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本周CBOT大豆的价格出人意料的大幅度下搓。大豆期货市场价格的萎靡不振使得部分大豆生产商不禁要质疑,今年的大豆价格是否要呈现窄幅的区间波动?
通常来讲,便是在期末库存相对比较庞大的年份,7月大豆期货的交易区间在12月1日以后也波幅比较坚实。还是让我们一起回顾一下历史记录,进行研究和比照,以来确定2002年7月大豆期货合约未来可能波动的区间。
一、半数以上的时间CBOT7月大豆交易区间至少达到1.75美元
自1973年以来,从12月1日到7月合约到期这段时间,,7月大豆平均交易区间为2.16美元。历史资料显示,50%的时间段里,7月大豆交易区间至少要达到或超过1.75美元。(见以下图表)同时从以往的历史资料我们可以看到,半数以上的时间段里,CBOT7月大豆上涨到了7.50美元,但是只有7%的时间段里,7月大豆在低于4.20美元区间内波动。截止到11月28日,7月大豆合约收盘报4.45美元,距离4.41美元的合约低点只有几个美分(这个低点是在10月22日创建的)。
影响7月大豆合约交易区间的因素包括:
1.美国农业部11月份报告后,期末库存/使用比率的变动
2.未来年度的单产(表达了和趋势单产偏差的百分比)
3.12月1日CBOT7月大豆价格
在最近10年中,有9年美国农业部11月份报告中对大豆期末库存/用量比率的预测过高。因此我们有理由相信今年实际期末库存将低于美国农业部11月份的预期。对于2002年美国大豆的单产我们没有先知先觉,但是在最近过去的5年,按照平均水平来讲,大豆单产还是比趋势线低了1.2%。最后一点,如果到了12月1日,CBOT7月合约的价格仍然在4.50美元左右波动,那么这个价格将会是从1972年以来7月合约的最低价格(1972年7月合约的价格为3.89美元)。
基于以上三种影响因素创建的交易模型显示,2002年7也合约大豆价格的波动区间将达到1.25美元。回顾一下历史的数据我们可以看到,从1973年以来,交易区间至少为1.25美元出现的频率为62%。
二、历史资料表明CBOT7月大豆上行的潜力要超过下跌的概率
部分分析人士对农业自由法案
(F2F)已经改变了市场对供需基本面变化反映的方式持有异议。他们同时指出没有作物闲置或者销售不出去,美国的市场贷款补贴政策已经使得所有的大豆都将上市流通,而不是滞留于美国商品信贷公司的仓库里。
农业自由法案 (F2F)
确实给市场结构带来重大变化。该法案的深远影响就在于降低了自由法案推出前23年所出现的价格出现同一高点的可能性。这意味着,今年7月大豆价格上涨到7.50美元的概率要低于历史平均50%的几率。
但是在农业自由法案 (F2F)可能已经降低了7月大豆见到7.50美元价位的几率,但是却没有降低7月大豆的平均交易区间。在农业自由法案
(F2F)推出后的五年里,从1997到2001年,7月合约大豆的平均交易区间为1.54美元。
此外,许多新的农业法案(草案)不同版本提议调整农业贷款率,这将导致大豆相对对玉米的价格优势在削弱。如果新法案从2002年作物起开始适用的话,这项政策调整(加上化肥价格降低)可能导致2002年美国大豆播种面积下降几百万英亩。
由于美国大豆出口承诺协议数量创历史记录,9月和10月份的大豆压榨数量离1999年的压榨记录只有几百万蒲式耳之遥,因此这些良好的基本面以及季节性因素促使我们相信,CBOT7月大豆4.50美元的价格将成为今后8个月内的交易区间的低点。如果我们预期7月合约的上行波动区间为1.25美元的话,那么这可能意味着CBOT2002年7月合约的高点可能在5.50--5.75美元一线。(辽宁中期刘日)