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通过对CBOT大豆价格长期连续图的观察,我们可以发现这样一个规律,即CBOT大豆价格在四季度形成底部的概率非常大。1971年至2000年CBOT大豆价格数据的统计表明,这30年中在四季度形成当年最低价或次低价的年份高达24年,其中出现当年最低价的年份为16年。而当中更值得注意的是,这些最低价大多数出现在10月份,在这个月里出现阶段性底部的年份为15年,出现当年最低价的年份为10年。
上述现象是否有其内在的必然性呢?我们进一步分析发现,大豆价格的运行有其内在的连续性,任何事物不可能一蹴而就,底部的产生依赖于价格下跌的累积过程。笔者将1971年-2000年的月K线按月份叠加,得到了一条非常完美的大豆价格12个月份的季节波动曲线。这条曲线描述了大豆价格运行的主要趋势,由1月份的价格低位出发,上半年往往是一个上涨的过程,到6、7月份达到顶点,然后在下半年价格逐步回落,在10月份左右进入低潮区。
如果我们要寻找形成价格季节性波动的内在动力源,自然要将目光投向大豆的主要生产国。美国大豆以其接近全球大豆产量的一半占绝对优势,主导着国际大豆的走势。美国大豆生长过程主要为:4月初-5月底播种,6月下旬-7月中下旬开花,7月上旬-8月下旬结荚、灌浆,9月底-10月底收割。这个过程本身就是一个市场对产量预期的过程,也是一个市场逐步接受由淡季供应紧缺向新豆上市供应增加的心理过程,前者着重其领先性,后者则更侧重于渐进性。
当然我们也不能忽视特殊年份的价格反常运行,具有代表性的年份为1980年、1983年和1995年。1980年6月份美国东部2/3地区出现历史上未曾有过的高温天气,并持续到7月份,南部大平原地区炎热的天气持续到8月份,大豆平均亩产减少4至16蒲式耳,在确认大豆大幅减产的情况下,四季度大豆价格上涨至每蒲式耳9美元以上。1983年由于6月份天气湿冷,美国全国范围大豆播种推迟,发芽和生长进度放慢,进入7月份出现炎热干燥天气,几乎所有地区都遭受结荚损失,平均亩产从31.5蒲式耳减少为26.2蒲式耳,11月大豆期价从6美元上涨至9.50美元。1995年是历史上大豆种植期最长的一年,湿冷天气使播种不能正常进行,8月份天气又达到历史上最热水平,大豆面临严重旱情,豆价在四季度达到最高。
另外值得注意的是,近几年大豆价格季节性波动随着南美大豆产量的提高也出现了一些新动向,历史上往往产生高价位的6、7月份,因巴西、阿根廷大豆正值收获季节而导致大豆价格走低。也就是说大豆价格近年来在6、7月份这段时间内产生了新的低位区,但我们应该清楚地认识到,南美大豆供应压力产生的低位区可能会影响四季度CBOT大豆底部的价位幅度,但无法取代其存在,毕竟南美大豆产量还没有超过美豆产量。
综上分析,只要不出现特别严重的灾害性天气,CBOT大豆期价很难摆脱10月份附近的价格“黑洞”。 (南华期货 丁海江)