惑,难道这么多拥有专业人才和丰富经验的基金没有觉察到安然公司财务状况的恶化吗?基金管理者们对安然的高风险投资项目是视而不见吗?其实,基金们乐于投资安然的原因在于:
1、基金管理者们难以抗拒羊群效应。安然公司在美国企业界的影响力非巨大,它曾被《财富》杂志评为美国最有创新精神的公司,公司的股价去年最高达到每股90美元,市值约700亿美元。这种传媒力捧、投资者热衷、潜力巨大的“蓝筹股”有谁能抗拒呢?谁又能错过投资这个“强势股”的机会呢?因此,就在这种羊群心态的影响之下,安然公司的股票成为基金的宠儿。
2、基金管理者依赖于集中投资策略。Janus基金是美国一家以集中投资策略为主的著名大盘基金,它曾持有Enron公司高达5%的股权。事实再一次证明,基金的集中投资策略的风险巨大。如果要采取集中投资的策略,基金公司一定要非常熟悉集中持有股票的市场特征、上市公司的行业属性、财务状况与公司的发展前景。很显然,集中投资于安然的基金管理公司并没有对其财务状况、关联公司、公司组织架构进行彻底深入的了解,只是被安然的表面现象所迷惑。
3、基金管理者追求短期效益。以固定的指数作为基金净值表现衡量的唯一基准(Benchmark),给基金管理人带来很大的压力。市场上普遍用基金的净值是否能跑赢大盘或由该基金根据其投资风格所设定的指数来衡量基金的表现。因此,每月、每季度市场上都会对基金净值的表现进行评价,这使得基金在这个竞争相当激烈的市场上,为了争取客户或在竞争者的压力迫使下,不得不追求一些短期利益,通过追逐一些强势股以达到保持净值增长、吸引顾客的目的。
4、基金管理者忽视了传统企业的衍生金融业务。安然公司在成为北美最大的天然气交易商之后,开始进行天然气衍生金融产品的交易,因而成为了覆盖面非常广泛的能源交易商。可是,安然公司进行的天然气衍生金融产品交易也加大了安然公司的经营风险,增加了其债务负担,加剧了公司利润的波动。对于投资于安然的基金来说,虽然他们已经意识到安然公司从事的金融衍生产品的交易具有一定的风险,但安然公司的快速扩张与多年利润的高速增长,使基金管理公司忽视了高收益一定对应着高风险的规律。
美欧的基金管理公司投资于安然而引起的巨额损失对我国基金管理公司的发展具有深刻的教育意义。我国的基金市场刚刚起步,各基金管理公司的经营也存在类似的一些问题:
(1)基金投资的羊群效应十分显著。我们不难发现,在许多强势股的十大股东名单中同时出现几家基金的名字已是非常常见。今年下半年,由于股票市场大幅下跌,各基金管理公司都把目光投向一级市场申购的”无风险“收益,巨额申购新股。但其实这种看似无风险的收益一旦发生问题,将会给基金管理公司带来灾难性的损失,通海高科就是一个很好的例子。
(2)基金业绩评价指标体系有待完善。现阶段我国还没有一个权威的机构对基金的业绩进行评级,市场大部分人士都是通过将基金的净值增长与大盘指数进行比较来确定基金业绩的好坏。可是这种评价方式只考虑了基金的收益,却没有考虑基金的风险。无疑,这种单一的以指数为基准的评价方式促使了基金管理者将净值的增长作为首要目标,忽视了对风险的控制。
(3)基金的风险管理体系不健全。由于我国现阶段的基金业仍然是以封闭式基金为主,封闭式基金没有直接的赎回压力,所以封闭式基金管理公司的内部风险管理体系还不完善。当上市公司的基本面、财务和市场状况发生变化时,风险管理体系不能及时预警。因此,我国也发生了许多基金管理公司受上市公司作假牵连,出现了与安然事件相类似的情况。
安然公司的破产不仅对美国的监管部门和各金融企业具有启示意义,而且也给我国基金管理公司敲响了警钟。不可否认我国基金业已有了巨大的发展,在新设立的基金管理公司的治理结构与风险管理体系都有了长足的进步。特别值得肯定的是,集中性的投资策略产生的流动性风险已经被市场所认识,各基金都开始重视分散化的投资策略。但基金管理者,特别是开放式基金管理者必须清醒地认识到,在我国基金业日趋国际化、市场化、规范化与科学化的形势下,基金管理者只有进行分散、长期价值投资、注意风险防范才能使所管理的基金立于不败之地。(海通证券 吴科春)