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本周,第一只开放式基金华安创新进入了可赎回的阶段。从南方稳健和华安创新截至12月20日的单位净值变化看,两只基金的净值波动幅度都远小于同期股市大盘的波动和封闭式基金单位净值的波动。如南方稳健最高1.0191元(12月7日),最低0.9928元(12月20日);华安创新最高1.009元(11月23日和12月7日),最低1.000元(9月21日至10月12日)。再考虑到申购的新股上市对净值的贡献,两只基金在股票二级市场上的操作已经确定亏损了。对首次认购的一般个人投资者的实际成本,即南方稳健每份1.010101元和华安创新每份1.0152284元来说,目前的单位净值投资者仍然亏损约1%。毕竟,开放式基金也无法优先规避政策性风险和缺乏做空机制的风险。笔者测算过南方稳健的净值变化,发现扣除新股申购等流动资金,其二级市场持股的跌幅在若干交易日内出现过大于上证指数跌幅的情况。这显示,开放式基金股票二级市场持仓有较大的风险,不一定都能战胜指数,还有某个时间输给指数的风险。在这种情形下,投资者对资金手中的“开放式”是弃是留,的确值得思量一番。
由于基金的申购和赎回是发生在投资者与基金管理公司之间的买卖行为,投资者之间并不作为交易对手,也不存在封闭式基金那种二级市场价格。
申购或赎回价格的主要根据是申购申请日或赎回申请日的基金单位净值,此外需要考虑的就是申购费率(如,南方稳健不足100万元的费率为1.6%,华安创新1000万元以下的费率为1.5%,华夏成长不足100万元的费率为1.8%)和赎回费率(上述三只基金统一为0.5%)。
由于基金的这些特点,它的1元面值就具有相当重要的象征意义。跌破面值可能在赎回开始后会产生一定的赎回压力。因此,在年底前,可能有一场开放式基金的面值保卫战。好在基金享有申购新股的若干特权,如不设上限、只需交纳20%的定金等。这次深高速网下配售,华安创新和南方稳健分别获配859.2364万股和454.9885万股,必将在上市后贡献比较可观的净值。虽然基金特权因违反“三公”原则遭到市场人士的批评,但管理层出于“扶上马,送一程”的保护心态,估计仍会继续间断性地给予基金特权扶持。如果股市大盘不再大幅下挫,开放式基金持有的新股上市兑现盈利,估计面值保卫战有望在年底取得胜利,首次认购者多数应不会亏本赎回。
判断开放式基金的投资价值,投资者既要看到专家理财的优势,又要看清二级市场的风险;既要看到政策优惠的好处,又要警惕政策多变的风险;既要看到新股上市的净值贡献,又要提防老股下跌的净值缩水;既要相信面值支撑的心理作用,又要正视大盘下挫的恐慌后果。如果开放式基金公布投资组合,还要注意分析其投资组合中的股票的变现能力,即分析股票的盘子大小、交易的活跃程度、主力筹码的集中程度。变现能力强,则风险较小,宜倾向于申购;变现能力弱,则风险较大,宜倾向于赎回。准备经常申购和赎回的投资者,通常可以在基金单位净值跌破1元面值且预计股市大盘接近阶段性底部时申购,或在基金配售大量新股上市前夕申购;在基金单位净值大幅上升且预计股市大盘接近阶段性顶部时赎回,或在基金配售大量新股上市以后(最早在当日)或管理层不给申购新股特权时赎回。只是鉴于开放式基金申购和赎回费用比封闭式基金费用高,且时间较长,投资对策也要核算费用和时间的影响。准备长期投资的投资者,则可按上述思路选择首次申购或追加申购的时机,但暂不考虑赎回事宜。
再拓宽视野,那些持有现金量较大的折价交易的封闭式基金,享有的申购新股的特权并不亚于开放式基金,而且明年初将有数家公布分红预案。愿意进入封闭式基金市场的投资者,是可以找到比开放式基金更有投资价值的基金的。在同等现金比例的情况下,折价的封闭式基金的投资价值和流通性原则上还是高于开放式基金的。