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近些天来,日元对美元汇率一路走低。17日东京外汇市场上,日元兑美元曾一度下探至128.03比1,为3年多来最低点。到目前为止,日元兑美元仍超过了127比1。
究竟是什么原因使日元汇率下跌呢?
首先是日本银行久治不愈的不良债权问题。日本银行近些年虽然解决了68万亿日元的坏帐,但由于经济不景气,企业破产增加,新的不良债权不断产生。而且,由于股市持续低迷,金融机构所持股票大幅缩水,经营状况雪上加霜。据统计,日本主要大银行在9月份的2001年度中期结算中,亏损总额达5700亿日元。如此金融状况加剧了市场的动荡。
其次是财政赤字巨大,经济不堪重负。日本过去10年的10项经济刺激计划,共耗资近130万亿日元。这些钱主要用于效益不大的基础设施,既未能带动投资,也未能增进消费,而政府的债务却直线上升,累积已达660万亿日元,相当于日本国内生产总值的1.3倍。国际货币基金组织估算,到2005年,这一比率将达1.5倍。为此,市场对日本经济和日元持悲观态度。
第三是日、美利差过大,导致投资者疏远日元。由于日本经济持续低迷,长期利率偏低,日本10年期国债利率比美国低得多,近期利差仍达3.5个百分点。而且,近来美国公布的部分经济数据使人感到,美国经济有望在明年中走出衰退,开始复苏。为此人们弃日元逐美元,导致日元汇率下跌。
第四,日本贸易赢余减少,支撑日元的唯一利好因素减弱。日本对美出口占全部出口的30%以上。美经济疲软不仅直接影响了带动日本经济复苏的电子零部件产业,同时也间接影响了日本对世界其他地区的出口,日本的贸易赢余因而大幅减少。据统计,日本2001年度上半年(4月至9月)国际经常项目收支赢余同比减少了23.5%。
第五,日本政府放纵日元贬值。今年以来,日本经济步步下滑,第二、第三季度的国内生产总值连续出现负增长。日本内阁府预测,本年度日本经济的实际增长率可能低于-0.9%。面对这一严峻形势,日本央行今年内已经5次降息,但收效甚微,日本经济未能显露复苏的迹象。为此,日本政府对日元贬值表面上采取静观其变的态度,实际上是希望日元汇率适当下滑,以增加日本的出口。
日本央行总裁速水优今年早些时候曾表示,如果打算用激烈的举措振兴日本经济,其中的一个方法就是令日元贬值。尤其是美国遭受“9·11”事件后,日央行在9月份里7次干预外汇市场,防止美元贬值和日元的升值。日本财务省的一名官员日前也向市场人士透露,伴随日本结构调整而出现的通货紧缩压力,只有靠日元贬值来吸收。日本政府财务官黑田东彦近来表示,日元如此贬值不值得担心。他甚至认为日元过于坚挺,应当修正,而目前正处于修正过程中。所有这一切,使得投资人大量抛售日元,促使了日元汇率的下跌。
日本经济对出口依赖较大,保持贸易赢余至关重要。日元贬值无疑可以提高日本出口的竞争力,增加贸易赢余。日本综合研究所推算,日元汇率每贬值10%,日本出口可望增加1.45%,经济则可望增长0.4%。日本野村证券金融研究所推算,日元对美元汇率每贬值1日元,日本出口相关企业的利润就会增加0.8个百分点。另一方面,日元贬值还可以通过进口产品价格的上升来提高国内价格水平,在一定程度上缓和通货紧缩。
此间一些专家指出,从短期来看,日元贬值对日本经济会产生一定的刺激作用,但长期而言,日元贬值对日本经济的两大支柱--设备投资和个人消费--没有任何功效,反而可能带来负面影响。为此,日本经济的真正复苏,还要靠对经济结构的彻底改革来实现,而不是一味地在并不能真正解决日本经济问题的货币政策上做文章。