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证券市场上新的退市办法已经出台,并将于明年1月1日起实施。在新的退市办法中,取消了PT制度,上市公司暂停上市后,股票即停止交易,证券交易所不提供转让服务。此外,现今实行的宽限期申请的有关程序也被取消。由此说明连续亏损三年的上市公司将直接从证券市场上退出,管理层在市场化进程方面又迈出实质性的一步。
一、退市政策出台标志市场化进程迈出一大步
今年2月份,中国证监会发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》,对PT公司申请宽限期、恢复上市、终止上市等问题进一步作了规定。应该讲,管理层当初提出ST(特别处理)和PT(特别转让)措施的初衷是提醒投资者注重风险,但是由于退市机制不健全,以及投资者总是存在着一种侥幸的心理,市场并未产生多大的风险防范意识,反而爆炒PT和ST公司的重组概念,造成股价扭曲。如果一个市场充斥着绩劣股公司,这些绩劣股公司又往往成为市场追捧的品种,那么,上市公司的治理结构工作将是一句空话。
“一个都不能少”的市场制度,虽然对保护绩劣股股东的短期利益有一定作用,然而其负面影响将是极其严重的。新股不断上市,老股依法退市,能否成为一种司空见惯的市场现象,将成为判断一个市场是否成熟的标志。随着市场监管的逐渐严厉,政策环境已经发生了较大变化,特别是随着上市公司治理结构的不断深入与发展,目前上市公司存在着不重业绩提高,而是将公司变为一个个优秀的“壳资源”股,来等待其它优秀公司的重组,这种恶性循环必然会在不长的时期内改变。一个证券市场,如果缺乏优秀的上市公司,就不会是一个优秀的市场。因此,对绩劣股的处理与市场定位,将是上市公司治理结构的一项重要内容,也是引导市场投资理念的一个重要方式。
二、绩劣股板块的泡沫将迅速释放
取消PT的政策,将成为绩劣股板块长期走弱的信号,促使绩劣股板块步高价绩优板块、高科技板块、强庄控盘板块的后尘,完成今年第四个板块的价值回归历程。
绩劣股板块具有较大的泡沫成分。以12月3日深市收盘为例,流通总市值为6053.97亿元,总流通盘为571.22亿股,深市A股的加权平均股价为10.60元/每股。而沪深两市A股中44家ST股票的简单平均股价为11.48元/每股,比深市加权平均股价高8.30%。目前来看,10元左右的价格应属于中价股行列,而绩劣股的平均股价处于中价股之列。特别是这44家ST公司的净资产值高于1元的仅仅13家,占29.5%;资产负债率低于50%的仅仅3家,占6.8%;2000年中期仅仅有9家公司盈利,占20.5%,由此说明ST板块的整体资产质量已经很差。而目前其平均股价明显高于深市加权平均股价,说明整个绩劣股板块目前具有较大的泡沫成分,整个绩劣股板块仍有较大的下调空间。
28家ST或PT公司面临退市风险。据统计,中报依然亏损的PT公司共7家,分别是PT金田A、PT凯地、PT闽闽东、PT吉轻工、PT南洋、PT东海A、PT琼华侨等7家。目前已经临近年底,这7家上市公司已经没有时间再进行大力度的资产重组,其前景已是凶多吉少。同时,目前深沪两市共有28家ST公司在1999年度、2000年度连续出现亏损,其中22家上市公司在2001年上半年仍然出现亏损。因此,在政策面出现变化的情况下,这7家中期亏损的PT公司、连续亏损二年半的ST公司将面临着退市的风险。
问题股板块同样会受到市场的冲击。银广夏、东方电子在2001年中期的每股净资产仅仅为0.94元、1.76元。但是,这二家公司存在着较大成分的利润不实的事实,如若扣除掉虚假利润这一因素的话,这二家公司有可能重新陷入资不抵债或净资产低于面值的情况。因此,绩劣股的生存环境出现较大变化的情况下,问题股板块也会陷入生存环境变窄的境地。
因此,绩劣股板块在政策环境与市场环境出现重大变化的情况下,在市场投资理念出现更新的情况下,绩劣股的生存环境已经越来越窄,其市场定位也将出现明显下移。今年有三只股票退市,预计明年上半年会有更多的上市公司退市。作为普通投资者,应适时改变以往的投资策略,树立理性的价值投资理念。(封树标)