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部分券商认为此举有妨碍证券市场透明运作之嫌
财政部上周五发出通知,暂时停止回购7月31日发行的20年长期国债。20年期国债上市后暂时不得进行回购交易的消息着实引起了券商的不满。券商不满的原因并非暂停回购本身,而是财政部这个决定是在发行前未明示、分销期间突然作出的,这些机构认为此举有妨碍证券市场透明运作之嫌。
据介绍,回购可使持有债券者通过将债券抵押,获得一定时期的资金使用权,从而增加国债的流动性,持有者能得到急需的资金而不用放弃债券所有权,增加国债的吸引力。
财政部用心良苦
据了解,财政部要求暂时停止国债回购交易的情况以往不曾出现过。财政部国库司负责人指出,作出此决定的目的主要是抑制一些机构在20年期国债上的投机行为。在本期国债的承销过程中,出现券商拆借资金大批购入国债的现象。由于不能进行回购交易,机构为使资金不被长期占用,只能选择出货,借此可以挤出20年期国债中的泡沫。
据市场人士分析,20年国债出现惜售现象说明券商短期内不想出货,因为将债券按照目前银行间利率回购都能取得高于1%的收益,所以,如果等二级市场价钱高涨后再出货自然可以获取更高的收益。此外,市场存在大量的委托资产管理资金,使债市的收益转化功能被充分利用。证券公司的委托资产管理资金在购买国债后,可以通过回购方式融入资金,这些资金在新股发行时进行申购会产生相对于国债利息本身之外的额外收益。
来自财政部的消息表明,暂时停止回购20年期国债的另一个原因是出于满足广大群众投资本期国债的强烈需求的考虑。本期国债分销结果显示,240亿元债券挂牌分销额尚不足10亿元。在注册额占到239.6亿元的上证所市场,6天的分销期内,只有9.8亿面值的挂牌分销额,约占该市场注册总额的4.1%。参与挂牌分销的58家承销商中有33家承销商挂牌分销额的记录为零。对于个人投资者来说,想投资该期国债难上加难。
对于财政部的这个考虑,业内人士提出了质疑。某知名证券公司债券部负责人向记者介绍,在国外,国债市场的主力军是机构投资者,这样既有利于充分发挥国债经济杠杆作用,又有利于保持国债的流动性。而我国则是个体投资者大量持有国债,导致国债出现沉积现象,不能很好发挥市场调节作用,从发展债市的角度看是不利的。而财政部的举动显然不符合改革方向。此外,本期国债的设计反映出适合机构投资的特点,因此鼓励个体投资者参与一级市场交易的合理性有待商榷。
据指出,为在交易所市场发行国债探路是财政部决策的又一个考虑。国库司官员告诉记者,抑制投机导致的价格偏离是促使20年国债真实价值凸现的手段之一。
据介绍,由于银行间债券市场投资气氛浓郁,所以6月发行的15年长期国债的价格保持在面值上下波动,从而真实反映出国债的价值。交易所市场则不同,普遍的投机行为经常导致价格偏离,不利于市场的发展。从长治久安的角度出发,国家决定扩大该市场的规模必须在规范运作的前提下进行。
事实上,不少券商在20年国债发行之前就推测,发行该国债的真正意义是为发展交易所国债市场投石问路。所以在发行、分销乃至二级市场流通过程中出现临时规定干预也就不足为怪了。
市场预期不一致
本以为券商会对暂停回购有激烈反应,但来自市场的消息看来不完全是这样。
尽管对财政部决策过程的合理性存在质疑,不过有券商认为,控制240亿国债的分销、交易对囤积6000亿资金的中国一级证券市场来说,不会有什么显著的影响。
海通证券债券部邵先生一语道破天机——在目前股市震荡的情况下,持有国债恐怕是最明智和安全的投资选择,他甚至认为,即使财政部不出台相关规定,券商也有可能不会大量抛出。邵先生同时认为,海通不会受到暂停回购影响。他告诉记者,4亿元的承销额度对海通来说远没有满足需求,这些资金占公司运作资金总额的比例也不是很大,不会对公司投资产生影响。
但也有人表示担心。银河证券专家提出,20年国债存在继续炒作的可能,暂停回购会增加券商持有债券的成本,券商自然会在二级市场抬高交易价格,从而造成该国债走高的局面。
申银万国有关人士则给意欲投资债券者吃了一颗定心丸。这位人士说,财政部的举措是市场暗示,要求券商不要炒作该国债,防止中小投资者被套。如果券商考虑到自身在市场的长远利益,就应当不去进行炒作。
至于挂牌后20年国债的走势,在一些券商看来也不会很差。海通方面预计,尽管存在管理者暗示,但该国债的投资价值决定它的价格不会低于101元,否则一定会影响成交量。估计会在101-105元之间徘徊。(魏璇)