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如果我们把当前的市场类比于97年7月--98年6月的情况,那么指数有可能回到2100点的可能,但首先必须有一个良好的筑底过程。在这个筑底过程中,有很多的短线机会给我们摊平成本。
由于目前的市场比98年有很多的不同,在政策、供求、指标股方面都比当时有利于多方,因此如果有足够多的变异因素出现,我们有可能看到指数创新高。但即使是创新高,也是行情的尾声阶段,对风险的控制必须放在首位。
一、 本次反弹行情与97年5月--98年6月行情的可比性分析
技术分析的三大假设是:价格反映市场一切因素,价格沿趋势运动,历史会重演。如果我们承认阳光之下并无新事,那么历史的分析可以给现在的事物提供一个非常好的参考。
我们回忆了10年来市场的演变脉络,认为94年7月--97年5月的行情和5.19行情最具有可比性,因此,本次反弹最有价值的参考阶段就是97年5月--98年6月的走势了。
94年--97年5月行情的大致勾勒
时期 特点
94,7,29-94,9,13 单边上涨2.23倍,一举扭转93年以来的下跌势头,此后指数未创新低
96,1,19-96,12,11 全年上涨,个股轮动,末期以低价股、新股行情犹为疯狂,虽有政策利空但行情仍未完结,大调整之后再续升势
96,12,25—97,5,12 单边涨势,半年结束行情,展开长达2年的调整
99年5.19行情的大致勾勒
时期 特点
99,5,18—99,6,30 单边上涨,一举扭转93年以来的下跌势头,告别1000点底部
2000,1,3-2000,11,23
基本是全年上涨,低价股、新股行情非常火暴,8月份因政策利空而下跌,但行情仍未完结,调整之后再续升势
2000,2,22-2001,6,14 基本也是单边上涨,半年结束行情,开展大幅调整
不但从行情的大致脉络上我们看出2段行情有很大的相似之处,我们也发现97年的顶部是2大类个股分期分批见顶形成的,首先是96年12月以低价股为首的投机类个股见顶回落,它们至少调整了1年才见起色,其次是以长虹、发展为代表的业绩比较好的品种,它们集体在97年5月见顶,一直到2年后才出现真正的行情。
我们在今年10月份也统计过沪市618家个股分期分批见顶的数据:指数在2000年2月、3月、4月、8月、11月、2001年的1月、4月、6月、7月分别出现阶段性高点,这些高点也伴随着一批一批的个股由牛市转向熊市。其中00年3月之前见顶的个股有67家,以网络股居多,00年4、5月份见顶的个股比较少只有17家,有马钢以及网络概念的衍生个股如特变电工等。00年6-8月间有107家个股见顶,包括上海石化在内的大批老股在此见顶。00年9月到年底,中间有11月份的高点,但只有59家个股见顶,可见年底的这段行情仅仅是小小的反弹而已,尽管指数曾小小的创了新高。01年1--3月,有51家个股在此见顶回落,其中已经有一些新股如铜峰电子、鑫科材料、龙净环保等,4--6月,多达233家个股见顶,其中有一大批是新股,还有很多小盘股、上海本地股、重组股等,都在这个区间见顶。7月份以后,又有81家个股创出了最高点。这些数据表明,个股分期、分批的见顶,说明2001年6月的顶部与97年5月有很大的相似。
其他特征方面,我们发现97年5月市场见顶有明确的政策信号,本次6月下跌,导火索也是国有股减持和规范市场的举措,在此就不再列举。
二、 97年5月--98年6月行情的演绎特点
如果我们同意上面的分析,就比较容易理解目前的行情是一种修复性的行情,而不是新行情,其中对资金的分配,对仓位的控制等都需要有不同的安排。
通过对97年5月--98年6月行情的分析,我们认为它有几方面的情况值得我们关注:
1、经历了比较长时间的整理,才出现连续的上涨。97年5月--98年6月共11个月的行情大体上可以分为3个阶段:单边下跌期共9周,从1510跌到1066点;盘底阶段共34周,从1066点到1187点;连贯上升期共11周,从1187点--1422点。
从整个过程看,要有连贯的上升期,首先必须要止跌,把单边下跌的势头遏制住,其次是要盘出下降通道的压力,缓解上挡的解套压力,让市场在底部有一定的换手,才能有比较好的基础,得到多数投资者的认同。
2、成交量方面,始终比较温和。我们注意到即使在后来连贯的11周上升期,成交量始终没有很大,比97年上半年的走势差很多,这个成交量的特点,也决定了行情的性质是一种修复性的,而且更重要的是,早在4月9日就出现了124亿的量,指数是在其后的2个月才见顶的。4月9日以后再也没有更大的量,100亿以上都是少见的。4月9日的指数在1328点,比最高点1422少100点。后来量没有放大的1个月中,形成了一个圆形头部。因此,如果是明年的行情与97年5月--98年6月行情有很强的可比性的话,密切注意成交量的变化是非常重要的。
3、该次反弹最终上摸1422.98点,比97年5月1510点仅有88点的差距。从1510点下跌到1025点的跌幅是485点,就是说修正行情的幅度达到黄金分割的0.809位置。
三、 对当前市场的启示:避免追涨杀跌
如果我们认为上述的假设和分析有一定的道理,那么现在的市场所处的阶段就是97年5月--98年6月行情的第二阶段,即34周的盘底阶段。
本次行情从2001年6月14日见2245点以来,经历了18周的下跌,到10月22日见出低点1514点,此后又整理了5周的时间。
从前次行情的情况看,盘底的时间比较长,即使是从见1025点算起,也经历了23周的时间才出现比较连续的上升。而今年的情况比较复杂,面临年底,年终结算始终是个问题,上市公司委托理财也是对资金面的压力。而更重要的是,市场本身经历了大幅的下跌,多头损伤严重,市场没有形成良好的赚钱效应,上挡筹码变为实实在在的压力,需要通过足够的时间来消化这种压力,形成良好的换手,才能有比较连续的上升。或者,政策方面继续有大力度的利好推出,令场外资金形成抢购风潮,才可以冲破重重的压力。从周线图上看,指数已经脱离下降通道,但各种均线尚未粘合并形成多头排列,市场盘底还有待时日。
如果按照97年5月--98年6月行情的模式,目前我们还有一段时间(例如10周左右)在1850点--1700点的窄幅整理,就是说其中存在很多的短线机会给我们摊低成本,换言之,在这种行情中追涨杀跌是最不可行的,因为不是单边市。
四、 发生变异的情况:指数有创新高的可能
水无常形。当我们认为历史可能重演的时候,现实也不会是简单的重复。目前的行情与97年5月--98年6月行情有几个显著的不同:
1、指标股方面:发展、长虹等指标股都处于长期低迷状态,新指标股如中石化等也是严重超跌,如果统一股票指数有望推出,令市场对指数权重股有购买欲望,指数的升幅就会出现比较大的偏离。而97年指标股都是从高位跌落下来,完全没有上升的动力,深发展从97年10月到99年5.19行情完全是单边下跌的。
2、政策面和资金供求方面:97年的股市完成了迎接香港回归、十五大召开等历史使命,行政性政策的强力打压下,市场的外部环境不乐观。而随着证券市场规模的扩大,对经济、社会的影响越来越大,维护市场的稳定上升到社会稳定大高度,因此才有暂停减持国有股和降低印花税的2大利好。非常明显的是,国有股即使重新开始减持,对市场的冲击都是比较小的,股票的供给趋于缓和,而需求方面,基金的扩容快马加鞭,新基金的上市得到广泛的追捧,开放式基金的入市不容置疑。加上利率处于历史最低,并还有降低的可能,这样在供求关系上明显是比98年要有利。
这样,我们对正在展开的行情就有了更进一步的认识:首先,类比98年的反弹高度---修正下跌幅度80.9%,反弹有望达到2105点,如果有后续的政策和金融利好,不排除创新高的可能,也就是说,2001年6月14日的2245点是3浪的顶,接下来还有一个5浪的行情,这个5浪的行情在网络传媒股、新股次新股、低价大盘股、流通性好的绩优股的推动下,完全有可能展开。这种推测,我们留待市场来证实。
但需要强调指出的是,即使是创新高,也是5.19行情以来整体行情的尾声阶段,风险的控制必须放在首位。而且对成交量的观察必须非常重视。