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中报披露结束后,常有投资者问及,在上半年GDP增长7.9%的宏观经济背景下,为何上市公司净利润同比增幅远小于这一数值,而每股收益甚至有所下降。针对这一问题,有关专家认为,我国宏观经济运行与微观企业经营之间其实并不矛盾,倒是上市公司业绩集中体现了宏观经济中存在的一些问题。
首先,宏观概念的GDP与微观概念的净利润在内涵上并不对应,GDP更接近于利润表中的主营利润。根据定义,GDP是指一国在一定时期内所生产的全部最终产品和劳务的价值总和。如果按照附加价值法对GDP进行核算,不太精确地进行类比,企业利润表中主营收入减去主营成本,再加折旧和对生产部门支付的工资可以构成GDP的微观基础。由于工资和折旧数据缺失,以主营利润作近似替代,根据兴业证券的统计,截至8月25日公布中报的1085家公司,其平均主营利润同比增长了6.22%。如果扣除GDP增长中来自经济体系中新投产企业的贡献,那么GDP7.9%的增长与上市公司微观经营成果还是基本一致的。
就净利润增长与主营利润增幅之间的差异,有关专家认为,对绝大多数上市公司而言,三项费用在主营利润中占了较大比重,因而其增减变化对净利润影响甚大。而据统计,在上述1085家公司中,平均每家公司三项费用达到了7622.46万元,较去年中期增长了40.25%,远高于主营利润的增长,所以在扣除三费之后净利润增长甚微,仅1.21%。这反映出上市公司在经营规模扩大的同时,相应的管理和内部控制跟不上,因而导致费用大幅上涨。
最后,由于净利润增长有限,而同期股本出现较大比例的扩张,每股收益的下降也就不足为奇了。
市场人士指出,以上市公司为代表的微观经济组织,仍然存在着规模与效益之间的背离———主营成本的增幅超过主营收入增幅,三项费用的增幅超过主营利润增幅,股本扩张速度超过净利润增长速度,等等。而这种背离,在一定程度上也是我国宏观经济质量不高的写照。
不过,应当看到,上市公司中期业绩中也出现了一些可喜的变化:在扣除非经常性损益后,每股收益有所增长,这说明上市公司主营业务的地位有所加强;严格会计制度使每股经营活动产生的现金流量大幅增长,以前通过挂帐等形式虚增利润的现象得到遏止,上市公司报表真实性和业绩含金量都有所提高。