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铜价由于限产效应和安然危机而出现了剧烈的反弹之后,我们有必要对近期铜市的各交易侧面参与者近期的交易行为有一个基础的了解。如果说目前价格的反弹仍然是相对前期下跌的修正的范筹之内的话,从目前的反弹高点上价格回落的方式已经开始改变。
首先,我们认为目前铜价回落的主要原因在于,生产商相对远期的保值抛空,贸易商针对其原来的大量多头部位的获利回吐或反向保值,以及技术型基金的技术性抛空。从生产商方面反映远期保值需要的抛空量来看,此轮反弹中远期15个月至27个月之间的持仓量增加数量约为3500手左右。因此这种类型的抛空对于价格的回落来说只不过在最初的反弹高点上对价格有些抑制作用。当然铜价回落至目前的价位附近后,远期持仓量并没有明显的变化。因此生产商在高点上的抛空还没有开始达到逢低回补的价位。并且在以后铜价继续回撤的情况下,我们完全需要对远期持仓量的变化加以关注。笔者以为在今后价格有可能进一步回调的情况下,远期15个月和27个月这段时间阶段里的持仓量会有显著的下降。此外象昨天这样的期权到期日,从通过的看跌期权数量及与三个月期价格相关的看跌期权被通过来看,贸易商有可能会在其空头期权获利的情况下,及时地平掉手中所持有的多头部位,特别是当月期里的多头部位,从这几天价格回调的过程来看,持仓量在当月期中急剧地下降,显然能够说明在接近第三个星期三交割期前,多头平仓会成为价格下行的主要动力。
其次是,贸易商相对其目前所持的多头部位仍然较为庞大的情况下,可能会做一些针对原有多头部位的反转保值,这部份抛空通常情况下会成为关键回调点上的被动性平仓买盘。即所谓的贸易商空头回补。因此在高点价位上贸易商抛空的报道除了体现其多头部位的平仓之外,其次是其针对多头部位的反向保值。但是这种类型的抛空在今后价格回落的过程中必然会进行回补。因此从方式上看,虽然其做法和原来的熊市中差不多,但是在基金在铜市中的角色开始转变的情况下,贸易商会在今后的相应低位进行逢低买入,逢低空头平仓的交易特点。
最为关键的仍然是基金近期在交易中的动向。从技术角度出发进行相应的逢低买入或逢高抛空是类似CTA基金的本能。但是我们应该注意技术型基金在前一段时间的交易中已经体现的交易特点,即在价格震荡向上的过程中,通地区间震荡向上的手法逢低买入,逢高抛空。如果目前最初的价格回落有区间震荡向下的特点的话,它完全是反弹向上过程中的一种逆向交易手法。因此一旦区间震荡向上的特点在近期铜价的回调中消失后,基金必然会开始技术性的买入。
当然铜价的回调在目前来看主要是要找到一个能够使价格的震荡平息平来的稳定交易区间。无论是限产还是安然危机,这些诱发区间震荡的因素消失之后,铜价的震荡过程也将结束,因此近期铜价的回调首先是看区间交易的形式能否固定在一种窄幅区间波动的状态。显然昨天和今天的交易仍然具有区间震荡的特征。只有当区间交易的幅度被限制在15-20点的范围内的情况下,才能看到铜价出现已经跌不动的特征。到了那时,无疑是耐心观察和寻找中长期买入点的时候。此外从近期基金,特别是大的对冲及投资基金退场后,并没有在高位上大量地抛空来看,重新寻找新的建立多头部位的时机对他们来说还没有到。
最后从本月的时间周期来看,通过多头平仓的渐渐出现,其时间过程将会持续到第三个星期三,在这段时间里,无论是从差价结构来看,还是从相对而言基金交易的活跃区域都没有出现的情况下,大的投资基金介入铜市的时间阶段还没有到来。因此我们目前仍然要关注1500心理价位的技术性买盘愿望渐渐淡却之后,接下来的关键回调点,如50%回撤点1460/70区域内,将会出现的情况下,而这一关键回调点如果在第三个星期三到来前仍未出现的话,我们完全可以对中期价格更加乐观一些。 (四川天元期货经纪有限公司 壑雷)