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在今年的全球资本市场上,中国的B股以无可争议的事实获得了2项第一:其一是短周期涨幅居全球股市第一。沪市B股综合指数从今年2月19日复牌后的83.2点至6月1日的241.61点,上涨188.67%,同期深市B股综合指数亦上涨246.47%。随之而来的是,市场中绝大多数个股涨幅在1倍以上,部分个股涨幅在2倍甚至3倍以上;其二是短周期跌幅居全球股市第一。
沪市B股综合指数自6月1日以后至今最大跌幅40%,收盘跌幅31.05%,同期深市B股综合指数自6月1日以后至今最大跌幅42.72%,收盘跌幅34.58%。与之相伴随的是,市场中绝大部分个股跌幅在50%以上。
何以会形成如此蔚为壮观的局面呢?其根源在于政策导向的影响。B股原本仅向境外机构及个人投资者开放,但由于其上市企业质地欠佳、更由于其市场规模小、流动性差而长期低迷。为改变这种状况,管理层决定自2001年2月19日起B股对境内居民开放。管理层做此决策无疑是基于2个方面的考虑:其一是恢复B股市场的筹资功能,使业已陷入停滞的B股市场重新复活;其二是为境内居民近800亿美元的外汇资金寻找投资渠道,既减轻付息压力,又可将宝贵的外汇资金为我所用。
由于B股长期低迷所形成的与A股的巨大价差,在政策导向的影响下形成了井喷式行情,两市B股综指曾连续7个交易日涨停。不少早年介入B股的境内外投资者因而彻底解套,更有外资机构在获取巨大盈利后大规模减持。与此同时,相当部分境内外汇资金亦想方设法绕开6月1日的限制提前入市,也赚了盆满钵满。可怜的是6月1日解禁后介入的投资者由于在高位接盘而深度套牢,欲哭无泪。有香港财经媒体指出,此次B股开放让外资解套,让全国人民套牢。此种说法确很偏激,但也反映了是次B股开放政策欠妥之处。
事到如今,再来谈论B股开放政策有无妥当似乎没有意义,但古语云:前事不忘,后事之师。现在回过头来检讨本次B股开放政策的利弊仍然是很有必要的,至少可避免在以后的决策中犯类似的错误。投资者十分不满的是,为什么境内居民要6月1日才可介入?而境外投资者则不受此限,由此造成投资者市场准入的不公平,从而为外资逃离境内居民被套埋下伏笔。何以如此?难道仅是为了抑制外汇投机?那为什么不可以延长B股停牌,在此期间,让境外投资者及境内居民开户,以维持市场的公平。另一方面,管理层在做出B股对境内开放决策时,应能考虑到B股市场容量小,一量开放复牌会形成井喷式走势,而为了解决这一问题,为何不在正式开放复牌当日同时推出大量新B股发行及原有B股公司增发新股。也许有我会说,一下子到哪里去弄那么多新B股发行?这个理由并不成立。为什么不可以让B股持续停牌一直等到B股再融资办法出台及大量新B股发行准备完毕时再复牌呢?做到以上2点,最起码给市场投资者以公平,同时也实现了B股再筹资的功能,更主要的是避免市场的剧烈震荡以防止大伤元气,从而确保管理层开放B股的政策意图能得以真正实现。