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莫言钧:首先,中国经济的高增长及其在全球经济中的一枝独秀,可以为B股市场的全面发展奠定坚实基础,并提供良好的宏观环境。中国GDP年均增长率自从1992年达到14.2%的高峰之后,一直处于下滑状态。尽管如此,1991至2000年中国经济增长率仍然高达10.13%,即使在全世界范围内也属于经济发展最快的国家。不论和全球平均水平还是和发达国家平均水平相比,中国的经济增长率都高出1倍以上。随着中国的经济发展和对外开放,各类企业对外来资本的需求也逐渐增长,B股市场的上市公司数量就呈现稳步增长的态势。政府在“十五”计划发展目标中指出,未来5年中国的经济增长率仍将保持年均7.3%的水准。因此,到2010年国内生产总值将比2000年增长一倍。同时,英国《经济学家》发表的研究报告也预测,未来5年中国年均吸收的外国直接投资将达到576亿美元,占全球份额的6.5%。由此可见,作为全球最有潜力的经济体,中国GDP的高增长有望为B股市场的发展奠定坚实的经济基础。
另一方面,正是因为中国GDP年均增长率自从1992年以来已经连续下降8年之多,从而成为经济增长率11次波动和改革开放以来4次波动中下跌时间最长的一次,才可以认为它存在最终出现“重大转机”的可能性。从经济周期理论上看,美国至少在3年之内增长率都可能处于下滑之中。此外,“9·11”事件对全球经济又造成重创,美国、欧洲和日本经济也已经出现1982年以来第一次同时陷入放缓的泥沼。至于韩国、新加坡、台湾、香港,它们在2001年第2季度的增长率已降低为0.5%、-0.9%、-2.35%和0.5%。再考虑到成功申奥以及加入WTO,中国有望成为亚洲经济的龙头,并且在一定意义上成为全球产业资本的安全岛。因此,未来B股市场全面发展的潜力巨大。在这种情况下,中国证监会和对外贸易经济合作部2001年11月联合发布《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》,料将成为另一个里程碑。它对B股市场充分发挥吸引外资的功能,必将产生积极的作用。开放B股市场的政策表明,政府除了有吸引更多的外国投资者目的之外,还希望为境内拥有外汇的居民开辟一条新的投资渠道,以促进B股市场的发展。众所周知,在国际比较分析中,如果一个国家的经济增长率最高或者处于方向逐渐好转的周期之中,则股票市场的基本趋势就会增长得最为快速,并为市场参与者提供显著的收益。因此,随着中国景气循环出现转机及其一枝独秀的优势逐渐显露,发展中的B股市场必将吸引越来越多的全球资产分布型投资者介入。
其次,随着2001年以来美国联邦基金利率和贴现率以及港币利率的逐级下调,它们对B股市场的比价效应、刺激和滞后作用,终将在中线上涨和长期趋势中体现出来。在历史上最长的增长期过后,美国已经处于衰退的边缘,加上“9·11”恐怖袭击事件的冲击,迫使美国联邦储备局2001年以来连续10次下调联邦基金利率和贴现率,其中美国联邦基金利率已经处于61年以来的最低水平。香港由于实行联系汇率制度,因此利率政策一向追随美国,港元利率也连续下调10次。此外,针对全球24家主要金融机构的调查显示,美联储年内可能还将在12月11日第11次降低联邦基金利率0.25厘。在美元、港元以及中国主要外币币种存款利率大幅度、高频率调低的大背景之下,它们对于中国大陆广大外汇储蓄存款居民而言,相对收益率势必会下降,而B股市场的“相对价值”应将更加凸显出来。因为上证B股市场的结算币种为美元,而深证B股结算币种则为港元,所以在理论上,美国联邦基金利率和贴现率及港币利率的下调,对B股市场而言属于重大利好因素。但是,由于B股自从2001年5月28日以来,就一直处于中线下跌趋势之中,因此市场对重大利好存在“反应不足”的非理性现象。
渤海证券研究所张晓君:从基本面看,B股上市公司大多处于传统产业,企业缺少活力,持续盈利能力值得怀疑。今年中报显示,沪市52家B股上市公司平均每股收益0.074元,较去年同期增加了2.08%;深市56家上市公司平均每股收益0.01元,较去年下降约10%。上市公司基本面无明显改观,但股价却上升了几十倍。从产业结构看,B股上市公司多为92—94年上市的夕阳产业,在全球经济迅猛发展,产业结构快速更迭的大环境里,我国企业的产业结构升级进展得十分缓慢。B股上市公司急需进行产业升级来增强市场的活力,目前看还很难吸引包括国外资金在内的机构投资者的注目。(国泰君安证券研究所)